宏观策略周论反弹还有多少空间20260810 原文

2026年08月10日23:38 言人发00:00 大家好，迎到中宏策略周，我是文。去几天有不少客反我的，欢来银观论凯刘刚过这户馈们这个会议时间因正好在周一九半，每每周一九半的的，所以是一大家都比忙，能不能为点点这个开盘时间说这开盘较调一下？因我也确是合了各方，最定下的一。不我得也系，时间为们这个时间实综协调终来个时间过觉没关如果大家在是我直播的候去收看收听，我都有回放在各平台渠道都有回放，大家可以实们时没时间们个随有空收听。同我也在上，我的上，在接下的几天把各片段的切片时时们会这个视频号这个视频号来会个给切下，的也是方便大家各度注自己感趣的信息。但而言之，也是多大家我的来这样话从个维关兴总谢对们心和注，也是希望大家多我提建，包括容，包括，有什么感趣的容可以告我关关给们议内时间兴内随时诉我可以根据大家的信息安排我大家的的材料。们们这个点来们给讲汇报这个 言人发01:16 比如周，那周其主要的焦是自于海外的。我看上周五的非大幅的暴露，一下推了金说这这实点来们农动黄上，然后美的加息期也明解。那走到位置，金有多少上空呢？美到底要涨联储预显缓这个黄还涨间联储还不要加息呢？ 言人发01:38 另外一大家好像之不去的就是最近什么美日在一儿合干率？事儿美有什么个让挥担忧为块联预汇这个对国好？什么么极的做件事儿，美不是大家心三季度？就是你到底是含了什么处为这积来这国还担发债吗说蕴好，是背后我看不到的什么黑天。就是最近我交流的程中，好多客也比心的处还说这鹅风险过户较关问题我今天也就一。们会这个问题来来谈谈 言人发02:04 作前期科技波的另外一面，你看消、港股，包括前一一新反都不，那反也把坑填完为动费阵个创药弹错弹了。比如港股利恒科都已填回六月份下跌之前的起了，那在位置能往里追？反有说经这个点这个还吗弹还多少空？再看间转过来AI科技，是不是一次美加息期的，能大家少一些科技的这联储预环节够让减对担忧。光通矩以后又有什么未的前景和可能的麻，是我周大家安排的主要的容。讯阵来烦这们这给内 言人发02:44 第一部分是按照以往的例，由我先大家一下几，宏量角度几容。第一就还这个惯给汇报块从观总讲个内个是美和非件事，包括于金的影。第二就是联储农这对黄响块AI，我自有的从们这个AI力指，看一看压数它的基本面和量上，到底科技回到什么程度了，是不是能企了。第三就是港股，港股反到总调稳块弹这个位置，它就等于是科技的像，是不是能持，在去一段得是不的。镜还续过时间涨还错 言人发03:21 几，我一我的想法。首先看次的非据，周五的非据的确是大针对这个问题来讲讲们来这这个农数这个农数幅的低于期，而且它各度都比弱，什么表面上的性少。就预从个维较减业2.3万元，然后前月共下两个总了车10万人，然后工增速也都比和。失率然小幅下降了，但主要是因分母少了，就是愿意资较温业虽为变找工作的人少了，所以得就的人多了，就率多了。而言之，就各方面的弱，但我得次变显业变业变总觉这非据本身，它的最大的意倒不在据本身。因去一年，因疫情，因近期的政府，农数义数为过这两为为关门又因世界杯等等季性，因非据本身它查据它的回收率，其一始不高，所以为节还为农数这个调数实开总会有各种修正，我在最近一段整理的框架，就是我做的研究框架里，有有一们时间这个们这个专门讲过这点忘一，就是如果大家感趣我最新版记说点兴们2026年的研究框架各位客朋友可以直接系我的户们联们销售，或者系我我安排大家寄送。有本，一本是全球市，全球，另一是港股市，联们们给两场资产个场这个是我也是最新更新的研究的框架。们 言人发04:49 比如里面就提到了非的策略，就而言之，小米据本身，你它的量能代表多准，那可能说这农总这个数说质下月又出整，又出修正，甚至你看不去的，大家也心量是不是他造假据了配合个现调现萦绕担这个质数为西，我一直的主就是我敬而之。其种你也不清楚，反而陷入了一法的这个东张们远实这阴谋论说个没讨论境界。