贵金属周报：非农数据爆冷，金银大幅反弹

2026年8月10日 非农数据爆冷，金银大幅反弹 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格大幅上涨。中东地缘局势缓和，美伊谈判取得重大进展，市场风险偏好抬升，叠加美国上周公布的就业数据不及预期，使得市场对于美联储加息的预期减弱，特别是上周五公布美国非农就业数据爆冷，进一步贵金属价格震荡上行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫非农就业数据意外走弱，进一步加深了劳动力市场降温的信号，为美联储维持利率按兵不动提供了依据，交易员迅速下调对美联储2026年加息的押注。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫地缘局势方面，上周多方传来积极信号。8月7日，美国官员表示，阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡问题上已取得进展，预计很快将达成协议。一旦宣布达成恢复不受阻碍的商业航运的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。最新万斯称美伊冲突仍处于“博弈中段”；伊朗开出重开海峡六项条件：永不威胁伊朗、结束侵略、撤军、赔偿战损、解除制裁、解冻资产。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫在上周五远低于预期的美国7月非农就业数据公布后，市场对之前美联储将鹰派加息的预期出现边际逆转，叠加美伊谈判出现积极进展，贵金属步入阶段性反弹的趋势得到了确认，预计近期贵金属价格将呈震荡上行走势，操作上以逢低做多为主。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美伊局势再度升级 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格大幅上涨。中东地缘局势缓和，美伊谈判取得重大进展，市场风险偏好抬升，叠加美国上周公布的就业数据不及预期，使得市场对于美联储加息的预期减弱，特别是上周五公布美国非农就业数据爆冷，进一步贵金属价格震荡上行。 非农就业数据意外走弱，进一步加深了劳动力市场降温的信号，为美联储维持利率按兵不动提供了依据，交易员迅速下调对美联储2026年加息的押注。在报告发布前，市场普遍认为9月份加息的可能性约为55%。报告发布后，这一可能性立即降至40%左右。 上周多位美联储官员发言，对货币政策的态度鹰鸽兼半。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，通胀有望在今年下半年回落，美联储无需急于调整利率。美联储理事库克表示，如果通胀回落趋势没有恢复，将准备支持加息；通胀过高风险正不断上升，可能在经济中变得根深蒂固；有理由相信通胀水平可能会缓解；到目前为止，政策并未导致显著的失业；美联储最终或许仍无需加息。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储目前应开始逐步提高利率，以压低仍高于目标的通胀，并避免未来因通胀进一步固化而被迫采取更激进的加息措施。他倾向于采取渐进式收紧路径，最早可从9月开始。 旧金山联储主席戴利表示，支持美联储上周维持利率不变的决定，但警告称，高通胀可能是一个更广泛的问题，需要政策制定者采取更积极的措施。她认为，美联储仍需收集更多数据，以决定如何应对当前远高于2%目标的通胀。 地缘局势方面，上周多方传来积极信号。8月7日，美国官员表示，阿曼与伊朗在霍尔 木兹海峡问题上已取得进展，预计很快将达成协议。一旦宣布达成恢复不受阻碍的商业航运的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。美国的行动将继续视实际表现而定，并与伊朗履行承诺的情况挂钩。最新万斯称美伊冲突仍处于“博弈中段”，美军表示需为战事"寻找出口"；伊朗开出重开海峡六项条件：永不威胁伊朗、结束侵略、撤军、赔偿战损、解除制裁、解冻资产。 在上周五远低于预期的美国7月非农就业数据公布后，市场对之前美联储将鹰派加息的预期出现边际逆转，叠加美伊谈判出现积极进展，贵金属步入阶段性反弹的趋势得到了确认，预计近期贵金属价格将呈震荡上行走势，操作上以逢低做多为主。 风险因素：美伊冲突再度升级 三、重要数据信息 1、美国7月非农就业人数减少2.3万，大幅偏离市场预期的增加8万，为今年以来最差表现。5月和6月非农就业数据合计下修10.3万人，进一步加深了劳动力市场降温的信号。7月失业率由4.17%降至4.09%，创2025年6月以来新低；7月劳动力参与率从6月的61.5%降至61.4%，为将近五年半最低水平；7月平均时薪环比仅增长0.1%，低于市场预期涨幅0.3%，7月平均时薪同比上涨3.2%，低于市场预期涨幅3.5%，为五年多来最低同比涨幅。 2、美国7月“小非农”不及预期，ADP就业仅增4.4万人，创年内最低， 3、美国6月JOLTS职位空缺从5月的753.7万降至735.9万，低于预期的745万。辞职率保持不变，仍为2%。 4、纽约联储最新消费者预期调查显示，受访者预计未来一年通胀率为3.6%，略低于6月的3.7%；未来三年和未来五年的通胀预期则分别维持在3.3%和3.0%不变 5、美国7月ISM制造业PMI大幅上升至55.6，创2022年5月以来最高水平，连续七个月扩张。生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。但与此同时，美国7月标普全球制造业PMI终值为53.9，处于三个月低位。 6、美国7月ISM服务业指数升至54.1，较6月小幅上升0.1点，低于预期的54.5。新订单增长加快、商业活动升至数月高位。不过，成本压力重新抬头，支付价格指数大幅升至70.3。同时就业指数重新跌入收缩区间。 7、美国上周初请失业金人数小幅增加1000人至19.9万人，低于市场预期的20.2万人，连续第三周持稳于20万以下。 8、中国黄金协会最新发布的数据显示，2026年上半年，国内黄金ETF增仓量为28.677吨，较2025年上半年下降66.17%。至2026年6月底，国内黄金ETF持仓量为276.529吨。2026年上半年，我国增持黄金40.12吨，截至6月底，我国黄金储备为2346.45吨，位居全 球第五。从2024年11月至2026年6月，我国已连续20个月增持黄金。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。