股指周报：股指期货市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 上周期指市场呈现“先抑后扬、中小盘领涨”的格局。周一各品种小幅回调，周二至周四连续反弹，中小盘品种涨幅持续领先。全周来看，中证1000期货（IM）涨8.63%领涨，中证500期货（IC）涨6.53%，沪深300期货（IF）涨2.37%，上证50期货（IH）涨1.32%。IM与IH周度收益差超过7个百分点，风格切换信号明确，印证了7月月报中“中小盘继续大幅下探空间有限”的判断。各品种日均成交额维持在2.5万亿以上，市场活跃度有所回升。 上周主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）为破解居民消费活力不足、民间投资增长偏弱的问题，今年年初，中央财政专门安排1000亿元，综合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等工具，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，包括4项促民间投资政策和2项提振消费政策。上述一揽子政策被视为今年扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。7月30日召开的中共中央政治局会议明确，要综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策，意味着一揽子政策将有所调整。(Wind) （二）国家统计局发布数据显示，7月份，受国际输入性因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。(国家统计局) （三）国家外汇管理局8月7日发布数据显示，截至2026年7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末上升25亿美元，升幅为0.07%。我国外汇储备规模连续4个月位于3.4万亿美元上方。国家外汇局表示，2026年7月，受全球宏观形势、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。(Wind) （四）海关总署7日发布数据显示，前7个月，进出口30.13万亿元，同比增长17.3%。其中，出口17.44万亿元，增长14%；进口12.69万亿元，增长22%。单月来看，7月份，我国外贸延续上半年良好增长态势，进出口总值4.66万亿元，连续5个月超过4万亿元，同比增长19.2%，其中，出口增长17.8%，进口增长21.2%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济顶压前行、向新向优，对外贸进出口增长形成有力支撑。(Wind) （五）8月7日，中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查发布的数据显示，2026年7月份，中国公路物流运价指数为105.2点，同比回升0.15%。从月内看，第一周、第五周运价指数环比回升，第二周、第三周、第四周运价指数环比回落。中国物流信息中心分析师高帅表示，7月份，受季节性因素影响，公路货运市场活跃度相较前期有所放缓。(Wind) （六）Wind数据显示，上周央行公开市场开展了1165亿元7天期逆回购操作、3000亿元隔夜逆回购操作，因上周有21420亿元逆回购到期，上周实现净回笼17255亿元。此外，上周有3000亿元91天期买断式逆回购到期，央行开展了5000亿元92天期买断式逆回购操作。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有1165亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期630亿元、465亿元、50亿元、10亿元、10亿元。此外，周五将有10000亿元182天期买断式逆回购到期。（Wind） （Wind数据） 二、估值分析： 截至8月7日，沪深300指数的PE：14.32倍、分位点85.69%、PB：1.46倍。上证50指数的PE：11.46倍、分位点77.65%、PB：1.24倍。中证500指数的PE：36.62倍、分位点89.8%、PB：2.48倍。中证1000指数的PE：44.68倍、分位点70.98%、PB：2.42倍。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、中国-巴菲特指标 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，目前主流的专业观点认为，A股合理的估值区间大约在70%-100%之间，而低于70%通常被视为低估区域。 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、综合分析： 行情回顾：上周市场整体反弹，中小盘品种在前期超跌后弹性显著占优，中证1000期货以8.6%的周涨幅领涨。市场风格从7月的防御主导转向超跌修复，但估值约束依然存在。中小盘估值压力有所释放，大盘蓝筹估值分位仍处偏高水位。 市场主要影响因素解读： 超跌反弹逻辑主导：7月IM、IC分别大跌17.8%和15.8%，估值泡沫得到较大程度压缩，8月首周超跌修复行情如期展开，IC、IM成为反弹主力。 风格切换信号强化：连续五个交易日中小盘跑赢大盘，资金从银行、保险等防御性板块流向电子、半导体等超跌成长方向，7月的极端防御风格正在松动。 估值压力仍需消化：截至上周五，中证500指数PE分位约90%，沪深300指数约86%，中证1000指数约71%。中小盘估值有所修复但仍处偏高水位，总市值与GDP比值处于近十年95%分位，估值约束依然存在。 后市展望：中小盘短期反弹动能仍存，但IM自8月低点以来累计反弹幅度已较大，追高风险增加，等待回调后的机会更为稳妥。整体以区间震荡、波段操作思路应对，关注风格切换的延续性。 操作建议 单边：IC、IM短期弹性仍存但不宜追高，等待回调介入机会套利：IM/IH价差持续走阔，前期价差收敛策略可逐步止盈期权：利用备兑开仓增厚收益，或卖出宽跨式策略赚取时间价值 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。