国金汽车徐慧雄团队 希迪智驾2026半年报点评

业绩表现

• 无人矿卡出货量：26H1确收口径销量约700套/辆，超预期（市场预期500套/辆），其中整车交付占比40%，套件交付占比60%。截至6月30日累计出货量超1900台，其中377台为已下产线未确收矿卡。24H1同期确收口径221辆，同比增超200%。
• 毛利率：26H1毛利率26.4%，同比+9.3pct。单套系统毛利额约28-29万元，与25H2持平。毛利率受矿卡裸车过账影响较大。
• 收入拆分：26H1新增披露智能机器人板块，收入达300万元。
• 期间费用：刨去股份支付，26H1期间费用约1.82亿元，费用率22.7%，同比-7pct。
• 减值：26H1减值6000万元，主要系K客户担保减值。

未来展望

• 增长确定性：26年全年交付目标上修至1200台以上，截至26H1末已交付/待交付订单合计3400台，其中1877台未确收。
• 行业空间：国内无人矿卡毛利口径市场空间超100亿元，出口空间更大。
• 行业格局：无人矿卡赛道L4中格局最优，希迪龙二地位稳固。
• 业务拓展：加速向重载具身智能企业升级，上半年挖采机器人出货34台，下半年及27年将陆续推出爆破、巡检、凿岩机器人。

盈利预测

• 26年：Non GAAP口径预计盈亏平衡。
• 27年：Non GAAP口径预计利润3.5亿元，对应23倍PE。