豆粕周报：内外盘下方存支撑，关注8月USDA供需报告

观点与策略

• 美豆：美豆优良率处于三年同期低位，干旱覆盖面积扩大，8月结荚灌浆阶段单产容错空间有限，高温少雨天气或推升天气升水，价格对产区天气变化保持高度敏感。美豆自身供需格局趋紧、压榨表现向好、新作期末库存下滑以及中国持续采购带来的需求支撑，盘面下方支撑较强，1180美分附近存在关键支撑。但原油波动、中东地缘以及短期降雨改善带来的获利了结会压制上行空间。市场焦点集中于8月12日USDA月度供需报告。
• 豆粕：M09合约临近交割，盘面逐步回归现货逻辑，油厂高开机带来累库、催提现象普遍，短期供应压力仍在释放，压制近月合约上行弹性。进口大豆成本上移带来底部支撑，远月合约供应收紧预期增强，饲料企业逢低补库意愿提升，基差有望逐步修复。整体豆粕单边呈震荡调整格局，价格重心缓慢上移，回调深度有限。后续重点跟踪美豆产区天气、USDA报告、国内油厂库存变动以及下游提货情况。
• 策略：
  1. 单边：震荡偏强操作；
  2. 套利：观望为主，预计9-1价差维持窄幅波动。

粕类周度核心变化

• 市场概述：本周美豆呈震荡回调走势，周初受美豆长势担忧及美豆对华出口销售数据提振小幅收高，但后续受美伊谈判乐观预期下原油大跌、美国中西部降雨预期挤出天气溢价影响盘面走弱。当周美豆优良率63%，持平上周，低于市场预期及去年同期。短期美豆预计在1170-1220美分区间震荡。国内先抑后扬，整体震荡偏强、减仓上行，资金移仓换月特征明显，资金从2609向2701合约转移，空头平仓支撑近月。外盘方面美豆天气溢价消退，但中国采购及美豆出口提供底部支撑。连粕短期预计延续震荡筑底态势。
• 原料：全球大豆整体丰产大背景不变，巴西大豆产量维持高位，持续压制全球豆类市场。美豆端供需格局边际偏紧，市场交易重心转向新作生长形势，近期美豆优良率持续下滑，叠加中国采购美豆存在增量预期，为美豆价格形成底部支撑。风险点在于，若宏观地缘话题持续降温，采购兑现不及预期，美豆仍存在短期调整压力。持续关注中国采购落实情况。
• 供应：未来一个月巴西大豆集中到港压力继续释放，油厂压榨开工维持高位，豆粕保持累库周期，现货供应持续宽松。短期虽局部补货带动基差反弹，但需求支撑有限，豆粕上方空间受限。
• 需求：依靠高生猪存栏形成刚需托底，饲料需求保持稳定，但养殖盈利偏弱，难以带动饲料需求大幅增量。当前国内大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存持续累积，市场对现货宽松预期充分。
• 库存：大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存持续升高，市场对后续预期普遍宽松，关注到港节奏。
• 基差和月差：
  1. 基差：基差相对稳定，到港及压榨持续压制基差空间。
  2. 月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。

豆粕周内美豆偏弱调整，豆粕有筑底反弹迹象

• 价格表现：
  • 连粕收于3103元/吨，周环比上涨32元/吨，环比涨幅1.04%；
  • 郑菜粕收于2320元/吨，周环比上涨4元/吨，环比涨幅0.17%；
  • 美豆主力合约收于1176美分/蒲式耳，周环比下跌12.25美分/蒲式耳，环比跌幅1.03%。
• 基差和月差：
  • 现货宽松格局，基差持续磨底；
  • 月差同样缺乏提振，受粕类走强影响，油粕比偏弱。

美豆USDA7月下调大豆库销比，市场等待8月12日月度供需报告

• USDA报告数据：
  • 预计2026/2027年度美国大豆产量为44.75亿蒲式耳，略高于分析师预期的44.59亿蒲式耳，也高于6月预估的44.35亿蒲式耳；
  • 维持2026/2027年度美国大豆期末库存预估在3.1亿蒲式耳不变，低于分析师预期的3.3亿蒲式耳。
• CBOT价格和库存线性关系：当前库销比下美豆理论运行区间应在1250美分附近。
• 大豆玉米比价及种植成本：玉米小麦价格走强，大豆玉米比价走弱。
• 美豆生长情况：截至8月2日当周美豆优良率为63%，与前一周持平，低于市场预期64%以及去年同期的69%。生长进度方面美豆开花率88%、结荚率62%，两项指标均高于去年同期与五年均值水平。当前美豆进入结荚鼓粒的产量关键阶段，产区天气变化仍将持续影响后期长势。

美豆需求端

• 压榨保持强势：2026年6月美国大豆压榨量增加至3月以来最高水平，高于市场预估，日均加工量自八个月低位回升。
• 旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购：美豆旧作出口完成度超94%。

全球USDA7月全球月度供需报告

• 全球供需依旧宽松：全球大豆市场呈“南美增产、全球供应宽松”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。

南美USDA巴西、阿根廷7月供需平衡表

• 巴西大豆供需平衡：新作大豆继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。
• 巴西7月大豆出口量环比略有下滑，同比增加：2026年7月巴西大豆出口量1340.1万吨，较去年同期1225.7万吨同比增长9.3%。2026年1-7月巴西大豆累计出口8298万吨，同比增长7.4%。
• 中国进口巴西大豆：2026年6月中国进口巴西大豆1208万吨，同比+13.7%；1-6月累计进口3475万吨，同比+9.1%，巴西依旧为国内第一大豆供应来源。
• 美国大豆关税：最惠国基础税率3%，对美加征10%，合计13%。维持至2026年11月，后续视谈判而定无关税减免。

豆粕美湾及巴西榨利

• 美豆商业榨利仍未打开：盘面榨利为压榨毛利，未扣除加工费，计算净利需扣除150元/吨加工费。

豆粕中国大豆进口量

• 2026年7月进口大豆1147.7万吨，同比减少1.62%，环比减少15.28%。
• 2026年1-7月大豆进口6151.1万吨，去年同期1-7月进口6105.4万吨，同比增长0.7%。

豆粕大豆到港情况

• 维持高位，9月开始将开始显著下滑，关注四季度供应节奏。

豆粕油厂大豆及豆粕库存

• 豆粕进入累库节奏，供应持续趋于宽松。

豆粕饲料养殖情况

• 养殖亏损结构下，终端维持刚性需求。

菜粕全球菜籽产量

• 2026年加拿大菜籽种植面积同比增长1.03%。

菜粕加籽榨利及到港预估

• 后续到港压力大。

中国对加拿大油菜籽、菜粕的最新关税政策

• 加拿大油菜籽：反倾销税5.9%（终裁，实施5年），最惠国基础关税9%，综合进口关税14.9%。
• 加拿大菜粕：加征关税暂停100%反歧视关税，执行期2026-03-01至2026-12-31，现状仅适用最惠国基础税率。

菜粕菜籽库存

• 回升，市场供应较宽松。