中小盘并购精选：并购精选（2026年第2期）：本批金富科技、裕同科技、华源控股值得重点跟踪

2026年08月09日 中小盘研究团队 ——中小盘并购精选 周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004 王悦（分析师）wangyue2@kysec.cn证书编号：S0790526080001 金富科技：“现金收购+股权绑定”，包装企业跨界液冷打造第二增长极 公司主营塑料防盗瓶盖，21-25年营收/归母净利润CAGR分别为+3.62%/-4.52%，主业增长疲软。在此背景下，公司于26年4月以现金收购方式切入液冷散热赛道，完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，交易对价合计5.712亿元，并推出不超过3亿元的定增计划用于液冷扩产项目。卓晖金属深耕液冷流道管路近十年，联益热能专注冷板及分集水器，产品覆盖液冷流道管路、水冷头组件、分集水器等核心液冷结构件，已进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷头部ODM/OEM厂商供应体系。受益于AI算力液冷散热需求的加速释放，标的公司经营业绩实现高速增长，25年1-10月，标的合计营收/净利润分别达3.10亿元/0.66亿元，分别为24年全年的3.22倍/6.93倍，并承诺标的26-28年三年累计承诺净利润不低于3.9亿元。随着卓晖金属和联益热能的并表，26H1公司预计归母净利润达9,000万-1亿元，同比增长81%-102%，液冷业务并表首季即贡献主要增量，并购协同效应初步兑现，未来金富科技或有望借助AI算力驱动液冷渗透率提升的产业趋势打开长期增长空间。 相关研究报告 《携手北大共建量子实验室，CMOS伊 辛 机 产 业 化 可 期—中 小 盘信 息 更新》-2026.8.7 裕同科技：“现金收购”落子华研科技与Gelbert，“1+N+T”战略加速兑现 公司主营品质包装方案，21-25年营收CAGR为3.64%，在传统包装主业增长趋缓背景下，公司同步推进两笔现金收购：一是以4.488亿元收购华研科技51%股权，切入精密零组件赛道；二是以654.37万欧元收购Gelbert公司60%股权，加速全球化布局，两笔收购均采用纯现金方式推进，产业布局方向与战略框架高度匹配。华研科技聚焦AI眼镜与液冷散热两大高景气赛道，具备MIM/CIM/冲压/压铸/CNC等一体化精密制造能力。业绩承诺方面，华研科技26-28年扣非净利润分别不低于0.75/1.00/1.55亿元，三年复合增长率超40%。若两笔收购顺利推进，裕同科技将从消费电子包装龙头向科技产业平台跃迁，在立足包装主业基础上加速构建精密零组件与全球化布局的第二成长曲线。 《次新股说（2026年第5期）：本批天海电子、维通利、长裕集团值得重点跟踪—中小盘次新股说》-2026.8.5 《碳市场月报：量价齐升，配额政策调 整 重 塑 市 场 格 局—中 小 盘主 题 》-2026.8.5 华源控股：现金收购+全资控股，跨界半导体温控构筑增长新引擎 公司主营金属及塑料包装，26H1营收同比+2.40%，在主业承压背景下，公司采取“先控股、后全资”两阶段策略收购无锡暖芯，以5,100万元收购51%股权实现控股并表，并于26年6月以整体2亿元估值完成剩余49%股权收购，实现全资控股。业绩承诺由原25-27年（900/1,000/1,100万元）大幅上修至2026-2028年（2,000/2,500/3,000万元），彰显标的方信心。无锡暖芯聚焦半导体专用温控设备，自研PID算法实现±0.1℃高精度控温，已导入华润微电子、拓荆科技等50余家头部客户，客户好评率达98%。25年扣非净利润994.32万元，完成率110.48%。若收购顺利推进，公司将依托暖芯科技与旗下苏州致源真空、上海寰鼎集成三大平台构建半导体装备全制程服务生态，打开中长期成长天花板。 风险提示：整合及协同兑现风险、商誉减值风险、宏观经济与行业周期风险。 目录 1、金富科技：“现金收购+股权绑定”，包装企业跨界液冷打造第二增长极...........................................................................31.1、收购事项拆解：采用“现金收购+股权绑定”模式，金富科技跨界液冷散热赛道....................................................31.2、金富科技公司概况：包装主业增长承压，积极探寻第二增长曲线..........................................................................31.3、标的公司：AI算力驱动液冷赛道高景气，标的业绩高增验证成长逻辑.................................................................52、裕同科技：“现金收购”落子华研科技与Gelbert，“1+N+T”战略加速兑现.........................................................................72.1、收购事项拆解：“N+T”双线并进，裕同科技以两笔现金收购加速战略版图扩张.................................................72.2、裕同科技公司概况：包装主业稳健发展，N业务积蓄长期增长动能.......................................................................82.3、标的公司：深耕精密零组件一站式制造，构筑多工艺平台型解决方案..................................................................93、华源控股：现金收购+全资控股，跨界半导体温控构筑增长新引擎.................................................................................113.1、收购事项拆解：先控股、后全资”两阶段落地，华源控股高效卡位半导体温控赛道..........................................113.2、华源控股公司概况：传统主业稳筑基本盘，积极开辟半导体第二增长曲线........................................................113.3、标的公司：半导体温控赛道景气向上，暖芯科技全资控股后成长弹性可期........................................................134、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：金富科技深耕包装行业二十余载，2026年切入液冷散热赛道.......................................................................................4图2：金富科技近年来业绩有所波动...........................................................................................................................................4图3：金富科技盈利能力有所波动...............................................................................................................................................4图4：金富科技货币资金可覆盖并购自有资金部分....................................................................................................................5图5：全球液冷市场有望保持快速增长.......................................................................................................................................5图6：2025年1-10月卓晖金属、联益热能业绩较2024全年显著增长....................................................................................5图7：卓晖金属、联益热能液冷散热产品矩阵............................................................................................................................6图8：公司定增募资加码液冷产能...............................................................................................................................................7图9：裕同科技近年来营收增长乏力...........................................................................................................................................9图10：裕同科技近年来盈利能力趋弱.........................................................................................................................................9图11：裕同科技现金储备充裕，资产负债率稳步下降..............................................................................................................9图12：华研科技深耕行业十余载...............................................................................................................................................10图13：2025年全球AI眼镜出货量同比大增322%..................................................................................................................10图14：2025年中国液冷数据中心市场规模同比增长45.2%........................................................