南华期货锡产业周报——矿端扰动叠加风偏回暖，震荡偏强

——矿端扰动叠加风偏回暖，震荡偏强 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮(从业资格证号：F03145451)交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月9日 第一章核心矛盾梳理 1.1核心矛盾 沪锡2609本周收于434,910元/吨，周涨2.19%；LME锡收于56,200美元/吨，周涨2.20%。美元和利率预期摆动放大了行情，银漫采区停产、佤邦复产偏慢又抬升矿端风险溢价；周五沪市收盘后，美国7月非农减少2.3万人，弱就业对下周开盘情绪偏利多，但同时增加增长担忧。8月7—8日印尼邦加岛出现骚乱；截至截止时间，公开渠道未见PT Timah停产、冶炼或港口受阻确认，先计入周末供应风险，不能等同于已实现减产。云南40%锡精矿加工费仍在1.8万元/吨低位，矿紧支撑尚在。 现货结构没有完整验证涨势。三地社会库存周增986吨至7,556吨，仓单增507吨至4,848吨，SN2609—SN2610价差由970元收窄至80元；华东1#锡平均升水仍为1,000元/吨，进口盈利3,955元/吨，表明高价抑制采购且进口补充窗口开放。LME库存8月3—6日下降180吨至5,690吨、0—3仍贴水316美元/吨，海外同样是低库存与弱近端结构并存。下周按412,000—445,000元/吨高位宽幅震荡处理；若国内库存继续增加、月差转为Contango，供应溢价将回吐，反之库存重启去化且升水扩张才支持上破。 ∗近端交易逻辑 市场正在计价矿端事故、佤邦复产迟缓、邦加岛骚乱及弱就业带来的风险溢价，期货已靠近区间上沿；但累库、月差收窄和进口盈利说明现货并未确认趋势上涨。短线以高位震荡处理。若印尼装运正常、三地库存再增且09—10转贴水，风险溢价失效；若印尼运营受阻、国内去库恢复并伴随升水扩大，才提高突破445,000元/吨的概率。 * 远端交易预期 年度矛盾在于资源供给集中、低库存弹性，与缅甸复产及矿端增量预期之间的拉扯。SMM预计2026年全球精炼锡仍有约5100吨缺口，AI服务器和汽车电子维持需求韧性；但1—5月中国锡矿进口折金属量同比增长24.35%，国内精炼产出也未明显收缩。长期并非无条件短缺牛市，更可能呈现低库存托底、供应事件抬升波动、复产预期压制估值的高位宽幅周期。 1.2 价格与价差研判 价格走势研判：下周沪锡2609以425,000—450,000元/吨附近高位宽幅震荡为基准。邦加岛骚乱增加高开和波动风险，但现价接近上沿，累库、进口盈利和弱成交使上方空间变小。 基差与月差：近月曲线基本走平，09—10 Back由970元压缩至80元。若仓单继续增加，曲线可能转为Contango；若进口盈利收窄、库存下降和品牌升水扩大，Back才有修复基础。 跨市价差：国内现货进口盈利3,955元/吨，LME 0—3仍贴水316美元/吨。海外深Contango叠加国内进口窗口，方向上有利于货源向国内补充并压缩沪锡相对溢价。 1.3 风险提示 ai发展不及预期，海外矿端扰动，印尼政策等 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 [锡精矿加工费]：云南40%锡精矿18,000元/吨、广西等60%锡精矿14,000元/吨/前周持平，影响判断：加工费处历史低位，原料议价仍偏向矿端，限制冶炼增产弹性。 [海外库存]：LME库存5,690吨/ 8月3日5,870吨，影响判断：库存水平继续下降，对伦锡下方形成支撑；0—3深贴水使该信号不能外推为现货短缺。 [印尼邦加岛骚乱]：8月7—8日当地出现骚乱/截至截止时间未见PT Timah停产、冶炼或港口中断的公开确认，影响判断：先推升下周开盘供应风险溢价；只有运营或装运受阻，才改变实际平衡表。 【利空信息】 [国内社会库存]：三地库存7,556吨 / 前值6,570吨，影响判断：周增15%、结束连续去库，高价已使下游承接减弱，低库存支撑出现边际松动。 [仓单与月差]：仓单4,848吨 / 前值4,341吨；SN2609—SN2610价差80元 / 前值970元，影响判断：库存向可交割环节集中且Back显著收窄，近端紧张度下降。 [现货需求]：华东1#锡平均升水1,000元/吨，影响判断：期货上涨而平均升水未扩张，焊料与电子企业仍以刚需采购为主。 [进口窗口]：8月7日现货进口盈利3,955元/吨 / 8月3日4,947元，影响判断：盈利虽收窄但窗口仍开，进口货源到港可能补充国内库存、压缩内盘溢价。 [海外期限结构]：LME 0—3贴水316美元/吨 / 7月31日贴水340美元，影响判断：贴水略收窄但仍处深Contango，海外库存下降尚未转化为近端挤仓。 【现货成交信息】 锡周度现货数据 2.2下周重要事件关注 国内： - 8月9日 [中国7月CPI、PPI]：观察工业品价格与内需变化，主要通过人民币和有色风险偏好影响锡价。 - 8月10日—14日 SMM锡现货升水与进口盈亏：若平均升水扩大且进口盈利收窄，说明国内货源仍紧；反向变化则强化累库预期。 - 8月14日 SMM三地锡锭社会库存：检验本周累库是高价导致的短期中断还是去库趋势反转。 国际： - 8月10日—14日 印尼邦加—勿里洞局势、PT Timah运营与港口装运：区分社会骚乱与实际供应中断；冶炼、Mentok港或出口受阻将强化供应溢价，运营正常则利多降级。 - 8月10日—14日 LME锡库存及0—3价差：若库存下降同时贴水明显收窄，海外低库存才获得期限结构确认。 - 8月12日 [美国7月CPI]：影响美元、美债收益率和科技风险偏好，是锡价宏观波动的主要开关。 - 8月13日 [美国7月PPI]：若上游通胀超预期，紧货币预期回升可能压制高估值锡价。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.2需求端及推演