8月9日金融地产与宏观市场卖方会议纪要
发布时间：2026-08-09 一、核心结论 1. 7月美国非农就业意外转负，就业市场韧性松动，美联储加息预期持续收敛，黄金、全球科技反弹或为近期核心资产主线2. 国内地产、出口等领域出现边际改善信号，AI、煤炭、贵金属等板块存在结构性投资机会，需警惕长端美债、出口动能等不确定性二、重点宏观与政策动向 1. 美国宏观数据与美联储政策研判 （1）光大证券：7月美国新增非农意外转负，就业韧性松动，叠加通胀可控，加息预期有望继续收敛，美伊缓和或推动三季度通胀回落 （2）中金宏观：7月非农就业减2.3万，结构上仅休闲住宿、政府部门拖累，制造业等仍改善，失业率4.1%但薪资温和，美联储核心矛盾在通胀而非就业，若下周通胀超预期仍或预防式加息（3）东吴宏观海外谈：7月非农录得-4.54万，前值连降4个月，失业率降因供给收缩，黄金左侧入场时机确认，8-9月至9月FOMC前为看涨窗口，加息降温或推金价至4600-4700区间（4）东方证券：7月非农大幅不及预期，经济放缓强化，美联储年内加息预期消散，宏观流动性修复驱动全球资产普涨，警惕长端美债等结构性压力（5）申万宏源宏观：7月美国非农爆冷，美日首次联合干预日元仅短期缓解贬值压力，A股黄金已夯实4000美元阶段性底部（6）招商证券：美联储换帅后将在2026年1月前出新通胀指标，加息推迟，美日联合干预日元、稳油价，资金分阶段回流美国（7）林成炜：非农过差引发衰退担忧，黄金因流动性宽松成逻辑最顺资产，此前团队唯一预判市场将降息（8）长江金融总量：7月非农转负，9月不加息概率超58%，美联储年内按兵不动 2. 国内政策与经济动向 （1）金融地产类：北京落地限购调整、公积金优化等新政，超预期；上海等核心城市二手房挂牌量连降9个月，地产止跌信号明确 （2）出口类：东方证券指出7月中国出口同比+23.9%，传统消费品受美国补库支撑，科技品企稳 （3）流动性与地产信贷：国内流动性短期平稳，公积金利率下调带动房贷利率下行，全面降准降息概率低；东吴宏观海外谈提及国内CPI、PPI暂时性回落三、重点行业与板块研判 1. 煤炭板块 （1）东财能源开采（第30期）：晋陕蒙442家煤矿8月2日当周产量2605万吨，同比-2.8%、环比-0.2%，山西产量同比-11.5%、环比持平，供需下动力煤价上行、焦煤涨至2180元/吨，供给刚性下易涨难跌 （2）兴证能源：焦煤核心矛盾为供给缺口与需求负反馈博弈，山西复产慢于预期，2027年3月前难回“522”事件前产量，低硫焦煤被持续看好 2. AI板块 （1）智谱资讯：国产开源大模型+云/算租商业模式获认可，智谱、 minimax 算租能力获市 场关注 （2）高盛：大陆AI未现整体性泡沫，外资仍有布局空间（3）华金策略：美伊冲突、加息预期等压制因素消除，A股科技中期调整大概率结束，配置优先AI硬件、应用等高景气赛道（4）长江金融总量：AI硬件或呈M型走势，突破需等待应用场景扩散（5）大模型观点更新：未来3个月看好开源模型提升，Q4国内大参数模型增，看好云厂商推理缺口带来的价值量提升3. 家电板块（1）兴证家电：Q2北美家电分化，传统白电承压，商用暖通、创新小家电高增，龙头指引积极（2）长江家电陈亮团队：复盘7次美联储降息周期，对家电供给端拉动直接，对中国出海企业股价影响弱，降息周期未改变海尔、美的股价表现（3）天风食饮：高端白酒弱复苏，茅台批价涨至1715元、自营1753元，五粮液批价涨至760元，推荐茅台、泸州老窖4. 金属与贵金属板块（1）东财能源开采金属每周谈：黄金右侧配置窗口开，央行购金托底；铜库存去化，关税套利驱动价冲击15000美元/吨；天然铀供需缺口扩大，2027年价预期130美元/磅（2）申万宏源宏观：黄金4000美元阶段性底部已夯实，全球购金支撑中长期行情（3）东吴宏观海外谈：金价由美元信用、实际利率决定，当前TIPS解释率83%，加息降温推金价上涨5. 金融板块（1）兴业证券金融地产周周谈：地产政策信号积极，看好核心城市土储开发商、中介；港险征税传闻影响有限，险资加仓红利等；银行信贷区域分化，优质城商行可关注（2）申万金融地产半月谈：地产板块新政下改善，推荐建发国际、华润置地；银行盈利韧性强，PB仅0.63倍，推荐苏州银行等（3）招商证券：国内市场短期跟随美股科技反弹，Q4关注红利与内需切换6. 电商与传媒板块（1）大模型观点更新：抖音电商GMV边际趋缓，货架电商份额或好转，跨境电商关注TEMU招商与广深人员变动7. 养殖板块（1）长江农业：生猪供应压力后移，需求脉冲难续，猪价或震荡向上但空间有限；肉牛供需好转，下半年弹性优于生猪四、重点公司与标的推荐 1. 地产链：建发国际、华润置地、核心城市土储占比高的开发商、地产中介商2. 金融链：苏州银行、业绩稳健国有大行、优质区域城商行、险资加仓标的3. 煤炭链：焦煤企业（Q3业绩环比改善，估值约7倍）、煤炭弹性及高红利标的、港股焦煤公司4. 金属链：黄金股（港股进攻性强）、弹性优于黄金的白银、西藏铜矿相关标的、天然铀相关标的5. 科技链：AI硬件、AI应用、创新药、有色金属等高景气赛道标的6. 消费链：贵州茅台、泸州老窖、五粮液（风险已预期）、东方树叶相关主体、安井食品、农夫山泉7. 硅微粉：凌玮科技（高弹性标的，受益高频高速CCL需求）五、技术面与市场择时研判 1. 国联民生金工：下跌波段实质衰竭，未形成上涨波段，可布局低位机会，三维择时框架保持震荡下 跌判断 2. 华金策略：A股大概率见底，反弹未结束或反转，是做多窗口，前期核心压制因素缓解3. 光大研究：中报盈利支撑下市场有望上行，短期或震荡上涨，固收长债短期有调整压力4. 金融地产板块：北京新政后8-9月地产成交量有望放量，银行板块有估值修复空间 六、风险提示与后续关注 1. 风险提示：海外市场环境变化导致量化结论失效、美联储政策超预期紧缩、国内出口动能不及预期、地产复苏慢于预期、能源价格波动、地缘冲突升级 2. 后续关注 （1）宏观数据：美国9月通胀数据、美日联合干预日元效果、中国三季度CPI/PPI、出口数据、美联储新通胀指标发布（2）政策动向：国内地产后续新政落地、券商并购整合进度、中美经贸谈判进展（3）行业数据：晋陕蒙煤矿产量月度变化、焦煤进口量、北美家电需求、白酒批价变动、生猪/肉牛供需数据（4）市场信号：科技板块突破7月21日反弹高点情况、地产成交量、黄金美元信用与实际利率走势、AI应用场景落地进展