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2026年8月10日 宏观金融：美国非农大幅低于预期，全球风险偏好继续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 【宏观】海外方面，美国7月非农意外减少2.3万人，薪资同比回落，市场大幅下调9月加息预期，美元指数跌至五月低位，10年期美债收益率同步下行；美伊经阿曼斡旋形成霍尔木兹海峡通航框架，美国将在霍尔木兹协议公布后解除对伊制裁，国际油价整体走弱，风险资产整体继续回暖。国内方面，7月制造业PMI仅为49.2%，低于市场预期，出口韧性延续；地产仍是经济核心拖累。政治局会议落地稳增长政策，加快专项债投放、拓宽险资入市渠道，长线资金持续托底市场，国内流动性、通胀保持平稳。外部利多因素增强，中东地缘缓和、美债收益率走弱、海外股市走强形成支撑。资产上：股指短期反弹，结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；国内国债由于经济不及预期、通胀放缓，资金面宽松提供支撑以及配置资金持续流入，震荡偏强，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色底部反弹，谨慎试多；美元走弱、矿端扰动叠加海外需求景气度高，但下游价格接受度低，有色震荡回调、谨慎做多；美伊局势整体缓和但不确定性尚未解除，能化短期反弹，谨慎观望；美元和美债收益率走弱，贵金属宽幅震荡反弹，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【股指】上周五A股大幅反弹。上证指数收3940.04点，上涨1.02%；沪深300受4694.44点，上涨0.93%；深证成指收14311.01点，上涨1.42%；创业板指收3563.12点，上涨1.35%；科创50收涨2.51%。板块方面，生物医药、元件以及电子化学品等板块领涨；数字货币、软件开发以及游戏等板块逆势走弱。基本面上，7月制造业PMI仅为49.2%，低于市场预期，出口韧性延续；地产仍是经济核心拖累。政治局会议落地稳增长政策，加快专项债投放、拓宽险资入市渠道，长线资金持续托底市场，国内流动性、通胀保持平稳。外部利多因素增强，中东地缘缓和、美债收益率走弱、海外股市走强形成支撑。后续重点跟踪美伊局势、美联储官员后续讲话、美国通胀数据、国内稳增长配套政策落地节奏。操作上，指数迎来科技赛道修复窗口，高低切换行情阶段性暂停，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】上周五国内贵金属夜盘继续上涨，沪金主力合约941.72元/克，上涨1.53%；沪银主力合约15451元/千克，上涨1.66%。国际盘面，现货黄金大涨100美元，盘中站上4370美元关口，最终收涨2.39%，报4342.18美元/盎司；现货白银最终收涨3.36%，报63.58美元/盎司。主要由于美国7月非农大幅低于预期，薪资同比回落，市场大幅下调9月加息预期，美元指数和美债收益率同步下行，支撑贵金属价格。操作方面，短期震荡偏强运行，谨慎做多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、本周美国通胀数据、美伊谈判是否 再生变数、后续美联储官员讲话基调。 黑色金属：需求预期偏差，钢材反弹基础不牢固 【钢材】上周五，国内钢材现货持平，盘面价格低温震荡，市场成交量低位运行。空头平仓致螺纹重回3000以上，但钢材现实需求依旧疲弱，上周五大品种钢材表观消费量环比回落23.3万吨，库存继续累积，特别是建材累库幅度较大。供应方面，钢厂亏损导致减产检修范围扩大，五大品种成材产量继续环比回落12万吨。钢材市场短期或仍以区间震荡为主，反弹基础并不牢固。 【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水日产量触底回升，但盈利钢厂占比仍在回落，铁水回升持续性有待观察。后续建议继续关注钢厂利润的变化。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升254.9万吨，到港量环比回升706万吨，但考虑矿山冲量季已过，后续或有所回落。港口库存仍处于高位。短期铁矿石价格反弹之后，或以区间震荡为主。 【硅锰/硅铁】周上周五，硅铁、硅锰现货持平，盘面价格小幅回落。北方硅锰市场价格5480-5620元/吨，南方硅锰主流价格5620-5720元/吨。锰矿市场相对平稳，天津港半碳酸价格32.5-33元/吨度，南非高铁28.5-29元/吨度，加蓬37.5-37.8元/吨度。河钢集团26年8月硅锰首轮询盘5800元/吨。7月定价5950元/吨，（25年8月定价6200）。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.04%，较上周减0.38%；日均产量23710吨/日，减635吨。虽然近期成本有所下降，但在盘面加速下跌的情况下，合金厂仍然难有利润空间，整体产量下降趋势未改。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。神木市场价格较上周有所上涨，小料价格800-840元/吨。上周河钢发布75B硅铁招标数量2740吨，上轮招标数量3380吨，较上轮减640吨。整体上全球经济并不良性，欧美市场正值夏休需求偏弱。 有色新能源：宏观氛围偏暖，部分品种关注成本支撑 【铜】宏观上，伊朗与阿曼接近达成霍尔木兹海峡航行相关协议，即便协议落地，海峡吞吐规模恢复至前期正常水平仍需较长时间，同时后续谈判依旧存在不确定性；美联储官员释放鹰派信号，近期加息的声音逐渐增多，后期加息概率仍然较高，后期关注美联储加息动向。