贵金属周报：非农数据爆冷，金银大幅反弹

核心观点及策略

• 上周贵金属价格大幅上涨，主要受中东地缘局势缓和、美伊谈判取得重大进展（阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡问题上取得进展，预计很快达成协议）、美国非农就业数据不及预期等多重因素驱动，市场风险偏好抬升，美联储加息预期减弱。
• 美国非农就业数据爆冷，进一步加深劳动力市场降温信号，为美联储维持利率按兵不动提供依据，交易员迅速下调对美联储2026年加息的押注。
• 多位美联储官员发言态度鹰鸽兼半：纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策“处于良好位置”，无需急于调整利率；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则认为应逐步提高利率以压低通胀；旧金山联储主席戴利支持维持利率不变但警告高通胀问题。
• 地缘局势方面，美伊冲突仍处于“博弈中段”，伊朗开出重开海峡六项条件（永不威胁伊朗、结束侵略、撤军、赔偿战损、解除制裁、解冻资产）。
• 贵金属价格步入阶段性反弹趋势得到确认，预计近期将呈震荡上行走势，操作上以逢低做多为主。

关键数据

• 美国7月非农就业人数减少2.3万（预期增加8万），为今年以来最差表现；5月和6月非农就业数据合计下修10.3万人。
• 7月失业率降至4.09%（创2025年6月以来新低），劳动力参与率降至61.4%（近五年半最低水平）。
• 7月平均时薪环比增长0.1%（预期0.3%），同比上涨3.2%（预期3.5%），为五年多来最低同比涨幅。
• 美国7月“小非农”（ADP就业）仅增4.4万人（创年内最低）。
• 美国6月JOLTS职位空缺降至735.9万（低于预期）。
• 纽约联储消费者预期调查显示，未来一年通胀预期为3.6%（略低于6月的3.7%）。
• 美国7月ISM制造业PMI大幅上升至55.6（创2022年5月以来最高水平），但标普全球制造业PMI终值为53.9（三个月低位）。
• 美国7月ISM服务业指数升至54.1（低于预期），但成本压力重新抬头（支付价格指数大幅升至70.3），就业指数重新跌入收缩区间。
• 美国上周初请失业金人数小幅增加1000人至19.9万人（低于预期），连续第三周持稳于20万以下。
• 中国黄金协会数据显示，2026年上半年国内黄金ETF增仓量28.677吨（较2025年上半年下降66.17%），持仓量276.529吨；我国增持黄金40.12吨，黄金储备2346.45吨（全球第五），连续20个月增持。

研究结论

• 贵金属价格近期将呈震荡上行走势，操作上以逢低做多为主。
• 风险因素：美伊冲突再度升级。