南华期货铂金、钯金产业周报：Fed维持利率不变叠加PCE低于预期，铂钯表现较为强势

——Fed维持利率不变叠加PCE低于预期 铂钯表现较为强势 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年8月2日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 *行情回顾 上周铂钯整体偏强运行，前半周窄幅震荡整理，贵金属市场情绪仍趋于谨慎，周四美联储FOMC维持利率不变，叠加PCE数据低于预期，铂钯强势反弹，最终NYMEX铂主连收于1655.5美元/盎司，+3.20%，NYMEX钯主连收于1278.0美元/盎司，+1.95%，相对金银表现较为强势。 *影响因素分析 铂钯近期交易集中在地缘反复推升通胀预期、美联储货币政策、贸易关税反复、AI经济及以上边际变化对需求结构的影响等。 地缘方面，中东局势经历了从周一的“暂停按钮被按下”到周三的“非正式停火告吹”再到周末的“取消军事打击行动”的剧烈波动。7月29日，伊朗发射多美弹道导弹对驻中东的美军进行突袭，非正式停火告吹，在伊朗发动突然袭击后，特朗普表示美军将“狠狠打击他们”，已拟定为期两周的对伊的密集空袭方案，但周末出现戏剧性转折——美国总统特朗普宣布，在伊及多国请求下，他同意取消军事打击行动，各方初步达成开放霍尔木兹海峡与消除伊朗核威胁的协议框架。然而伊朗军方迅速否认曾请求停火，斥之为“新的谎言”，并强调部队仍处最高戒备状态，目前中东局势仍为主导贵金属板块整体走势的核心变量。地缘方面若表现缓和，则高油价对铂钯终端汽车尾气催化剂需求的压制作用将有所减轻。 经济数据方面，周四公布的美国二季度实际GDP年化季率初值录得1.5%，显著低于市场预期，显示经济增长动能明显放缓；与此同时，6月PCE物价指数环比下降0.1%，为六年来首次录得负值，同比涨幅也显著收窄，表明通胀压力正出现边际缓解。该数据缓解了市场对美联储进一步激进加息的担忧，成为周四金银反弹的直接推手。 贸易关税方面，斯班静水对USITC做出的俄钯终裁进行上诉，希望寻求所有可用的美国贸易救济措施，以保护并维持具有生存能力的美国本土钯金产业，关注铂钯232条款，特朗普可能采取其认为必要的措施来调整进口并消除对国家安全的威胁。由于关税政策是特朗普核心政治资产，预计特朗普中长期将通过301和232维持高关税框架以提高其对外谈判筹码。 铂金玻纤需求方面，虽然AI股持续出现剧烈的回调，但产业端，电子布仍供不应求，价格较为强势，叠加上铂金的持续回调，产业端利润不断改善，扩产意愿提高有望继续提振玻纤领域的铂金需求，近期中国巨石、建滔集团和永冠新材都纷纷宣布扩产。 接下来本周美国数据方面重点关注周五晚美国7月非农就业报告，另关注周一美国7月ISM制造业与周三服务业PMI，周三“小非农”ADP就业数据，事件上关注美国Q2财报公布，以及美伊局势和俄乌局势的进展，适当关注美联储官员讲话。 *远端交易逻辑 铂钯出现修复性上涨行情需要宏观环境的配合。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月铂钯仍有望迎来修复性上涨。 1.2 价格及价差走势研判 *价格走势研判 月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。 *价差走势研判 中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，叠加中国政策不断加码氢能推动铂金氢能叙事，而受电气化进程影响，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突近期频繁升温，钯金价格短期向上弹性较高。周内NYMEX铂压力1700附近，支撑关注1600附近争夺，然后1550；NYMEX钯压力1380附近，支撑1250附近。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。 第二章 市场信息 铂钯供应： 1、Implats Rustenburg因安全事故短暂停止生产 Impala Platinum Holdings 已主动于7月24日至28日暂停其Impala Rustenburg矿区的采矿作业，以应对该矿区安全事故的增加，进行全面的安全重置。预计在2026财年按库存调整后，生产的铂族金属在167-176万盎司之间。此次临时停运将对Impala Rustenburg的生产产生约八天的影响，该生产期将于2027年6月30日结束。（mining weekly） 2、未泰铂业二季报盈利激增1633% Valterra Platinum周三公布了截至6月30日的六个月内惊人的高财务业绩，这一半年期间也发生了三起与工作相关的死亡事故，在这些悲剧之后，Valterra在所有运营部门实施了全公司范围的安全暂停措施，以重新聚焦团队对关键安全行为的关注，加快了全公司纠正措施的实施。未泰铂业2026年二季度收入同比增长93%，每股总利润从4.73兰特增长1,633%，PGM销售量增长18%，达到170万盎司。 贸易与关税： 3、斯班静水在USITC俄钯终裁后继续上诉 斯班静水向美国国际贸易法院提交传票，就美国国际贸易委员会的裁决正式提起上诉。斯班静水表示，作为美国唯一一家原生钯金生产商，考虑到确保美国国内钯金供应具备韧性并来自负责任来源的重要性，公司将继续寻求所有可用的美国贸易救济措施，以保护并维持具有生存能力的美国本土钯金产业。（miningweekly） 氢能爆发： 4、Sasol 委托生产 PEM 电解槽，以提升本地氢气技术能力 在约翰内斯堡证券交易所上市的能源化工集团萨索尔（Sasol）近日联合公共部门及学术合作伙伴，在该公司位于自由州省萨索尔堡的研发园区正式投运一套2千瓦质子交换膜（PEM）电解槽系统。 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.06 FOMC）： 资料来源: 公开资料整理 , 南华研究 2026.6点阵图： 2026.3 点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1 敏感需求--ETF投资需求 5.2 估值锚定--关联资产 第六章 供需基本面 6.1 铂钯供应 6.2 铂钯进口 6.3 铂钯需求 source：南华研究,wind