铜期货月报：金融属性降温 铜价震荡回落

一、行情回顾
1月铜价先扬后抑，开年快速上涨后转为高位震荡，虽刷新历史高位，但整体震荡走弱。

二、金融属性明显
当前美联储仍处于降息周期，新任美联储主席人选及地缘政治（如美国对委内瑞拉和格陵兰岛的行动）对铜价影响显著，需重点关注。

三、库存施压铜价

1. 矿石供应紧张：智利Mantoverde铜矿罢工持续，2月矿石供应仍偏紧，铜产量约降50%-75%。
2. 废铜供应偏紧：1月精废价差收窄至3000元/吨附近，2月废铜供应紧张格局难改。
3. 铜库存累积：上期所库存超20万吨，LME库存稳定在14万吨左右，COMEX库存突破54万吨。

四、春节消费偏弱

1. 线缆需求走弱：1月线缆企业开工率预测为70.8%，2月春节效应加剧需求疲软。
2. 空调产销偏弱：本冷年空调销售不及前年，出口和内销同比增速下降，生产延续季节性特征。
3. 汽车产销回落：2025年汽车产销量同比增长10.4%和9.4%，2026年新能源汽车购置税新政及春节消费偏弱。

五、后市展望
2月海外货币政策关注新任美联储主席人选和地缘政治，基本面显示供应偏紧但全球交易所库存将累积，需求受春节假期影响走弱。综上，2月铜价将出现阶段性回落。

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