豆粕月报：成本端受宏观影响波动较大，内外盘下方存支撑

成 本 端 受 宏 观 影 响 波 动 较 大 ， 内外 盘 下 方 存 支 撑 月度观点成本端受宏观影响波动较大，内外盘下方存支撑 ◼观点：当前美主产区天气有利于大豆生长，且巴西大豆上调出口，美豆承压。但美豆自身供需格局同样趋紧，下方支撑较强。目前中国采购美豆预期持续增强，且美豆压榨数据高于市场此前预估，叠加优良率下调，行情下方空间不大。不确定性主要集中在未来单产变化及后续出口尤其对华出口情况，但市场对需求端信心增强，叠加美豆新作期末库存下滑，及厄尔尼诺影响，市场始终存多头预期。国内豆粕供应端压力仍在释放，叠加国储拍卖，市场压力较大，但伴随盘面走弱，基差有所修复，而华南近期下游补库力度加大，同样提振基差行情。短期盘面受成本端影响较大，单边回调，国内供需压力短期难以缓解，关注下游提货情况。 ◼策略： 1.单边：关注盘面在3050附近支撑。2.套利：观望为主，预计9-1价差维持窄幅波动。 粕类月度核心变化 ◼市场概述： ◼USDA供需报告趋紧，外盘美豆供需存在偏紧支撑，前期受霍尔木兹海峡油轮遇袭、黑海港口扰动等地缘事件刺激，市场担忧能源及油料供应链风险，内外盘豆类同步上行，内盘豆粕走势强于外盘；而短期地缘情绪降温带动盘面冲高回落的格局，题材炒作退潮，市场重心重回基本面。豆类市场中长期全球现货宽松格局未变，巴西豆出口维持强劲，美豆上方存压。 ◼国内豆菜粕跟随外盘波动，但国内盘面估值相对偏低，且市场担忧未来美豆供应节奏，整体走势偏强。 ◼原料：全球大豆整体丰产大背景不变，巴西大豆产量维持高位，持续压制全球豆类市场；但美豆端供需格局边际偏紧，市场交易重心转向新作生长形势，近期美豆优良率持续下滑，北部主产区干旱风险升温，结荚关键期的天气不确定性，令新作单产存在下调风险，叠加中国采购美豆存在增量预期，为美豆价格形成底部支撑。风险点在于，若宏观地缘话题持续降温，采购兑现不及预期，美豆仍存在短期调整压力。持续关注中国采购落实情况。 ◼供应：未来一个月巴西大豆集中到港压力持续释放，油厂压榨开工维持高位，豆粕进入累库周期，现货供应持续宽松。近期国内大豆放储，也对市场形成一波压力，短期虽局部补货带动基差反弹，但需求支撑有限，豆粕上方空间受限。 ◼需求：依靠高生猪存栏形成刚需托底，饲料需求保持稳定，但养殖盈利偏弱，难以带动饲料需求大幅增量。当前国内大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存持续累积，市场对现货宽松预期充分。 ◼库存：大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存持续升高，市场对后续预期普遍宽松，关注到港节奏。 ◼基差和月差： 1.基差：近期盘面回落加速，叠加局部补货，基差反弹。 2.月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。 豆粕月内盘面先强后弱，美豆供需偏紧叠加宏观环境多变，盘面波动较大 美豆 截至7月31日连粕收于3071元/吨，月环比上涨128元/吨，环比涨幅4.35%左右；郑菜粕收于2316元/吨，月环比上涨69元/吨，环比涨幅3.07%；美豆主力合约收于1188.25美分/蒲式耳，月环比上涨44.75美分/蒲式耳，环比涨幅3.91%左右。 豆粕 菜粕 价差豆、菜粕基差表现-现货宽松格局，基差持续磨底 价差月差同样缺乏提振，受粕类走强影响，油粕比走弱 持仓CFTC大豆持仓情况-7月基金多头持仓回归 7月31日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月28日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净多头头寸29,794手，至100,249手。 美豆USDA发布美国7月月度供需报告，库销比下调支撑盘面 美国农业部在7月公布报告中称，预计2026/2027年度美国大豆产量为44.75亿蒲式耳，略高于分析师预期的44.59亿蒲式耳，也高于6月预估的44.35亿蒲式耳。 美国农业部维持2026/2027年度美国大豆期末库存预估在3.1亿蒲式耳不变，低于分析师预期的3.3亿蒲式耳。 