【聚酯周报】地缘局势缓和，供应收缩需求回归

地缘局势缓和，供应收缩需求回归 国贸期货能源化工研究中心2026-08-03 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 地 缘 局 势 缓 和 ， 供 应 收 缩 需 求 回 归 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 地 缘政 治 缓 和 ， 原 油 价 格 回 落 ◼8月9日，当地时间9日，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗正与阿曼就调整霍尔木兹海峡航道进行磋商，目前已进入最后阶段。他同时强调，即使双方就航道调整达成协议，也不意味着霍尔木兹海峡重新开放，海峡重新开放仍需满足一系列条件。阿拉格齐称，目前，双方讨论以新航道取代原有航道，相关专家正在开展技术工作。 ◼8月9日，据华尔街日报报道，美国官员表示，特朗普很有耐心，预计能挺过这轮外交僵局，尤其是在汽油价格维持当前水平的情况下。一位白宫官员坚称，美国已完成对伊朗的所有军事目标。特朗普现在的重点是确保世界能源经霍尔木兹海峡的运输通畅，如果伊朗进一步袭击船只，美国将继续保留军事选项。关于核问题，官员们补充说，特朗普近几周私下告诉高级助手，去年美军摧毁了伊朗三个主要核设施，伊朗很可能在其任内无法重启其核活动。特朗普在近期的会议中表示，若伊朗有任何重建核设施或秘密制造核弹的企图，美国的情报机构将会及时发现，他相信美国进一步打击的威胁将成为一种持久的威慑力量。官员们表示，如果美国能控制住伊朗的核计划，且海峡恢复通航，特朗普更有可能无限期延长当前的停火。如果伊朗全面重开海峡，特朗普预计也会解除美国对伊朗港口的军事封锁。 汽 油:美 国 汽 油 需 求 旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ：北 美 炼 厂 维 持 高负 荷 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ：亚 洲 炼 厂 原 料 供 应 持 续 性 存 疑 ◼全球成品油供应链依然极度紧张，海外难补缺口，物流瓶颈与裂解价差高企。美国炼油商已将开工率提升至97.2%的高位。即便产量拉满，成品汽油及调和油的库存依然低于五年平均水平。RBOB在需求拉动下逆势上涨，北美供需依然偏紧。 ◼欧洲炼油厂虽保持平稳运行，但极端的中间馏分油裂解价差吸引了大量产能向柴油倾斜，对汽油供应构成潜在风险，莱茵河水位恶化导致运费飙升且运力锐减，加剧了区域性的供需错配。俄罗斯成品油出口受限及中东原油供给扰动，进一步切断了欧洲的常规补给渠道，导致全球成品油库存持续处于低位。 ◼跨区域套利理论利润丰厚，但实际执行困难，欧洲Ebob裂解价差非常高。由于中东供应受阻且欧洲本土炼油产能向柴油倾斜，欧洲对成品油及调和组分的依赖度急剧上升。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中检 修 尾 声 需 求旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利流 通 增 加 ◼受中东地缘冲突缓和的影响，原油价格下滑、但汽柴油裂解价差高企。原油与石脑油价格阶段性回落，但由于供应不确定性，亚洲炼油商主动收紧8至9月的汽油出口，导致汽油裂解价差逆势走强。东南亚地区因本地炼厂推迟启动或即将检修，面临极度紧张的供应缺口并紧急采购，国内受高油价抑制需求、亚洲其他区域似乎有需求见顶的情况。 ◼高昂的裂解利润正促使炼厂将产能最大化地向汽油倾斜。当前97 RON优质汽油溢价提高，重整油估值也在提升，其转化为汽油的溢价显著高于生产芳烃的收益，使得保留重整油用于内部汽油调合成为当前最经济的选择。面对中东原油采购的不确定性，韩国炼厂开工率逆势上升以应对风险。整体而言，只要中东局势未见实质性缓和，亚洲炼油商主动收囤积资源的策略将延续，成品油市场的高溢价与紧平衡状态短期内难以打破。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼当前PTA市场正处于阶段性供应收缩期，国内开工率已降至近年来的低位。这主要是由8月上旬多套装置如逸盛大化、独山能源等集中停车检修或降负运行所致。 ◼8月份检修装置：虹港石化250万吨（7.3起停车，预计8月中恢复），虹港石化3期250万吨（7月初停车，预计8月中恢复），逸盛（大连）375万吨（8月初停车），逸盛新材料360万吨（4.2起降负荷30%运行，预估8月中旬附近提负），山东威联化学250万吨（6月底停车，预计8月中重启），独山能源250万吨（7月底停车检修，恢复时间待定）。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。9月份检修装置：福海创450万吨（6月下停车，重启预计在近期），台化兴业120万吨（6月底停车，重启待定），逸盛海南200万吨（7.10附近停车，重启待定），英力士110万吨（4.19起停车检修，恢复时间待定），三房巷320万吨（4.22附近停车检修，恢复时间待定），嘉兴石化150万吨（7.1停车检修，重启时间待定）。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯市 场 由 于 汽 油 需 求 而 紧 张 ◼8月份国内外乙二醇装置检修及停车规模较为庞大。扬子石化30万吨（预计8-9月份重启），海南炼化80万吨（重启时间待定），恒力90万吨（2#停车中，预计本月20日左右重启），盛虹炼化90万吨（一套停车中，预计8月下旬重启），三江15万吨（停车中），河南煤业（濮阳）20万吨（停车中），新疆天业（一期）5万吨（停车中），阳煤寿阳20万吨（7月中旬开始停车检修，持续三周左右），湖北三宁60万吨（停车中），山西沃能30万吨（停车检修中），中昆60万吨（其中一条线检修中）。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。9月份检修计划相对集中，且部分8月检修装置的影响将延续至该月。正达凯60万吨（7月底开始停车检修，预计9月上旬重启），新疆天业（三期）60万吨（检修预计推后，具体时间待定）。此外，8月份处于检修或停车状态的装置（如扬子石化、海南炼化等）若未能按期复产，其检修周期也将自然延续至9月份，继续对当月的市场供应产生影响。 资料来源：Wind、国贸期货研究院短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。海外乙二醇装置目前呈现区域性的大面积停车或降负状态。沙特有超500万吨/年产能停车，包括kayan85万吨、sharq系列四套装置以及JUPC系列三套装置停车，科威特装置处于低负荷运行；伊朗方面装置目前无明确计划。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 需 求旺 盛 芳 烃 ： 重 整 装 置 利 润 增 加 ◼PX当前供需博弈加剧并且跨区套利窗口扩大，这导致PX结构性偏紧。PTA紧张的基本面为PX强力托底，PX的浮动价差持续走强。尽管8月起部分计划内检修产能将逐步恢复，但受限于原油和石脑油供应的不确定性，炼厂及重整装置的实际开工率回升可能受限。PTA的利润回升在推动PX的采购需求，但是由于PX供应的稳定性存疑又在间接抑制了PTA负荷的稳定回升。亚洲PX对美国的套利窗口价差显著扩大，美亚价差已扩大至350美元。韩国在7月向美国发运了较多的货物。当前，PTA产量降至低点，后续负荷情况依赖PX供应稳定性。当前汽油的经济效益已全面碾压芳烃提取，炼厂优先保障燃料生产，这也使得PX生产商考虑削减开工率。聚酯的需求在提升，近期产销随着旺季来临有所转好，这对未来行情提供了新的推动力。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 海 外 供 给 收 缩 ， 库 存 持 续 下 滑 ◼海外乙二醇装置依然是大规模停车或降负。乙二醇市场持续紧张，主要还是由于干涸的库存以及极低的到港量，乙二醇基差已经走强至500。地缘政治的扰动继续存在，虽然市场预期国内乙二醇在8月份供应边际回升，但是这依然存在不确定性。乙二醇的出口量有所增加，聚酯整体需求是在转好的。原油与石脑油下跌带动下游化工利润被明显修复。全球乙二醇供应的偏紧格局。海外装置的重启进度仍存不确定性。聚酯产销以及出口的转好都在推动 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 负 荷平 稳 需 求 增 长 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 国 内 与 出 口 需 求 均 在 提 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