但而言之，相比据市本身，它其更大的意在于什么呢？它改了期，它使得美总这个数场实义变预联急的，九月份我就要加息的一期，和了种派派派力量。那派的力量就可以，你储着说个预缓这鹰鸽两鸽说看你必要了，那么重要了，所以是它主要的意。没没这义 言人发05:32 情形我放到整体一次大家心美加不加息的境下天平往哪儿去移。其这个们这担联储这个语来谈谈这个实对于美而言，在的天平整体分是亮，第一是通，第二是增。上面有一室，它联储现两头别个胀个长这还个卧的新的格。我先天平一端的是通，通其我一直的主就是有太大的影。什风们说这个经营胀胀实们张没响为么有太大的影呢？第一因有高技，所以它必然回落。第二可能有一些偏主的判，就是没响为术会个观断tom他面中期一定承受不了，油价太高了，所以一定口，果不其然，次又口了。句，接临选举会开这开换话说下即便再出反复，他也口，只要油价不超来现会开过100，通回落的，只不回落的速度快慢而已。胀会过 言人发06:20 我在几月之前高的候，们个这个点时4.3的通的高的候，我的就是可能就是年的高胀点时们当时点评说这内了。其大家都知道，所以在通天平上本就有那么大的影。我月就本周三点实这个胀这个来没响们这个还会公布一个CPI，我也基本是符合期的，同比回落，比稍微回升一。所以一次的通只要不们预测预环点这胀大超期，它可以延和加息力的。预继续续缓压这个态势 言人发06:48 指天平的一段吧？那天枰的另外一端是什么呢？是增。上去一段使得美有加息着这对长实际过时间联储预 期，有加息力。其更主要的因素甚至包括制金的因素就是增，就他在压实压黄长AI下的增太了。带动长强 言人发07:04 大家可以看一下左，色利率，即便名利率上的不高，即便通期都是往下的，边这张图红线这个实际义胀预利率一直往上。金和利率在的定价框架里，它就是高度相的。然有些候背离，实际黄实际简单负关虽时会那是因有宏大，其他的因素有影，就么一道理。所以你看像一天平一，为趋势响这简单个这两个个样这边的好了通力不大的弱。所以你在者之都可以，我想找不加息也可以找到理由，想找加对冲胀压这个两间说息也可以找到理由。 言人发07:38 果候了沃什，沃什他的格人很多候市很模糊，甚至人迷糊，所以市才在去结这个时来风让时让场让场会过一月的期的比大。比如上月，尤其是大家吐槽的是，我是你市利率上了，我就不两个预纠结较说个说场来要加了，那市怎么想？我上是因你要加，你在告我，我你就不加了。那我到底上是场会来为现诉将来来还下去？我要下去了你是不是又得加？所以种模糊的度，市感到困惑，之已走到一步了。这态让场觉总经这 言人发08:09 其种情形，第一种就是据弱，就像次的非，而且它得特弱，一下抵消了的影，那就皆实两数这农别这边响大喜。因本就不要加息了，据那么弱，我至少可以找台下，那不就好了？吧？接下欢为来数个阶吗对来还有一通，一非的据，在九月加息之前，如果接下据又有反复，通常超期，就是又回个胀个农数来数还预还到了种的。这纠结状态 言人发08:35 其我得加一次倒不是天塌了的事儿。大家老加息，有一好像得加息天就塌了，情形我实觉个对个觉这个觉得必要就种短的一次性的，很短周期的加息或者降息它都是利空出都是反的。大家可以看没这尽着来97年 格林斯潘的就是一次加息，美利率就了，美股就了。他不是加息以后美利率不往上走债见顶见顶说债还断就跟24年美降息一，美利率也是低。所以情形，你反而通种方式可以市期定联储样债点这个过这让场预锚，可以大家不用特心，反而就要利空出了。所以反，金的左底部很好判，它已在让别担尽过来黄这个侧断经4000了大概月了，四千美金。然后就是因美的加息期，那一次加息期大家降掉点横盘两个为联储预这预了，它就上反。那如果即便次拿到，你非就是九月份降了以后最后一下，所以非在就是左马弹这没无无现是在偏左一些。侧还现侧 言人发09:35 它的底部很好判，的你怎么判上行空，所以是非的作用，以及美加息加不加息断关键问题断间这个农联储我怎么看待，怎么分析它的影因素和它的在的影。金大家最近也比注其我拆解了一下们响潜响黄较关实们去一段金的表的主要的力是自于美元。然上周五的表肯定和利率期有。那你短期过时间黄现动来当现预关的力，除了美元回落提振以后，它是有就要解一制，就是加息的占有。和压带来还决个压这个2022年很像，2022年也回看，周期看，二三年始了一波大。但是过头来长来开开启涨22年那年因美加息，为联储它就是震下跌了。近三季度，他就是得把事儿拿掉才行，所以短期很好理解，底部很好荡这将个这个这个判。断 言人发10:26 但是往上怎么去推演它的空？就金的表，其它不是依靠种小的美利率和美元的短都间黄现实从来这债逻辑是大。大家想想去年那么多，去年甚至有一段美利率都是往上的。就是我左，你看趋势涨时间债边这张图色的是往上的，它上面那是因它有更大的事你。而且金的都不是靠种小小的基本面的红线涨为叙给黄涨这，一定是大的。趋势趋势 言人发10:54 什么？特朗普干美立性，起威，起当时预联储独诉鲍尔诉lisacook，然后四面出搞。击关税AI在也现AI当 也有更多的景，你看三西全都加在一起，那候了一波波的上。在三西时没场个东叠时来澜壮阔涨现这个东就是今年以都有些修复。金其就在正去去年加的太多的来黄实纠过bug，各种的宏大。你要如果按叠满趋势照的，我一，金上不是按照种。但是的特我不加外的加，外的静态强调点黄涨从来这静态静态产额趋势额上度的，按照在的利率和美元支的位置，大概是强话现实际撑4500到4800。 言人发11:31 你看如果你再加的，比如美政是不是有，强别趋势说国财问题AI是不是有接下是不是有一步的问题来进风，是不是？甚至大家有心金融，又美元不信任。你把各种险担风险对buff加上去，它的力就更多了叠动会，所以大家要知道的是什么西，得又是什么西。去年底大家出的候，就是把各种短期的买东涨东现问题时东西限的放大，出种，所以左很好判，你在左拿一完全的，然后去找。反正无现这问题侧断侧点没问题这个也即便等到大的，也不吃太多，所以金反而好操作一些。没趋势会亏黄 言人发12:05 那于科技一如何企，你看也放到框架里，我去理解科技。科技其我周前的几次大关这块稳这个们实们两给家的告，了叫做互网。的泡沫。是怎么跌的？它也跌四波，就四影。有报讲这个联当时这个过这个阴还这次AI从2022年到在，那不也跌了三次？就是三次。你拿掉种所表面上的不同的甲，它底现吗发现这谓马的西都是一，就是高估值高佣，一定是具的。层东样给这个备 言人发12:36 第二就是宏上的扰，甭管是洲金融危机，美加息的，是等，是伊朗局都有。观动亚联储担忧还对关税还势然后第三更重要的是的瓶。入瓶，大家自然就心其他些。那反解也需个产业颈产业进颈会关这问题过来决要把三解，那就非就是一一解。那在解了多少呢？解了一半高和高估值，这个决无个个决呗现决决个拥挤尤其是在，解的差不多了，其度也下不少，是第一基本解。第二就是宏，宏韩国决实拥挤来这个决个观观主要就是美，美一次非以后也算解了一多半或者不叫完全解或解的一多半。联储联储这农决决决 言人发13:11 最后一就是的境，新的划打新的天花板，所以基本解了一半多，是多一个产业这个环计开决个应该应该还些，就是目前科技的情。那我最大的急跌的种段是不是可以先去了，吧？那你要拉新这个剧这阶说过对开一波上新高，那确得需要新的划。就是年初涨创实产业计asservice这个tob的打天花板一。因业务开样为在天花板大家似乎感已就是子的找新的景，其基本面的角度也是一。现觉经这样场从样 言人发13:42 我上周不是大家推出了叫做们给这个AI泡沫力指，么一自由自建的指。自建的指我和我压数这个数这个数才的情估值都不一。它是基本面，它是比如刚说绪样说token的用量，金流，然后调现CDS等等都是基本面的指，大概标20指左右。所以我把它作一指示，指示怎么看呢？左色的它个标们为个这个图边这个蓝线是倒的，在右上越高意味力越大。着画轴着压 言人发14:09 你看前段都已接近去年时间经25年DPC出，然后等力的高，以及今年来