豆类期货周报：内外盘维持强势 关注本周USDA供需报告指引

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 豆类期货周报 内外盘维持强势 关注本周USDA供需报告指引 主要观点 行情回顾。上周连粕维持强势，美豆低库存，南美产区天气存忧，以及国内年前备货开启，是内外盘持续偏强的主要原因。 基本面分析。供给方面，目前为美豆集中出口阶段，本年度美国大豆出口销售进度明显偏快，目前美豆出口已完成全年销售目标的92%。天下粮仓根据船期预计1、2月份进口大豆到港分别为815.6和670万吨，仍偏高于往年同期水平，因此短期国内上游供给依旧维持宽松预期。需求方面，当前生猪养殖利润虽有回落但仍存盈利，特别是自繁自养生猪养殖利润依旧处于高位，养殖补栏积极性仍在，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。禽饲料需求方面，由于去年蛋禽养殖盈利持续不佳，补栏积极性受到影响，目前育雏鸡补栏仍处于低位，预计2021年上半年蛋鸡存栏或处于缓降趋势。不过目前养殖利润已回升至盈亏平衡点上方，若不出现禽流感疫情，预计后期蛋鸡存栏大幅下降可能性不大。整体看，随着猪饲料需求的持续恢复，饲料总需求依旧长期向好，同时年前备货提前开启，或提振短期豆粕需求。 后市展望。上月USDA下调美国大豆期末库存至近七年历史低位，全球大豆供需处于紧平衡状态，市场聚焦拉尼娜背景下新作南美大豆生长状况。目前南美大豆已进入生长关键期，未来两周巴西产区降雨恢复，有利大豆生长，但阿根廷产区降雨不规律，不排除后期下调产量可能。预计产量前景明朗前，外盘仍易涨难跌。同时明日公布的USDA1月供需报告，通常为美豆定产报告，且本次报告预计上调美豆出口概率较大，美豆库存或继续下降。国内方面，由于进口到港明显增加，供给压力转移至国内，连粕基本面弱于外盘，不过年前备货提前开启，叠加外盘成本端偏强，连粕仍维持多头趋势，前多可继续持有，暂不建议追多，关注USDA1月供需报告指引。 报告日期 2021-01-11 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8008509009501,0002,4002,6002,8003,0003,2002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、后市展望 ........................................................................... 7 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 大豆月度压榨量 ..................................................................... 5 图5 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 5 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 ......................................................... 5 图7 生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图8 在产蛋鸡存栏 ....................................................................... 5 图9 蛋鸡养殖利润 ....................................................................... 6 图10 豆粕表观需求 ...................................................................... 6 图11 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图12 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 图13 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 6 图14 未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 6 图15 CPC/IRI拉尼娜概率预测 ............................................................ 7 图16 CFS.v2预测 ....................................................................... 7 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕维持强势，美豆低库存，南美产区天气存忧，以及国内年前备货开启，是内外盘持续偏强的主要原因。截至1月8日收盘，M2105报收3536元/吨，周收涨1.64%。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500 7508509501,0501,150-150,000-50,00050,000150,000250,000350,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，海关总署数据显示，2020年1-11月我国累计进口大豆9280.3万吨，同比增长17.72%，同时天下粮仓数据预计12月进口量932.8万吨，我国年大豆进口量或超1亿吨。目前为美豆集中出口阶段，本年度美国大豆出口销售进度明显偏快，目前美豆出口已完成全年销售目标的92%。天下粮仓根据船期预计1、2月份进口大豆到港分别为815.6和670万吨，仍偏高于往年同期水平，因此短期国内上游供给依旧维持宽松预期。此外，1、2月为南美大豆生长关键期，若产区天气不出问题，新作南美大豆维持丰产前景，则预计上半年我国大豆供给维持宽松，但若南美大豆出现减产，预计后期国内供给将明显收紧。因此，仍需重点跟踪南美产区天气变化。 需求方面，国家统计局数据，2020年1-11月我国饲料累计产量2.62亿吨，同比增加10.2%。农业农村部数据显示，截至11月末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，预计最迟至今年上半年就会恢复到常年水平。当前生猪养殖利润虽有回落但仍存盈利，特别是自繁自养生猪养殖利润依旧处于高位，养殖补栏积极性仍在，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。禽饲料需求方面，由于去年蛋禽养殖盈利持续不佳，补栏积极性受到影响，目前育雏鸡补栏仍处于低位，预计2021年上半年蛋鸡存栏或处于缓降趋势。不过目前养殖利润已回升至盈亏平衡点上方，若不出现禽流感疫情，预计后期蛋鸡存栏大幅下降可能 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 豆类期货周报 性不大。整体看，随着猪饲料需求的持续恢复，饲料总需求依旧长期向好，同时年前备货提前开启，或提振短期豆粕需求。 库存方面，截至1月1日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存514.14万吨，豆粕库存86.01万吨。去年国内豆粕供需双增，不过供给增长幅度大于需求，豆粕去库不畅，目前库存仍处于近几年同期高位。考虑年前备货即将开启，近期豆粕库存压力或有望缓解。 图3 进口大豆到港量 图4 大豆月度压榨量 02004006008001,0001,2001,4001,6001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 3004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：天下粮仓、国都期货研究所 图5 生猪存栏同比及环比变化 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 -60-40-20020402015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020