2026年8月11日宏观策略周论：反弹空间与重点资产及行业分析

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 会议时间调整建议：原周一9:30开盘会议时间与工作冲突，平台提供回放，视频号会切片会议片段，欢迎客户提出内容或时间调整建议，如需2026年全球及港股市场研究框架可联系销售申请。二、投资线索 1. 宏观与资产方面：上周五美国非农数据远低于预期，新增就业-2.3万、前值下修10万，工资增速温和，失业率下降因求职人数减少，该数据缓和了9月美联储加息预期；美联储加息天平受通胀（高基数、油价回落，本周CPI或符合预期）与AI带动的强增长影响，本次非农后两者均难支持强硬加息，黄金已形成底部，上行空间需结合美元、实际利率及潜在宏观风险判断；7月末8月初日美联合干预汇率，日本消耗约750亿美元外储，日元最大升值5.5%，为2022年以来最强干预，日本2022-2024年外汇干预多为卖出美债换美元，累计持有美债1.14万亿美元（占美债总量3%，外储持有8000亿美元），日均干预规模约为美债日均交易量的2%，影响有限，美债现货日均交易量1.2万亿美元，美联储飞马回购便利单次上限600亿美元用于应对美债相关波动。 2. 港股及A股方面：港股反弹主要是科技波动的镜像，恒指已修复至6月下跌前水平及估值中值，但恒指未完全修复；压制因素包括居民部门信用脉冲弱（政策偏科技、消费支持不足，需类似2021年9月24日的政策刺激）、结构错配、基本面待改善，后续需等待居民信用脉冲回升的924时刻；配置上恒科赔率高于恒指，科技为主线，可搭配分红、黄金对冲波动，关注黄金、有色等基本面阻力小的周期方向，公众号每周日推送赔率胜率框架供参考。 3. 科技行业方面：AI自2022年以来已回调3次，目前高拥挤、高估值问题已解决，宏观扰动也因非农后有所缓和，但仍待新产业催化，团队自建AI泡沫压力指数显示当前压力在近一年高位后回落，预计先企稳；光通信行业前期调整后筑底回升，北美头部云厂商2026年资本开支合计7350-7600亿美元，算力投入正形成计费收入，AI推理、AI for science等新增算力需求推高 高速光模块、AI机柜需求，海外通信企业业绩验证行业需求未收缩；AI集群扩张驱动光芯片、光模块及设备环节需求齐升，技术向高速率、低功耗、高集成度演进，NPO相干光等新技术空间加速展开，海外对光模块的相关政策被误读，当前无直接证据限制中国光模块企业订单交付，行业中长期前景积极，短期受政策和预期扰动，全球AI资本开支将支撑光连接需求提升。 4. 创新药行业方面：板块自7月起反弹，基本面处于产业投资周期，2024年起大量上轮融资企业进入临床二期，后续还有2-3年投资周期；去年板块因外需属性出现阶段性泡沫后回调，当前估值处于去年高点的4.2-5倍区间，短期涨幅较快，中报业绩及EASMO会议是主要催化，八月至九月中上旬投资相对安全，四季度或因催化剂减弱出现回调。三、风险与关注 1. 美债方面：日本若大幅卖出美债，可能冲击美债及全球金融市场，需警惕相关风险。 2. 科技产业方面：AI产业仍待新产业突破，当前宏观及产业瓶颈未完全解决，需等待新催化；光通信行业短期受政策和预期扰动，需警惕相关波动。3. 创新药方面：板块四季度或因催化剂减弱出现回调，需关注中报业绩及EASMO会议的催化效果，警惕短期涨幅过快带来的回调风险。4. 汇率与宏观方面：美国经济基本面及AI进展是日元及套息交易的核心影响因素，需关注美联储9月加息预期、日美联合干预的后续影响等宏观变量。