家电行业2026年7月月报及8月投资策略：经营拐点清晰，重视出口链配置价值

——家电行业2026年7月月报及8月投资策略 研究团队：家用电器团队报告日期：2026年8月11日 报告摘要 时至7月初，我们对家电主流品类/品牌6~7月表现进行了梳理：期内618大促，6月国内零售基数整体偏高，白电动销量价偏弱，扫地机线上同比高增，后周期弱势运行，厨小品类分化，而7月周度趋势则多有改善；冰洗外销延续双位数增长，基数走低基础上，空调新兴市场出口同比回正，Q2海外经营环境改善，稳步修复。 分子行业来看：1）白电：年内核心品类补贴延续，考虑2026年政策带动递减，预计白电全年内销量降幅仅在低至中个位数，Q3起进入改善通道，H2同比或回正；外销冰洗趋势强劲，新兴市场空调去库告一段落，出货拐点如期兑现，且份额提升逻辑持续演绎；原材料及汇率逆风延续，顺价有望随规模压力减轻逐步兑现，龙头提效降费及返利调节有空间。除了环比回暖、恢复稳健，以白电为代表的价值龙头，股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。2）黑电：二季度全球彩电需求在世界杯带动及低基数基础上进一步修复，更加值得重视的是，依托中国显示产业链优势，中国龙头以内销市场为稳固根据地，向全球扩张，正势如破竹抢占日韩老牌龙头份额，黑电两大龙头在MiniLED显示技术和大屏化趋势中抢占话语权，大屏化/高端化战略落地效果不断兑现。展望未来，份额提升、结构升级反哺全球品牌影响力向上，盈利能力中枢提升；另外黑电赛道全球合作或收并购动作陆续出现，制造端与品牌端相互赋能，盈利弹性具备想象空间。3）出口链：尽管海外消费或因通胀&地缘冲突而存在不确定性，不过参考海外小家电龙头经营情况，小家电海外需求韧性出色，清洁电器作为成功出海代表，同样正在挖掘全球红利，尽管前期业内粗犷费用投放带来短期格局波动，但我们认为全球扫地机器人正迎来竞争烈度缓和窗口，海外渠道精耕细作、国内追求效率优化或将是后续主旋律。对于国内小家电以及跨境电商企业，参考安克创新过往的成功经验，研发创新是能够实现多品类扩张的关键先验指标，除了安克继续保持高强度研发、彰显并巩固成熟的研发体系外，小家电企业研发，或指向中长期多品类扩张的战略规划。具体品类上，具备高频刚需与场景中枢潜力的咖啡机，具备健康安全升级空间的母婴电器，以及安克所布局的智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储，我们预计都有望成为短期在国内外快速放量的潜力品类。 投资建议：展望下半年，虽然外部经营挑战犹存，不过家电龙头愈加从容，收入端受益于内需基数压力缓解、海外持续贡献增量、业务边界外拓，利润则受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。行业经营低位起步，向上可期，持续推荐经营稳健、高股息优势突出的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；推荐冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL电子；关注挖掘全球市场红利、出口链优质子行业龙头科沃斯、安克创新、欧伦电气、欧圣电气。 风险提示：1）原材料成本大幅上涨；2）地缘及关税不确定性。 8月投资观点 7月市场回顾 重点数据跟踪 风险提示 01 8月投资观点 1.1海外环境好转，内销拐点渐近 投资观点 白电：政策周期影响逐步弱化，预计白电全年内销量降幅仅在低至中个位数，Q3起进入改善通道，H2同比或回正；外销冰洗趋势持续强劲，6月基数走低基础上，新兴市场空调出口增速回正，稳步修复，Q2海外消费电器/暖通空调收入端多有提速，外销修复趋势清晰；原材料及汇率逆风延续，但顺价有望随规模压力减轻逐步兑现，龙头提效降费及返利调节有空间，套保措施跟进，形成对冲。展望后续，基本面环比回暖、恢复稳健之外，以白电为代表的价值龙头，股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。 黑电：年内世界杯赛事催化叠加低基数支撑下，全年黑电全球需求总体平稳。值得重视的是中国龙头全球份额持续提升，海信、TCL内销领跑，海外稳步扩张，全球化红利释放。