家电行业2026年8月月报及9月投资策略 营收增速企稳向上，盈利压力峰值已过

9月投资观点

1.1 空调外需修复，内销拐点渐近

• 白电：政策周期影响逐步弱化，预计全年内销量降幅在低至中个位数，Q3起进入改善通道，H2同比或回正。外销冰洗趋势持续强劲，空调出口增速回正，厄尔尼诺或有带动。原材料及汇率逆风延续，但顺价有望随规模压力减轻逐步兑现。白电龙头股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。
• 黑电：Q2全球彩电需求在世界杯带动及低基数基础上进一步修复。中国龙头抢占日韩老牌龙头份额，黑电两大龙头在MiniLED显示技术和大屏化趋势中抢占话语权。份额提升、结构升级反哺全球品牌影响力向上，盈利能力中枢提升。黑电赛道全球合作或收并购动作陆续出现，盈利弹性有想象空间。推荐海信视像、TCL电子。
• 出口链：小家电海外需求韧性出色，清洁电器正在挖掘全球红利。全球扫地机器人正迎来竞争烈度缓和窗口，海外渠道精耕细作、国内追求效率优化或将是后续主旋律。研发创新是能够实现多品类扩张的关键先验指标。具备高频刚需与场景中枢潜力的咖啡机，具备健康安全升级空间的母婴电器，以及安克所布局的智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储，预计都有望成为短期在国内外快速放量的潜力品类。关注科沃斯、石头科技、安克创新、欧伦电气、欧圣电气等标的。

8月市场回顾

2.1 板块收益复盘

• 8月申万家电指数-0.2%，相对沪深300/上证综指分别-1.9pct/-5.0pct，当月涨跌幅在30个申万一级行业（不含综合）中排第24位。单月涨幅前三为电子（+16.4%）、通信（+15.5%）、机械设备（+14.6%），后三分别为公用事业（-1.9%）、美容护理（-2.5%）、食品饮料（-5.1%）。 2.2 9月11日家电PE-ttm/相对沪深300估值为2013年以来53%/32%分位

重点数据跟踪

3.1 8月铜铝环比反弹，人民币兑美元小幅升值 3.2 7月商品房销售竣工延续弱势，8月30城成交小幅回落 3.3 7~8月空调增速趋势好转，价格仍走弱

• 8月空调线上/线下零售量分别同比+12%/-9%，均价分别同比-20%/-3%
• 7月全渠道量/价分别同比-10%/-9%，销量趋势改善而均价偏弱
• 26W36（8月31日~9月6日），空调线上/线下零售量分别同比+1%/-12%，均价分别同比-17%/-3%
• 7月空调内/外销出货量分别同比-30%/+2% 3.3 7月空调内销出货同比-30%，外销同比+2%
• 26YTD海尔/海信空调内销出货份额同比提升 3.4 7~8月冰箱零售销量弱平稳，价格仍回落
• 8月冰箱线上/线下零售量分别同比+1%/-1%，均价分别同比-8%/-6%
• 7月全渠道量/价分别同比-4%/-2%，销量延续弱平稳，均价趋势有所回落
• 26W36（8月31日~9月6日），冰箱线上/线下零售量分别同比+1%/+5%，均价分别同比-19%/持平
• 8月冰箱零售海尔系/美的系双线份额同比提升
• 7月冰箱内/外销量同比-2%/+7%，海尔/美的内销份额升势延续 3.5 7~8月洗衣机零售销量弱平稳，均价弱势运行
• 8月洗衣机线上/线下零售量分别同比-8%/+1%，均价分别同比-11%/-7%
• 7月全渠道量/价分别同比持平/-5%，销量弱平稳，均价弱势运行
• 26W36（8月31日~9月6日），洗衣机线上/线下零售量分别同比-6%/+14%，均价分别同比-11%/-2%
• 8月洗衣机零售海尔/小天鹅线上份额同比提升
• 7月洗衣机内/外销量同比-4%/+8%，美的内销份额同比提升 3.6 7月央空出货额同比-6%，持续好于多联机 3.7 7~8月彩电零售量价整体弱平稳
• 8月彩电线上/线下零售量分别同比-11%/-7%，均价分别同比-1%/-2%
• 7月全渠道量/价分别同比+4%/-1%，量价表现仍弱
• 26W36（8月31日~9月6日），彩电线上/线下零售量分别同比+7%/-4%，均价分别同比-6%/-3%
• 8月彩电零售海信系双线份额同比提升
• 7月LCD TV内/外销出货量分别同比-3%/-20% 3.8 8月烟机/集成灶线上零售量分别同比-8%/-26% 3.9 8月厨小品类延续分化，线上豆浆机/电蒸锅/煎烤机表现较好 3.10 8月扫地机线上零售量/价分别同比-11%/-16%
• 8月扫地机线下零售量/价分别同比+53%/-1% 3.10 8月洗地机线上销额同比-18%，石头份额升势延续 3.11 26Q2投影仪线上销量/均价分别同比-31%/持平

投资建议&核心报告

4.1 投资建议&核心报告

• 家电行业β低位向上，弹性可期；龙头积极挖掘海外增量、业务边界外拓，利润受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。以白电为代表的价值龙头，股东回报多有加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。7月市场风格再平衡中，白电核心资产表现突出，板块相对估值/持仓/经营均在低位，内销基数压力减轻，7~8月零售量趋势向上，而Q2海外龙头收入端表现多有改善，指示经营环境好转，外需修复延续，内销拐点渐近。标的方面，推荐稳增长高股息的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；冲击全球霸主、打开盈利空间的海信视像、TCL电子；关注挖掘全球市场红利、出口链优质子行业龙头科沃斯、石头科技、安克创新、欧伦电气、欧圣电气等标的。

风险提示

5.1 风险提示 1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属价格有上行趋势，中东地缘冲突带来塑料价格及海运费风险，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。 2）地缘及关税不确定性。当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突激化风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。