上周刚果金禁止铜精矿出口扰动市场，鉴于冶炼厂正在建设和存在宽限数月的可能性，整体对市场影响有限。Comex铜库存相较前期，已经增加约14万短吨，近期铜不断流入美国，而LME库存持续下降。基本面方面，矿端偏紧格局持续，现货TC维持在历史纪录低位，国内铜冶炼产量整体维持高位，下游逢低补库，前期库存持续去化。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否重启科布雷铜矿。 【铝】国内外库存去化良好，但伦铝现货与三个月升贴水升至近37美元/吨后，回落至3.19美元/吨，海外供需边际转松。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，矿端边际转松，加工费持续走高印证该逻辑；缅甸佤邦复产不及预期，但下半年产量仍有提升空间；刚果金、尼日利亚受疫情、地缘情绪扰动，尚未出现实质影响；云南、江西冶炼开工率保持高位。需求端分化，传统需求偏弱，AI带来需求提振。半导体销售额高增主要来自涨价，实际出货增速约20%；电子焊料处于淡季，汽车、家电、光伏产销走弱，6月光伏装机同比下滑13%，压制整体需求。库存方面，海外库存连续回落，但升贴水未见供需收紧，偏向库存转移；国内锡锭社库、仓单抬升，仓单整体仍处低位。综合来看，上周五晚沪锡大幅下挫，但周五晚非农不及预期，加息概率下降，叠加美伊局势缓和，风险偏好抬升，以及仓单仍处于低位，下方仍存在一定支撑。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得22971吨，周环比增加0.6%（+130吨）。锂辉石、锂云母、盐湖和回收料产线的周产量环比变化分别为-62、-8、+260、-60吨。碳酸锂大样本社会库存去库6773吨至101104吨，上游冶炼厂累库1051吨至15640吨，下游去库3215吨至43439吨，其他环节去库4017吨至42025吨。碳酸锂最新仓单库存29873吨，周环比增加4831吨。锂矿可售库存随津巴布韦锂矿到港而累积，锂盐厂7-8月检修量增加但未能提振锂盐价格。需求端现货较宽松，下游保持刚需采购节奏，且采购情绪转弱，下游和其他环节去库。缺乏利多驱动，以低位震荡看待，逢高卖出深度虚值看涨期权，或等待止跌企稳。 【工业硅】最新周度产量8.35万吨，周环比减少4417吨（-5%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周开工率分别录得23.44%、20.11%、53.88%、26.98%、16.67%。最新开炉数量总计229台，环比减少10台，开炉率28%。西南减少4台，新疆增加2台，甘肃减少7台。工业硅最新社会库存为51.1万吨，周环比去库1.2万吨，社会库存高位平稳。仓单库存为33103张，周环比增加817张，仓单增速平缓，套保压力有限。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率持续低迷，西南丰水期复产进度较慢，总体开工率仍然偏低，现金流成本支撑较强。近期煤炭震荡反弹，以及多晶硅反内卷对工业硅有支撑，但弱需求、高库存带来的压力较大。区间操作。 【多晶硅】多晶硅最新周度库存为25.45万吨，库存上涨0.75万吨。最新仓单21470手，周环比增加680手。7月31日以来相关部门召开多次光伏行业会议，引发政策和行业自律预期。硅片和电池片止跌反弹，但多晶硅现货和下游组件价格暂未跟随。多晶硅仓单持续增加，套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：伊朗阿曼协议仍未实现，油价继续上行 【原油】由于伊朗和阿曼仍未就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，为一级胡塞武装声称对红海附近一家沙特炼厂发动了袭击，局势进一步恶化，油价继续反弹。周末伊朗外交部长表示，通过霍尔木兹海峡与美国会晤“非常接近”，但由于美国违反了6月达成的临时和平协议，目前排除了与美国直接对话的可能性。不过他同时警告，任何协议都不会立即重新开放海峡，这使得市场对迅速恢复能源供应的期望降低。另外阿布咋扎比国家石油公司的油轮也遭到袭击，导致地缘供应风险仍然较高。短期油价将继续维持宽幅震荡格局。 【沥青】油价继续触底反弹，沥青跟随有限回升。需求目前仍然是拖累价格上行的最大因素，现货实际成交仍然一般，终端资金到位紧张和南方降雨仍然制约短期需求释放，华东价格甚至略有下滑，仍以消耗社库资源为主，市场观望气氛浓厚，供需两弱格局延续。短期绝对价关注油价近期谈判，若继续反弹可能有限跟随。 【PX】原油价格继续回升，PX价格有限反弹。近期国内开工有一定回升对PX价格形成一定压制，需求端PTA装置由于台风出现了多套的降负情况，需求阶段性减弱。整体PX维持供小于求格局，实货方面窗口价小幅上行至1085美金，对石脑油价差维持340美金，后期市场继续等待原油近期谈判方向的清晰。 【PTA】台风影响显现，PTA多套华东装置出现降负，另外港口物流也收到影响，导致现货基差大幅走强，叠加工厂补货维持阶段性增量，8月中在09+240左右。终端成交略有走高，长丝短纤产销均阶段性恢复至7-8成左右，但终端订单仍然萎靡，开工不振仍然是后期PTA价格上方压力的来源。近几日阶段性反弹，高度视原油反弹幅度，中期宽幅震荡格局不改，等待旺季开工上行空间。 【乙二醇】伊朗阿曼谈判仍未有实质成果，乙二醇主力收反转信号后大幅走强。整体流通库存仍然偏低，现货部分货源仍紧张，成交氛围良好，基差继续走强至+490高位。下游产销整体阶段性回升，叠加后期检修和重启交替进行，供应变量短期有限，海峡货源无法运出，去库时间将继续延长，基本面支撑偏强。短期油价反弹情况