美就业数据转冷叠加232关税隐忧 铂钯强势反弹

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

行情回顾

上周铂钯强势反弹，主要受美扩大金属232关税范围、美就业市场降温及非农数据弱于预期等因素影响，双双创下2月以来最大涨幅。最终NYMEX铂主连收1757.4美元/盎司，+5.95%；NYMEX钯主连收1383.0美元/盎司，+7.93%。

影响因素分析

近期交易集中在贸易关税、地缘冲突、美联储货币政策及美就业市场状况等。

• 贸易与关税：美国提议将14项下游衍生制品纳入钢铝铜232关税管控，释放232政策工具持续活跃的信号，上调铂钯落地进口限制的尾部风险溢价，引发市场暴力上冲。
• 地缘方面：中东局势与霍尔木兹海峡“是否开放”悬念主导，市场在消息面剧烈拉锯，布伦特油价先跌后反弹，但整周收跌，缓和美国通胀压力并削弱美联储加息预期。
• 美联储货币政策：沃什弱化前瞻性指引后，宏观数据表现对贵金属市场影响被放大，6月JOLTS职位空缺、7月ADP就业人数及非农就业数据皆弱于预期，削弱市场对美联储加息的预期，贵金属板块本周所有品种均呈现放量上涨。当前市场预期美联储9月加息概率44%，年内加息次数预期1.13次，至明年年中加息次数预期为1.7次。

远端交易逻辑

铂钯出现修复性上涨行情需要宏观环境的配合。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端...

1.2 价格及价差走势研判

价格走势研判

月度角度看，铂钯有望延续反弹，投资者焦点转向美宏观数据和8月底全球央行年会。但短期来看，铂钯在快速上涨后，存一定获利了结压力。

价差走势研判

中长期看，电子布需求爆发提振铂金玻纤领域的需求，叠加中国政策加码氢能强化铂金的氢能叙事，而受电气化进程影响，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突近期频繁升温，钯金价格短期向上弹性较高。周内NYMEX铂压力1825附近，支撑关注1700附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑关注1300附近。

1.3 风险提示

警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。

第二章 铂钯市场基本面信息

铂钯供应

• 诺里尔斯克镍业二季度铂钯减产：2026Q2，公司钯产量为59.0万盎司，同比下降10.3%；铂产量为14.5万盎司，同比下降6.5%，主要由于铜厂补充工艺在制品库存、上年同期产量基数较高，以及处理原料中的金属构成发生变化。

贸易与关税

• 美拟扩大金属232关税范围 关注铂钯232：美国提议将14项下游衍生制品纳入钢铝铜232关税管控，建议对焊接机、起重机等产品征收关税。

氢能爆发

• Eastplats获得高达200万加元的信贷资金，支持CRM地下建设：东铂业与嘉安发展有限公司达成一项最高额度为200万加元的新信贷协议，用于支持南非西北省鳄河矿的地下生产增产工作。

第三章 期货与价格数据

第四章 宏观信息

经济预测表（2026.06 FOMC）

资料来源: 公开资料整理 , 南华研究

2026.3 点阵图

第五章 敏感需求与估值

5.1 敏感需求--ETF投资需求

5.2 估值锚定--关联资产

第六章 供需基本面

6.1 铂钯供应

6.2 铂钯进口

6.3 铂钯需求