铜期货月报：金融属性降温，铜价震荡回落

一、行情回顾
1月铜价先涨后抑，开盘快速上涨并于1月6日触及105320元，随后转为高位震荡，虽刷新历史高位至105650元，但最终震荡走弱。

二、金融属性明显
当前美联储仍处于降息周期，新任美联储主席人选及地缘政治（如美国对委内瑞拉军事行动、格陵兰岛问题）对铜价影响显著，需重点关注。

三、库存施压铜价

1. 矿石供应紧张：智利Mantoverde铜矿罢工持续，产量降至正常水平的50%-75%，2月供应仍偏紧。
2. 废铜供应偏紧：1月精废价差从6100元/吨回落至3000元/吨附近，2月供应格局难改善。
3. 全球库存累积：上期所库存超20万吨，LME库存稳定在14万吨左右，COMEX库存突破54万吨。

四、春节消费偏弱

1. 线缆需求走弱：1月线缆企业开工率预测为70.8%，2月春节效应加剧需求疲软。
2. 空调产销偏弱：本冷年空调销售不及前一年，出口和内销同比增速下降。
3. 汽车产销回落：2025年汽车产量销量分别增长10.4%和9.4%，但2026年新能源汽车购置税新政及春节消费疲软影响2月需求。

五、后市展望
2月海外货币政策关注新任美联储主席人选及地缘政治，基本面显示供应偏紧但全球库存可能累积，需求受春节假期影响走弱，因此2月铜价将阶段性回落。

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