产品结构升级延续，高端产品渗透率提升带动均价上行，面板价格后续或平稳，成本环境较为友好，盈利弹性可期。龙头长期有望依托产业链优势、品牌升级及全球合作深挖盈利潜力。推荐海信视像、TCL电子。 出口链：尽管海外消费或因通胀&地缘冲突而存在不确定性，不过参考海外小家电龙头经营情况，小家电海外需求韧性出色，清洁电器作为成功出海代表，同样正在挖掘全球红利，尽管前期业内粗犷费用投放带来短期格局波动，但我们认为全球扫地机器人正迎来竞争烈度缓和窗口，海外渠道精耕细作、国内追求效率优化或将是后续主旋律。对于国内小家电以及跨境电商企业，参考安克创新过往的成功经验，研发创新是能够实现多品类扩张的关键先验指标，除了安克继续保持高强度研发、彰显并巩固成熟的研发体系外，小家电企业研发，或指向中长期多品类扩张的战略规划。具体品类上，具备高频刚需与场景中枢潜力的咖啡机，具备健康安全升级空间的母婴电器，以及安克所布局的智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储，我们预计都有望成为短期在国内外快速放量的潜力品类。关注科沃斯、安克创新、欧伦电气、欧圣电气等标的。 1.2 TCL电子整合空调业务，美国301关税落地 02 7月市场回顾 2.1板块收益复盘 7月申万家电指数+5.2%，相对沪深300/上证综指分别+12.0pct/+11.1pct，当月涨跌幅在30个申万一级行业（不含综合）中排第9位。横向对比，单月涨幅前三为煤炭（+11.4%）、食品饮料（+10.2%）、石油石化（+9.8%），后三分别为建筑材料（-27.4%）、通信（-28.6%）、电子（-32.0%）。 2.2 8月7日家电PE-ttm/相对沪深300估值为2013年以来52%/13%分位 03 重点数据跟踪 3.1 7月有色/塑料涨势放缓，人民币兑美元小幅升值 3.2 6月商品房销售竣工走弱，7月30城成交小幅回落 3.3 6月空调零售走弱，7月下旬双线趋势向上 6月空调线上/线下零售量分别同比-23%/-28%，均价分别同比-4%/-1%；全渠道量/价分别同比-21%/-2%，价格降幅收窄，销量环比走弱；26W27~W31（6月29日~8月2日），空调线上零售量逐周同比-34%/-16%/+24%/+23%/+34%，线下零售量同比-45%/-20%/-3%/+3%/+16%，7月下旬趋势改善。 3.3 6月空调零售晶弘、华凌/COLMO份额升势延续 3.3 6月空调内/外销出货量分别同比-7%/-7% 空调6月内销出货同比-7%，外销同比-7%，内销基数走高而降幅收窄，好于此前排产指引；26YTD相较25全年，美的内销份额提升，海尔平稳。 3.3 26H1美的/海尔/海信内销出货份额同比提升 3.4 6月冰箱零售仍偏弱，7月下旬线下趋势改善 6月冰箱线上/线下零售量分别同比-5%/-10%，均价分别同比+1%/-10%；全渠道量/价分别同比-3%/-5%，基数压力减轻，销量降幅收窄，均价仍偏弱；26W27~W31（6月29日~8月2日），冰箱线上零售量逐周同比-13%/+15%/+7%/-1%/+6%，线下零售量逐周同比-1%/-3%/+2%/+22%/+16%；7月下旬线下改善。 3.4 6月冰箱零售海尔系份额升势延续 3.4 6月冰箱内/外销量同比-4%/+17%，海尔/美的内销份额升势延续 3.5 6月洗衣机零售仍弱，7月趋势向上 6月洗衣机线上/线下零售量分别同比-12%/-11%，均价分别同比-2%/-10%；全渠道量/价分别同比-10%/-5%，基数仍高，量价表现偏弱；26W27~W31（6月29日~8月2日），洗衣机线上零售量逐周同比+1%/+14%/+6%/+3%/-3%，线下零售量同比-1%/+3%/-6%/+19%/+23%，7月整体趋势改善。 3.5 6月洗衣机零售海尔/小天鹅线上份额升势延续 3.5 6月洗衣机内/外销量同比-10%/+20%，海尔内销份额提升 3.6 6月央空出货额同比-5%，美的份额升势延续 3.7 6月彩电零售量价仍弱，7月趋势向上 6月彩电线上/线下零售量分别同比-11%/-10%，均价分别同比+1%/-6%；全渠道量/价分别同比-15%/-8%，基数偏高，量价表现仍弱；26W27~W31（6月29日~8月2日），彩电线上零售量逐周同比+4%/+5%/+15%/-1%/-3%，线下零售量逐周同比+1%/+6%/-1%/+2%/+8%，7月整体趋势改善。 