8月A股月报：秋季行情拉开序幕，聚焦多条配置主线

A股科技行情经历了7月的剧烈回撤后，8月第一周迎来一轮超跌反弹行情，前期跌幅居前的光模块、半导体材料设备、存储芯片等普遍反弹。海外方面，美股主要指数普遍反弹，其中费城半导体指数大涨9.2%，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨5.2%、3.6%和3.0%。大宗商品方面，白银、黄金价格大幅反弹，铝价接近历史新高，国际油价持续回落。 ·市场展望：秋季行情拉开序幕，聚焦多条配置主线。八月以来，海外流动性担忧显著缓解，美伊和谈信号与非农数据意外走弱共同压制了市场对9月加息的预期，推动全球风险偏好抬升。A股科技板块经7月深度调整后回撤空间已较充分，但仍需时间磨底；近期融资余额止跌回升并再度向科技板块集中，反映市场情绪边际好转。展望后市，秋季行情逐渐进入布局阶段，但已从单一科技抱团转向多条配置主线共同展开，期间“非科技风格再平衡”与科技的“震荡拉升”有望反复交织。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、海外方面，美伊和谈信号叠加非农走弱，海外流动性担忧缓解，权益市场风险偏好抬升。其一，美伊方面出现谈判取得进展的消息，国际油价回落；其二，7月美国非农就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人，同时5月、6月新增就业人数合计下修10.3万人。非农数据发布后，市场对9月加息预期大幅降温，美股、贵金属价格均呈现上涨；其三，美日官方证实于7月31日联合干预汇率市场，美国通过FIMA工具暂时提振了日元汇率，避免了美债抛售造成长端利率的进一步走高。 二、A股科技板块经历7月调整后，空间上不宜悲观，但需时间磨底。本轮调整期间科创50、创业板指最大回撤达31.3%、27.9%，科创50一度回到4月底的位置，创业板指也回到年初位置，市场恐慌情绪得到集中宣泄，科技股调整空间已较为充分。时间上看，科技股或仍需反复磨底：其一，海外市场依旧纠结于自由现金流和资本开支，对AI科技叙事存在担忧；其二，海外美伊冲突、大国博弈等扰动有待落地；其三，当前A股双创指数已反弹至前期密集成交区附近，但波动率仍处于年内高位，进一步上行需新的叙事催化，或出现海外市场震荡放缓的“降波”信号。 三、微观流动性层面，中长期资金逆势布局夯实A股底部，融资余额底部回升反映市场情绪转向乐观。七月以来，A股融资资金持续流出，融资余额回到今年2-3月美伊冲突前的水平，市场被动去杠杆压力得到明显释放；与此同时，中长线资金通过股票型ETF逆势净申购（7月股票型ETF净申购额达4778亿元），这部分增量资金的入场显著提振了市场信心，并夯实了A股“市场底”。上周随着A股反弹，融资资金转向净买入，并再度向科技板块集中，反映市场情绪已边际向好；但从全A日均成交额维持在2.5万亿元附近来看，8月A股风格再平衡与行业轮动的特征仍将明显。 四、秋季行情拉开序幕，“非科技风格再平衡”与科技的“震荡拉升”有望反复交织。当前全球科技行情除了财报争议外，还存在对海外流动性的担忧情绪，9月美联储议息会议前后或成为关键节点。其一，美股财报季结束后，基本面担忧降温；其二，市场对9月加息预期已明显消退，后续随着通胀下行，加息担忧将进一步消散；其三，从时间维度看，科技行情磨底仍需要时间。当前处于新一轮布局阶段，但已从单一科技抱团转向多条配置主线共同展开，期间科技的震荡拉升与非科技板块的跷跷板机会有望反复交织。 ·行业配置上，建议关注：1）高景气科技成长中，关注国产算力链、港股互联网等；2）非科技中，关注创新药、锂电、食品饮料等；3）反制相关题材，如AI金属、稀土磁材等。 风险提示：海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指上周涨跌幅(8/3-8/7)............................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率上周涨跌幅(8/3-8/7)..............................................................................................................................3图3 A股主要指数上周涨跌幅(8/3-8/7).............................................................................................................................................3图4申万一级行业上周涨跌幅(8/3-8/7)............................................................................................................................................3图5中信风格指数：上周成长风格领涨(8/3-8/7)..........................................................................................................................3图6上周小盘风格好于大盘(8/3-8/7)................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11 8月以来美元指数下行、人民币汇率升值................................................................................................................................4图12市场预期美联储9月维持利率水平不变....................................................................................................................................4图13上周权益类基金发行份额42亿份..............................................................................................................................................5图14 2026年6月，私募基金股票仓位63.92%.................................................................................................................................5图15上周A股融资资金净买入334.27亿元.....................................................................................................................................5图16 8月至今，股票型ETF净赎回760亿元....................................................................................................................................5图17 8月至今，A股IPO融资规模71亿元.......................................................................................................................................5图18 8月至今，重要股东净减持58亿元...........................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF)........................................................................................................................................