申万智联汽车 易控智驾26H1速评毛利大幅改

#26H1毛利大幅改善&归母减亏。26# H1营收5.49亿元（yoy-17%），毛利1.04亿元（yoy+844%），归母亏损收窄至1.89亿元（减亏20.2%）。 #收入减少原因:#1)轻资产转型加速:公司持车收入同比-0.7亿，系主动淘汰盈利效果较差的早期车型；2）客户持车业务整车销售确认节奏问题。 #车队规模市占率超53%，行业地位巩固#。26H1在运车队超3100辆（25年同期1600），在手订单+1000台，市占率超53%行业第一。服务矿山38座（同比+12座）；#大矿优势突出：#单矿车队100+矿区9个、200+矿区4个，单矿最大规模566台。 #毛利率大幅抬升，轻资产转型加速：26# H1毛利率大幅提升至18.9%（25H1仅1.7%）；公司持车（重资产模式）降至600台，客户车队（轻资产）增至2500台，轻资产收入占比升至65.6%，毛利率32.3%（+22.8pct）。 #出海实现里程碑式突破。于澳洲落地首批# 6台无人 矿卡车队，实现常态化运营。业绩会重申出海重点战略，深度绑定紫金、徐工协同出海，以澳洲为模板，发达地区及东南亚出海并举。 #盈利预测：#我们预计公司2026-2028E营收19/27/33亿，对应27年PS 4x，海外单车盈利模型经济性更佳，利润率更高，持续看好公司出海业务及轻资产转型取得突破。 欢迎联系申万智联汽车：刘菁菁15021130724/包轩豪13356163090/赵航/戴文杰/林起贤/闫海等 收入减少原因: 车队规模市占率超53%，行业地位巩固 大矿优势突出： 毛利率大幅抬升，轻资产转型加速：26 出海实现里程碑式突破。于澳洲落地首批 盈利预测：