铜月报：宏观风险降温，铜价震荡上行

宏观风险降温，铜价震荡上行 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，美伊停火后海峡通行方案进入谈判拟定阶段，油价回落令美联储加息预期降温，主要经济体制造业PMI重返扩张周期，美国加速储备战略性铜库存；国内方面，政治局会议定调坚持稳中求进，加大逆周期调节力度，谋划出台务实管用的增量政策，有效扩大国内需求，挖掘服务消费潜力，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面来看，二季度主流矿企增产有限，海外中断矿山复产不及预期，国内电铜产量环比回落，美铜溢价背景下非美地区供应不断转向紧缺；消费端，预计8月国内精铜消费将延续淡季韧性较强的特征。库存方面，全球库存延续下滑，美铜库存高位攀升，国内社库创年内新低。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫整体来看，宏观风险降温后市场激进式加息预期走弱，原料供应瓶颈令紧平衡结构不断转向紧缺，强劲基本面为铜价提供有力支撑。预计8月铜价重心将继续上移，预计8月伦铜运行区间或将在13800-15000美金/吨波动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险点：中东局势升温，美国通胀预期再度上行 目录 一、2026年7月铜行情回顾....................................................4 二、宏观经济分析............................................................5 1、中东局势现缓和迹象，美联储耐心观察通胀走势..................................................52、美国制造业加速扩张，欧元区综合PMI回升..........................................................63、政治局会议强调出台增量政策，我国工业企业利润大幅改善..............................6 三、基本面分析..............................................................8 1、主流矿企二季度增产有限，现货TC延续下探........................................................82、7月国内精铜产量环比回落，海外精铜产能干扰率上升.....................................103、6月精铜进口增量有限，国内废铜进口保持平稳.................................................134、COMEX库存高位攀升，上期所库存跌至年内新低.................................................145、传统行业淡季富有韧性，新兴产业发展稳健有力................................................15 四、行情展望...............................................................21 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................7图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................7图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................15图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................20图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................20图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 一、2026年7月铜行情回顾 2026年7月，铜价整体呈震荡上行走势，伦铜从月初最低的13100美金震荡上行至13800美金一线，沪铜则从102000缓慢上行至106000，整体价格重心较6月有所上移。一方面，美伊谈判局势