轻工制造2023年8月投资策略：政策密集出台，关注家居板块估值修复及出口链机会
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月08日超配轻工制造2023年8月投资策略政策密集出台，关注家居板块估值修复及出口链机会核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造双周报（23年第30周）-特种纸梳理：造纸行业高壁垒细分成长性赛道》——2023-08-01《轻工制造双周报（23年第29周）-CCER重启在即，林业碳汇有望打开潜在市场空间》——2023-07-25《轻工制造双周报（2308期）-3月住宅竣工面积增速亮眼，家具出口额双位数增长》——2023-04-22《轻工制造双周报（2307期）-3月楼市成交延续双位数增长，浆价持续下行》——2023-04-14《轻工制造4月投资策略暨一季报前瞻-3月新房销售持续回暖，看好家居消费反弹》——2023-04-04本月跟踪与思考：7月促消费及地产政策密集出台，持续释放积极信号，家居龙头估值有望迎来率先修复；海外库存逐步去化下出口链企业迎来机遇。7月促消费及地产利好政策密集出台，关注政策催化下家居龙头估值先行修复。（1）促消费政策：7月18日商务部等13部门发布《关于促进家居消费若干措施的通知》，7月28日工业和信息部、国家发展改革委、商务部等三部门联合发布了《轻工业稳增长工作方案》，提出2023-2024年轻工业增加值平均增速4%左右，规模以上企业营业收入规模突破25万亿元，着力稳住家居用品、造纸等重点行业，培育壮大文体休闲用品等新增长点。7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，再提促进家装消费，鼓励室内全智能装配一体化，相关政策频频出台有望进一步释放家居家装消费潜力。（2）地产政策：7月21日国务院常委会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；7月24日中央政治局会议强调要加大保障性住房建设和供给；7月27日住建部提出进一步落实好降低购买首套住房首付比例和货款利率、个人住房货款“认房不用认货”等政策措施，继续做好保交楼工作。地产利好政策相继发布，支撑市场信心修复，有望带动地产链后周期板块的估值修复与景气传导。6月家具家装线上销售略承压，重点关注品牌表现优于行业。6月家具家装线上增速转负，销售略微承压。考虑到电商年中大促从5月底持续到6月中旬，以5-6月累计数据看，住宅家具、家装建材行业线上销额分别为222.9亿/189.7亿，同比-11.7%/-1.0%。家具家装线上消费自今年3月以来增速持续放缓，一方面受前期积压需求在2月春节期间集中释放影响，另一方面或与竣工增长环比放缓有关。分品牌看重点关注品牌线上销售整体表现优于行业，5-6月累计数据，在618大促加持下大部分品牌实现双位数正增长。海外库存逐步去化，建议关注家居出口链相关机会。美国家具家居类零售及批发商库存走低，5月家具家电类零售、家具家居类批发商库存分别为307.6亿美元、186.4亿美元，较2022年高点下滑9.7%、9.5%。需求侧6月美国新建住房销售实现69.7万套/+23.8%，成屋销售实现416万套/-18.9%，降幅持续收窄。美国地产销售数据显著回暖，有望提振家居家具终端销售，叠加补库需求，或将带动家居家具类出口回升，建议关注出口链相关机会。重点数据跟踪：市场回顾：7月轻工板块+5.60%，月相对收益+1.12%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.2%，建材家居卖场销售额同比+2.5%；上周TDI国内现货价上涨1200元/吨，纯MDI现货价上涨800元/吨，软泡聚醚市场价上涨50元/吨。浆价纸价：上周原料价格与成品纸价格走势均有所分化。外盘阔叶浆价格上涨20美元/吨、针叶浆持平；国内针叶浆现货价下跌100元/吨、阔叶浆上涨100元/吨；内盘溶解浆价格持平；废纸现货价下跌8元/吨；上周双胶纸上涨100元/吨、白卡纸持平，箱板纸下跌50元/吨、瓦楞纸持平。地产数据：6月住宅竣工依然延续双位数增长，7月30大城市商品房成交面积同比-27.4%，二手房成交面积同比-13.0%。出口数据：6月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，看好家居及造纸龙头的估值修复与业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖业绩有望逐季修复。地产及促消费政策加码，有望推动楼市和消 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐家居板块：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；浆价持续下行，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元/港元）（百万元）2023E2024E2023E2024E603833欧派家居买入106.03645885.166.0320.5417.57603816顾家家居买入43.26355552.553.0016.9714.43001322箭牌家居买入18.45178980.770.9424.0619.70603801志邦家居买入25.13109701.471.7317.1414.55002572索菲亚买入18.95172891.461.7113.0011.06603195公牛集团买入101.12901774.184.8624.2120.80002078太阳纸业买入11.75328371.101.2910.659.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议..........................................................52.本月研究跟踪与投资思考......................................................52.17月政策密集出台，家居龙头估值有望率先修复........................................52.26月家具家装线上销售承压，重点关注品牌表现优于行业................................82.3海外库存逐步去化，建议关注家居出口链相关机会......................................93.上月行情回顾..............................................................114.重点数据跟踪...............................................................124.1家居板块：6月零售延续回暖，上周软体原料价格上行..................................124.2造纸板块：上周原料价格与成品纸价格走势均有所分化.................................134.3地产数据：7月商品房销售趋弱，二手房市场增速转负..................................154.4出口数据：6月家具及纸制品出口额增速回落..........................................175.重点公司公告与行业动态.....................................................185.1公司公告.........................................................................185.2行业动态.........................................................................186.重点标的盈利预测...........................................................19免责声明.....................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：地产销售与家居企业估值存在较强关联性................................................7图2：住宅家具线上销额（亿元）及同比......................................................8图3：家装建材线上销额（亿元）及同比......................................................8图4：家具家装品牌5-6月线上销售（亿元）及同比............................................9图5：美国家具家电类零售库存及库销比......................................................9图6：美国家具家居类批发商库存及库销比....................................................9图7：2023Q1HomeDepot存货同比接近0%...................................................10图8：2023Q1Walmart存货同比-7%..........................................................10图9：2023Q1TARGET存货同比-16%..........................................................10图10：2023Q1BestBuy存货同比-17%.......................................................10图11：美国新建住房销售持续好转..........................................................11图12：美国成屋销售环比持续改善..........................................................11图13：7月轻工板块实现相对正收益.........................................................11图14：7月轻工子板块均实现正收益.........................................................11图15：家具类零售额当月同比增速..........................................................12图16：建材家居卖场销售额同比增速........................................................12图17：TDI国内现货价（元/吨）............................................................13图18：纯MDI现货价（元/吨）....................