3.7 6月彩电零售海信系线上份额同比提升 3.7 6月LCD TV内/外销出货量分别同比-4%/-3%，降幅收窄 3.8 6月烟机/集成灶线上零售量分别同比-28%/-38% 3.9 6月厨小品类延续分化，线上电压力锅/豆浆机/煎烤机/空炸表现较好 3.10 6月扫地机线上零售量/价分别同比+25%/-3% 3.10 6月扫地机线下零售量/价分别同比+5%/+5% 3.10 6月洗地机线上销额同比+12%，石头份额升势延续 3.11 26Q2投影仪线上销量/均价分别同比-31%/持平 04 投资建议&核心报告 4.1投资建议&核心报告 展望下半年，家电行业β低位向上，弹性可期；龙头积极挖掘海外增量、业务边界外拓，利润受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。以白电为代表的价值龙头，股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。7月市场风格再平衡中，白电核心资产表现突出，当前板块估值/持仓/经营均在低位，内销基数压力减轻，7月动销趋势向上，而Q2海外龙头收入端表现多有改善，指示经营环境好转，内外销拐点或渐行渐近。标的方面，持续推荐稳增长高股息的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL电子；关注挖掘全球市场红利、出口链优质子行业龙头科沃斯、安克创新、欧伦电气、欧圣电气等标的。 近期核心报告—— 《海尔智家：空调改善空间与欧美经营杠杆》《安克创新：深耕浅海，飞轮向前》《如何看FCC新规对扫地机行业影响?》《汇率升值，出海后势如何？》《成本周期中的价格、格局与盈利演绎》《穷变通久——日韩系出海复盘》《越过山丘——复盘历史看政策后势》《彩电聚焦：挖掘升级红利，高端化助力出海》《韧性时代：关税周期中的挑战与底气》 《美的集团：转型5年，C端蜕变，B端破局》《热浪淘金：从欧洲空调热销看出海α重估》《经营筑底回升，蓝筹价值再发现——家电行业2026年中期投资策略》《空调铝代铜：空间、路径和节奏》《家电行业2026年度投资策略：藏锋以韫玉，千帆隐映来》《关税的边际与边界》《手持智能影像设备专题：小巧聪颖，记录瞬间，开启影像新蓝海》《进击的小米白电——国内展望》《进击的小米白电——归因》 05 风险提示 5.1风险提示 1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属价格有上行趋势，中东地缘冲突带来塑料价格及海运费风险，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。 2）地缘及关税不确定性。当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突激化风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。 致谢 家用电器研究团队 分析师蔡奕娴执业证书：S0590525120016邮件：caiyx@glms.com.cn 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮件：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮件：sunshan@glms.com.cn 联系我们：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼无锡北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F北京 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室深圳 分析师承诺： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基