投资策略：交易“抱团”前后的经验

交易“抱团”前后的经验 一、策略专题：交易“抱团”前后的经验 作者 前言：近一个月以来，全A的个股成交集中度持续高位徘徊。交易“抱团”论盛行之下，市场的波动也明显放大，那么过往的交易“抱团”前后，市场演绎有何共性？对于当前的交易“抱团”，还有哪些经验值得参考？本篇报告将围绕这一话题详细阐述。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com （一）交易“抱团”该如何刻画？交易“抱团”其实也应有个股、行业之分，二者的“抱团”并不一定同步，前者更多反映资金对α的追逐，后者则往往更多对应着对β的强共识。 相关研究 （二）交易“抱团”前后，市场演绎有哪些共性？首先，个股的交易“抱团”并不只是风险信号，“抱团”信号往往指向阶段“顶”，但并不一定是历史“顶”，若信号触发持续时长较久，信号解除后仍有较好的波段性机会。其次，行业的交易“抱团”既关乎行业，也影响风格，““抱团”的行业确实往往面临阶段性的调整压力，风格上轮动扩散实则更为明显。 1、《投资策略：融资盘“信号”的观测经验》2026-08-032、《海外市场：关注中报，把握资金及产业趋势——2026年8月港股金股推荐》2026-08-013、《投资策略：持仓“极致”分化的经验信号》2026-07-27 （三）聚焦本轮交易“抱团”，重点关注哪些经验？聚焦当下，个股与行业交易“抱团”均处于高位，历史上类似情形大致有四次，有三点经验值得参考：一是就大势而言，无需过于悲观，交易“抱团”本身并没有稳定的牛熊指向，四次经验涉及一次牛市加速、两次转熊和一次转震荡；二是就节奏而言，交易“抱团”的冲顶和消化过程中往往伴随着波动加大，除2014-2015年的经验外，三次经验均经历了W型或N型的反复震荡过程；三是就结构而言，行情轮动扩散是较大概率情形，无论是结构牛转向全面牛，还是板块高切低轮动，抑或是产业趋势的定价扩散都是潜在形式，背后也往往对应着筹码交换需求的逐步释放。 二、本周市场表现回顾（本周指8月9日当周） 核心变化：本周全球风险偏好集体修复，金属普遍反弹，权益资产也多迎来修复行情。A股主要宽基指数集体修复，中小创弹性占优。 A股市场：本周主要宽基指数集体收涨，中小盘弹性更高，中证2000、中证1000领涨。风格层面，科技TMT与必需消费、中盘、高市盈率和亏损股占优。行业层面，电子、有色、机械涨幅居前，银行、食饮、家电等行业逆势跌幅居多。 海外股市：全球主要股指涨跌分化，纳斯达克指数、标普500、澳洲标普200涨幅居前，韩国综合指数、巴西IBOVESPA指数、恒生指数跌幅居多。具体来看：美股方面，美股三大指数集体收涨，信息科技、材料涨幅居前，能源、公用事业跌幅居多；港股方面，恒生指数、恒生中国小幅收跌，恒生科技逆势小幅收涨，原材料、医疗保健领涨，金融跌幅居多 重点商品：商品表现分化，金属相对占优，原油明显回调。其中伦敦银现、伦敦金现涨幅居多，WTI原油、ICE布油跌幅居多。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：交易“抱团”前后的经验..................................................................................................3二、本周市场表现回顾（本周指8月9日当周）........................................................................................62.1 A股市场....................................................................................................................................62.2全球股市...................................................................................................................................72.3重点商品...................................................................................................................................8风险提示...............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：个股成交集中度跟踪.................................................................................................................3图表2：行业成交集中度跟踪.................................................................................................................3图表3：个股交易触发“抱团”信号前后的标签股股价走势对比.................................................................4图表4：证券行业交易“抱团”历史经验.................................................................................................4图表5：IT服务行业交易“抱团”历史经验.............................................................................................4图表6：行业交易“抱团”信号前后各类风格表现统计..............................................................................5图表7：当前交易“抱团”指标水平监控.................................................................................................5图表8：行业表现相关性：加速“抱团”阶段VS“抱团”消化过程............................................................5图表9：A股核心指数本周涨跌幅（%）..................................................................................................6图表10：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）.........................................................................................6图表11：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势...............................................................................6图表12：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势..............................................................................6图表13：申万一级行业本周涨跌幅（%）...............................................................................................7图表14：全球重要股指本周涨跌幅（%）...............................................................................................7图表15：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）......................................................................................8图表16：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）......................................................................................8图表17：重点商品价格本周涨跌幅（%）...............................................................................................8图表18：铜金比、油金比走势...............................................................................................................8 一、策略专题：交易“抱团”前后的经验 前言：近一个月以来，全A的个股成交集中度持续高位徘徊。交易“抱团”论盛行之下，市场的波动也明显放大，那么过往的交易“抱团”前后，市场演绎有何共性？对于当前的交易“抱团”，还有哪些经验值得参考？本篇报告将围绕这一话题详细阐述。 （一）交易“抱团”该如何刻画？ 交易“抱团”其实也应有个股、行业之分。关于交易“抱团”的讨论其实由来已久，往往指向市场资金对某个行业或者某些个股的极致“抱团”，我们也通常可以通过成交额最高的行业/个股的成交占比进行刻画。个股维度，2015年、2018年、2021年这三年的年初明显对应着三次个股交易集中度的高点，但其实今年7-8月份已再创新高；行业层面看，除2015年的显著高点外，其实大致保持在一定的均值回归特征，但这一规律在今年也有被打破的迹象，当前水平正在迫近2015年的峰值水平。由此可见，个股的交易“抱团”和行业的交易“抱团”并不一定同步，前者更多反映资金对α的追逐，后者则往往更多对应着对β的强共识，2020-2021年的核心资产行情就曾呈现明显差异，个股α显著但行业β并没有那么集中。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 （二）交易“抱团”前后，有哪些共性经验？ 个股的交易“抱团”并不只是风险信号： 个股维度，若以超过“均值+一倍标准差”作为“抱团”识别标准，那么自2010年以来共有十段样本可以参考，触发“抱团”信号的平均持续时长在47个交易日左右，交易“抱团”的标签股早期多为金融股，如中信证券、中国平安等；近年来伴随资金审美、产业趋势的驱动，才陆续出现贵州茅台、隆基绿能、中际旭创的身影。从个股的股价表现看，大致可以归纳两点结论：其一，“抱团”交易信号往往指向阶段“顶”，但并不一定是历史“顶”，如中国平安多次触发信号但并非大级别的“顶”，贵州茅台和隆基绿能在阶段性反弹中也有可能触发类似的信号；其二，若