豆类期货周报：短期内外盘震荡偏强，关注本周USDA供需报告指引

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 豆类期货周报 短期内外盘震荡偏强 关注本周USDA供需报告指引 主要观点 行情回顾。上周连粕震荡收涨。在优良率回落以及出口数据利好的带动下，上周外盘美豆上涨2%，连粕亦随外盘偏强运行。但由于人民币升值以及油粕比依旧强势，故连粕上涨幅度不及外盘。 基本面分析。供给方面，天下粮仓根据船期预计9、10月份进口大豆到港分别为900和850万吨。虽然巴西大豆已销售见底，但是我国对新作美豆继续保持买船节奏，因此目前进口大豆供给维持宽松预期。需求方面，生猪产能恢复速度好于预期，猪饲料方面豆粕需求持续向好。禽饲料方面，需求量短期难有增长亦难有大跌，大概率维持高位偏弱趋势。因此整体看，饲料需求环比缓增趋势不变。库存方面，截至8月28日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存603.97万吨，豆粕库存120.26万吨，均处于历史同期高位，仅次于2018年水平。不过随着后期大豆到港量减少以及需求的持续回升，9月豆粕库存大概率高位回落。 后市展望。美国大豆优良率连续三周回落，9月UADA供需报告大概率下调美豆单产预测，叠加我国持续买船，美豆出口数据良好，提振近期外盘偏强运行。不过9月中下旬开始美豆将进入收割阶段，故外盘美豆上方1000一线压力较大。国内方面，进口大豆供给维持宽松预期，同时生猪养殖恢复好于预期，供需双旺，连粕走势或主要跟随外盘美豆。综合来看，短期连粕或仍随外盘偏强运行，但是上方3000一线仍是重要压力位，重点关注本周USDA9月供需报告对新作美豆单产及出口数据的调整。 报告日期 2020-09-07 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8008509009501,0002,4002,6002,8003,0003,2002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与套利 ......................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 7 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 大豆月度压榨量 ..................................................................... 5 图5 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 5 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 ......................................................... 5 图7 生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图8 在产蛋鸡存栏 ....................................................................... 5 图9 蛋鸡养殖利润 ....................................................................... 6 图10 豆粕表观需求 ...................................................................... 6 图11 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图12 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 图13 未来15天美国大豆主产区降雨量 ..................................................... 6 图14 未来15天美国大豆主产区温度 ....................................................... 6 图15 美国干旱情况（8月25日） ......................................................... 7 图16美国大豆优良率 .................................................................... 7 图17 豆粕主力合约基差 .................................................................. 7 图18 油粕比值 .......................................................................... 7 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕震荡收涨。在优良率回落以及出口数据利好的带动下，上周外盘美豆上涨2%，连粕亦随外盘偏强运行。但由于人民币升值以及油粕比依旧强势，故连粕上涨幅度不及外盘。截至9月4日收盘，m2101报收2973元/吨，周收涨1.23%。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500 7508509501,0501,150-150,000-50,00050,000150,000250,000350,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，海关总署数据显示，今年1-7月我国累计进口大豆5514万吨，同比增长17.7%，天下粮仓根据船期预计9、10月份进口大豆到港分别为900和850万吨。虽然巴西大豆已销售见底，但是我国对新作美豆继续保持买船节奏，因此目前进口大豆供给维持宽松预期。 需求方面，农业农村部数据显示，7月份生猪存栏环比增加4.8%，同比增加13.1%，为非洲猪瘟以来首次实现同比增长。能繁母猪存栏环比增加4.0%，同比增加20.3%，生猪产能恢复速度好于预期。目前生猪养殖利润仍处于历史高位，叠加政策刺激，当前补栏依旧积极，且目前豆粕在猪饲料中维持高添加比例，因此猪饲料方面豆粕需求持续向好。禽饲料方面，卓创数据显示，全国在产蛋鸡存栏连续3月环比回落，但仍处于历史同期高位，考虑今年上半年蛋鸡养殖持续亏损影响补栏积极性，预计下半年禽饲料需求难有增长，而从淘鸡进度来看，养殖户超淘意愿不大，因此禽饲料需求量短期亦难有大跌，大概率维持高位偏弱趋势。因此整体看，饲料需求环比缓增趋势不变，但仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。 库存方面，截至8月28日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存603.97万吨，豆粕库存120.26万吨，均处于历史同期高位，仅次于 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 豆类期货周报 2018年水平。不过随着后期大豆到港量减少以及节前备货，需求持续回升，9月豆粕库存大概率高位回落。 图3 进口大豆到港量 图4 大豆月度压榨量 02004006008001,0001,2001,4001,6001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 3004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：天下粮仓、国都期货研究所 图5 生猪存栏同比及环比变化 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04环比增减同比增减 -40-30-20-100102015-012015-042015-072015