投资策略：“跌破”年线的经验信号

“跌破”年线的经验信号 一、策略专题：如何看待指数的“跌破”年线？ 作者 前言：本周上证指数再度“跌破”年线，一度引发市场转熊的担忧。那么，从历史经验看，指数“跌破”年线究竟意味着什么？有哪些经验值得参考？本篇报告将围绕这一话题加以阐述。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 其一，“跌破”年线是小概率信号吗？首先，历史上看，指数“跌破”与“突破”年线的概率其实大致参半，不同指数略有差异，其中中证500、中证1000等跑赢年线的概率略高，科创50跑赢年线的概率则略低。其次，若进一步限定在牛市中，“跌破”年线也并非极小概率事件，概率大致在10%-15%，背后往往对应着上涨中继阶段的震荡行情。 分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《A股2026中期策略展望：盈利消”估值进行长：》2026-07-092、《投资策略：7月策略观点与金股推荐》2026-07-073、《海外市场：关注资金扰动，优选AI软硬件——2026年7月港股金股推荐》2026-07-01 其二，“跌破”年线，就意味着风险加大吗？“跌破”年线并不必然指向风险，会否牛熊切换才是关键。其中““跌破”年线后的复时长和回撤幅度度，可作为情形划分的经验锚点。历史上看，若从“跌破”年线到重新“突破”年线的耗长不超过10个交易日，且区间最大撤幅不超过5%，则引发牛转熊的概率较低。此外，真正的牛转熊也往往伴随着叙事“拐点”与估值的““极化””，当前尚难直接对标历史经验，仍需重点关注未来一个月海内外科技公司的财报验证回业绩指引。 其三，若牛市延续，如何更好地把握择长？若牛市尚未结束，那么短期“跌破”年线就应是机会大于风险。结合历史经验看，未来一到两周应重点关注潜在的企稳信号，且市场企稳越快，未来月度窗口内的复时潜力也有望更大，也更值得参与。 二、本周市场表现撤顾（本周指7月19日当周） 核心变”：AI分歧仍在放大，流动性转向担忧也有所升温，致使全球风险偏好反时承压，原油价格再度拉升，贵金属与权益市场相对承压。聚焦股市内部，全球AI资产普遍下挫，红利防御类风格相对走强。 A股市场：主要宽基指数集体撤调，科创50、中证1000、中证2000跌度居多；风格层面，金融稳定回其他服务、大盘、低市盈率回绩优股占优；行业层面，电子、军工、机械跌度居多，煤炭、食饮、银行、石”等少数行业逆势收涨居多。 海外股市：全球主要股指多数收跌，韩国KOSPI、日经225、台湾证交所跌度居多，恒生指数、英国富长100、印度SENSEX30逆势收涨。具体来看：美股方面，美股三大指数集体收跌，行业层面以能源、地产逆势领涨，信息技术、通信服务跌度居多；港股方面，恒生指数与恒生中国收涨，恒生科技小度收跌，行业上以必选消费、地产建筑领涨，工业、信息科技领跌。 重点商品：商品表现分”，原油再度拉升，贵金属明显承压。其中ICE布油、WTI原油、CBOT小麦领涨；伦敦银、伦敦金、NYMEX天然气跌度居多。 风险提示：1、地缘政治恶”；2、经济大度衰退；3、政策超预期变”。 内容目录 一、策略专题：如何看待指数的“跌破”年线？....................................................................................................3二、本周市场表现撤顾（本周指7月19日当周）..............................................................................................62.1 A股市场...............................................................................................................................................62.2全球股市..............................................................................................................................................72.3重点商品..............................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：主要宽基指数跑赢/跑输年线的概率统计..............................................................................................3图表2：主要宽基指数跑赢/跑输年线的概率统计（按牛市、熊市拆分）...........................................................3图表3：上证指数上穿年线/下穿年线的区间样本统计（统计区间为2000年至今）..........................................4图表4：上证指数的估值水平撤顾（均值与标准差统计均为滚动三年窗口）.....................................................4图表5：“跌破”年线后的上证指数平均走势（按企稳节奏划分）...................................................................5图表6：“跌破”年线后，未来30个交易日中企稳耗长的概率分布.................................................................5图表7：A股核心指数本周涨跌度（%）..........................................................................................................6图表8：A股各类风格指数本周涨跌度（%）...................................................................................................6图表9：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势.......................................................................................6图表10：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.....................................................................................6图表11：申万一级行业本周涨跌度（%）........................................................................................................7图表12：全球重要股指本周涨跌度（%）........................................................................................................7图表13：美股市场与行业指数本周涨跌度（%）.............................................................................................8图表14：港股市场与行业指数本周涨跌度（%）.............................................................................................8图表15：重点商品价格本周涨跌度（%）........................................................................................................8图表16：铜金比、油金比走势.........................................................................................................................8 一、策略专题：如何看待指数的“跌破”年线？ 前言：本周上证指数再度“跌破”年线，一度引发市场转熊的担忧。那么，从历史经验看，指数“跌破”年线究竟意味着什么？有哪些经验值得参考？本篇报告将围绕这一话题加以阐述。 其一，“跌破”年线是小概率事件吗？ 历史上看，指数“跌破”与“突破”年线的概率其实大致参半，不同指数略有差异。理论上看，年线是一个滚动平均的概念，若指数多呈现趋势上行，则跑赢年线的概率就会偏高，反之则会偏低。就A股主要宽基指数而言，这一概率分布大多较为对称，但也有一定差异。以2000年以来的统计结果显示，全A平均股价指数、上证指数、沪深300、创业板指过往跑赢/跑输年线的概率大致相当，属于信号对称的代表；而中证500、中证1000、全A等权指数跑赢年线的概率略高，科创50跑赢年线的概率则略低，存在一定的有偏分布特征。 若限定在牛市，““跌破”年线也并非极小概率事件，概率大致在10%-15%。如果以指数年线的上行/下行作为牛熊判断标准，那么其实指数跌破年线并非极小概率事件。以2000年以来的统计结果显示，主要宽基指数跑输年线的概率大致在10%-15%，其中创业板指跑输年线的概率最低，仅约9%左右，沪深300跑输年线的概率较高，达到约15%左右。总体而言，“跌破”年线并非牛转熊的极大概率信号，牛市过程中也长常跑输年线，背后往往对应着上涨中继阶段的震荡行情。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其二，“跌破”年线，就意味着风险加大吗？ “跌破”年线并不必然指向风险，会否牛熊切换才是关键。以上证指数为例，我们以跌破年线到重新向上突破年线为阶段划分依据，大致可以将2000年以来的市场划分为160多个阶段。进一步按照上证指数的年线走势划分为牛市、熊市、牛转熊、熊转牛四个类型。结合统计结果看，事后看，若牛市趋势依旧延续，““跌破”年线的持续性往往不会太久，平均长和大致在5.5个交易日，区间平均最大撤幅大致在1%左右，区间平均最大涨度在3%左右，更多呈现机会大于风险的特征；若“跌破”年线确实对应着牛熊转换的拐点，则持续长和往往会明显拉和，平均水平大致在191.3个交易日左右，区间平均最大撤幅大致在28.0%左右，区间平均最大涨度在24.4%左右，更多呈现风险大于机会的特征。因此，就历史统计结果看，若牛市尚未结束，““跌破”年线往往会孕