美豆CBOT价格和美豆库存线性关系 2010年至今，USDA供需报告库销比和CBOT指数价格进行拟合，得出散点图如下图所示，当前库销比下美豆理论运行区间应在1250美分附近： 美豆大豆玉米比价及种植成本-玉米小麦价格走强，大豆玉米比价走弱 USDA最新作物生长周报显示，截至7月26日当周，美豆优良率回落至63%，环比下滑3个百分点，低于市场预期以及去年同期水平；当前美豆开花率80%、结荚率47%，发育进度明显快于五年均值。大豆正式进入决定单产的结荚关键阶段，产区呈现分化格局，后续行情重心持续聚焦主产区高温干旱演变与阶段性降水情况。 美豆需求端-压榨保持强势，旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购 美豆美豆销售及检验情况-美豆旧作出口完成度超94% 美豆国内到港保持充裕，关注新作采购格局 美豆6月美豆压榨环比上升，近期压榨利润转好 全美油籽加工商协会(NOPA)压榨月报：2026年6月美国大豆压榨量增加至3月以来最高水平，高于市场预估，日均加工量自八个月低位回升。 NOPA数据显示，2026年6月NOPA成员单位的大豆压榨量为2.1434亿蒲式耳，较5月的2.08785亿蒲式耳增加2.7%，较2025年6月的1.8527亿蒲式耳增长15.7%。根据NOPA数据，这一总量对应的日均压榨量为714.5万蒲式耳，高于5月份触及的八个月低点673.5万蒲式耳，为自3月以来的最高水平。 全球USDA7月全球月度供需报告-全球供需依旧宽松 全球大豆市场呈“南美增产、全球供应宽松”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。 南美USDA巴西、阿根廷7月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西大豆新作大豆继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。 南美巴西6月大豆出口量环比略有下滑，总量同比增加 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，26年6月巴西大豆出口量为1449.97万吨，较5月的1482.51万吨减少32.54万吨。数据显示26年1月-6月，巴西大豆累计出口6957.65万吨，较上年同期的6494.73万吨增加462.92万吨。2026年6月中国进口巴西大豆1208万吨，同比+13.7%；1-6月累计进口3475万吨，同比+9.1%，巴西依旧为国内第一大豆供应来源。 美国大豆关税：最惠国基础税率：3%；对美加征：10%；合计：13%。维持至2026年11月，后续视谈判而定无关税减免。关注中国如何兑现2500万吨的美豆采购。 豆粕美湾及巴西榨利-美豆商业榨利仍未打开 说明：➢数据计算含税；盘面毛利=连盘豆粕*0.785+连盘豆油*0.185-完税价 ➢以上盘面榨利为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。 豆粕中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2026年6月进口大豆1354.7万吨，同比增长10.46%，环比增长14.89%。 中国2026年1-6月大豆进口5015.4万吨，去年同期1-6月进口4938.9万吨，同比增长1.5%。 豆粕大豆到港情况维持高位，9月开始将开始显著下滑，关注四季度供应节奏 豆粕油厂大豆及豆粕库存-豆粕进入累库节奏，供应持续趋于宽松 豆粕饲料养殖情况-养殖亏损结构下，终端维持刚性需求 菜粕全球菜籽产量-2026年加拿大菜籽种植面积同比增长1.03% 菜粕加籽榨利及到港预估，后续到港压力大 中国对加拿大油菜籽、菜粕的最新关税政策。 1.加拿大油菜籽反倾销税：5.9%（终裁，实施5年）；最惠国基础关税：9%综合进口关税：14.9%（5.9%+9%） 2.加拿大菜粕加征关税：暂停100%反歧视关税关税司执行期：2026-03-01至2026-12-31关税司现状：仅适用最惠国基础税率（无额外加征） 菜粕菜籽库存回升，市场供应较宽松 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn