铂、钯周报：通胀降温沃什转鸽，铂钯强势反弹

期货研究报告 2026年7月5日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铂——震荡钯——震荡 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 铂供需扰动 供应端：截至6月底海外交易所铂金库存降至约42万盎司，较年初高点回落超40%，持续单边去库印证现货市场结构性偏紧；南非与俄罗斯主产区受矿山老化、成本高企及制裁扰动制约，供应弹性维持低位；本周油价随油轮通行正常化继续回落，矿山能源成本压力进一步缓解，但供应刚性约束的基本面格局未变，周内无突发停产事件。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求端：混动车型增长与排放标准趋严继续支撑汽车铂需求韧性，但中国以外汽车终端消费本周表现疲弱，情绪面对铂钯形成一定压制；铂价处多月低位区间，实物买盘与逢低配置意愿延续，周四反弹中投资端资金回流迹象强化；斯班静水与贺利氏新一代玻纤漏板联合研发项目持续推进，工业需求中期逻辑稳固。 钯供需扰动 供应端：俄钯出口本周无突发物流扰动，霍尔木兹海峡油轮通行正常化后中东供应链风险溢价基本回吐；美国对俄钯反倾销USITC终裁窗口临近，潜在贸易壁垒预期对下方形成一定支撑；截至6月底海外钯金库存小幅去库但仍处一年高位，现货供应宽松格局未实质改变。 需求端：钯金市场预计维持小幅过剩格局，电动车市场份额提升持续削弱汽油车催化剂用钯的长期需求，中国车企加速出海进一步构成需求逆风；本周钯金进口环比小幅回落，但整体均值仍显著高于2023至2025年水平；诺镍拓展汽车以外钯工业新需求的中期叙事延续，但短期无实质增量，钯金ETF持仓延续弱势。 铂短期逻辑：核心驱动来自宏观预期的关键转向，沃什转鸽派成为反弹核心催化，空头集中回补；然而连续四年供应短缺+持续去库至42万盎司强劲基本面使铂金反弹力度领先板块；短期宏观情绪转暖缓解压制，但高美债收益率与美元指数仍将限制反弹高度，宽幅震荡料延续，操作上反弹至1650-1700美元区间注意节奏，基本面韧性支撑下回调不宜追空。 钯短期逻辑：本周跟随板块反弹但弱于铂金，核心在于小幅过剩格局+高库存现实对价格上行空间的持续压制；沃什鸽派转向是本周反弹的主要推力，自身独立驱动依然缺失；EV替代压制汽催需求与中国车企出海的中期逆风未改，USITC终裁临近的潜在利多与一年高位库存形成对冲；铂钯价差本周维持走扩，多铂空钯套利结构延续配置价值，建议继续持有，关注USITC俄钯终裁结果与7月美联储议息对价差方向的指引。 风险因素：美联储7月议息重新转向鹰派、高美债收益率与强美元持续压制反弹高度、美伊谅解备忘录推进反复致地缘风险重燃、USITC俄钯反倾销终裁结果超预期、中国以外汽车终端需求持续疲弱、南非矿山突发停产或限电事件、钯金过剩与高库存格局下反弹动能不足致价差波动加大。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】