国金汽车徐慧雄团队 希迪智驾2026半年报点评

事件：8月10日，希迪发布2026年半年报。26H1公司营收8.04亿元，同比+96.98%；毛利2.1亿元，同比增长超过2倍；GAAP口径净亏损1.13亿元，同比亏损大幅缩窄；Non GAAP口径亏损1900万，同比亏损大幅缩窄。 业绩点评： 1、无人 矿卡出货量： 1）25H1确收口径销量~700套/辆，超预期，市场预期在500套/辆左右。其中整车交付占比40%，套件交付占比60%。24H1同期确收口径221辆，同比暴增200%以上。同时由于交付模式占比变化，收入增速小于销量增速。2）截至6月30日，公司无人 矿卡累计出货量超过1900台，与目前已确收的无人 矿卡累计销量口径有377台的口径差异在于已下产线在途未确收的矿卡。2、毛利：公司26H1毛利率26.4%，同比+9.3pct。公司毛利率会受到矿卡裸车是否过账的影响，波动相对较大。看单套系统毛利额的指标相对公允，公司26H1公司单系统毛利估算~28-29w，与25H2维持稳定。3、26H1开始公司收入拆分新增披露智能机器人板块，26H1已形成3百万收入。4、期间费用：刨去基于股份的支付26H1年各类期间费用~1.82e，费用率22.7%，同比-7pct。5、其他：26H1减值6kw，主要系给K客户担保带来的减值（和25年减值原因一致）。 展望后续： 1、26年增长确定性强：上半年新增出货量700台beat市场预期，全年维度看此前预期全年交付1000-1200台，现上修至1200台+。截至26H1末，公司已交付/待交付订单合计3400台，倒算目前有1877台未确收的订单。 2、空间：无人 矿卡行业政策支持力度强，仅考虑国内毛利口径对应市场空间超过100e，出口空间更大。3、格局：无人 矿卡是L4中格局相对最好的细分赛道，希迪龙二位置稳固。4、公司加速向重载具身智能企业升级：上半年挖采机器人实现34台出货、露天矿装药机器人已完成下线，爆破、巡检、凿岩机器人会在下半年到27年陆续下线落地。 盈利预测：预计26年Non GAAP口径盈亏平衡；27年Non GAAP口径3.5e利润，按现价对应27年23x PE。