请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 行情回顾 本周LME铜先抑后仰，重心下移，最终以7310.00报收，小幅下挫1.10%。本周沪铜主力合约在欧元区GDP疲软，美元指数强势上涨的利空作用盖过国内库存下降的打压下亦出现了小幅回落，前三个交易日持续震荡回落，最低跌至51660，跌破52000整数关口，后两个交易日小幅反弹，收窄跌幅，最终以52980报收，小幅下跌了0.82%。本周成交量为348.6万，比上周减少了33.4万，持仓量为29.1万，比上周增加了12568。本周沪伦比值一路上升，进口亏损也在下落，目前亏损已不足200元/吨，适合进口铜涌入，但银行及相关机构对进口铜审核更加严格，铜进口增多也比较困难。 现货市场，交割前近高远低格局令持货商逢高急于换现，现铜升水换月前逐步收窄，1305合约最后交易日当天出现贴水报价。换月后持货商在铜价做调整的情况下挺价意愿强烈，惜售情绪下现铜升水拉高，下游换月前观望，换月后对高升水认可度低，周内实际成交有限，供需双方重陷僵持状态。本周现货价格下跌490元/吨至53320元/吨，基差缩小至340元/吨。 图1：沪铜和LME铜价格走势图 4700049000510005300055000570005900013-05-1713-05-1413-05-0913-05-0313-04-2513-04-2213-04-1713-04-1213-04-0913-04-0213-03-2613-03-2113-03-1813-03-1313-03-086800700072007400760078008000沪铜（右，元）LME铜（左，美元） 铜期货 孙琦 执业证书编号： F0261953 联系电话：18638500235 电子邮箱：sunqi_qh@ccnew.com.cn 商品和金融属性博弈，沪铜有望区间震荡 研究报告：周报 发布日期：2013年5月20日 报告要点 ◆LME铜库存本周继续攀升至629950吨的高位，创下新高，打压铜价。不过，中国废铜供应减少，下游需求表现平稳，基本面出现好转，沪铜库存连续七周减少，对铜价有一定的支撑。 ◆总体来说，美国经济温和复苏，欧元区经济依旧疲软，美元指数的强势表现令铜价承压。不过，国内铜库存的持续减少支撑铜价，商品和金融属性博弈，预计下周铜价区间震荡的概率较大。压力位：54000。支撑位：51000。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 1 资料来源：中原期货研发部 图2：沪铜基差走势图 500005200054000560005800060000620002013-05-172013-04-262013-04-102013-03-212013-03-052013-02-082013-01-232013-01-072012-12-172012-11-292012-11-132012-10-262012-10-102012-09-172012-08-302012-08-142012-07-272012-07-112012-06-252012-06-06-1500-1000-5000500100015002000现货升贴水现价期价 资料来源：中原期货研发部 废铜供应减少 中国海关公布的进口数据中显示，1-4月海关进口废铜累计137万吨，累计同比减少4.6%。我国废铜进口量的减少，主要有两个因素。首先是海关展开的“绿篱”专项行动，对于固废进口采取了严格控制措施，很多废铜无法报关进口。其次是进口废铜的价格优势正在逐渐变小甚至消失。美国是我国主要废铜进口国，随着美国经济的复苏以及废铜进口竞争的加剧，进口废铜的价格已经越来越高，甚至形成倒挂局面。废杂铜可作为原料加工成精炼铜，整体约占铜供应的三分之一。由于废铜供应的短缺，不少利用废铜原料冶炼精炼铜的铜厂减产应对，在一定程度上使得国内铜的供求关系得到好转，从而将对铜价形成一定的的基本面支撑。 下游需求表现平稳 本周铜材市场总体成交情况维持上周的稳定趋势，铜材价格在近两周铜价反弹企稳后有所回升。下游铜材市场企业开工总体较为稳定，部分企业为追赶订单进度， 开工甚至接近满负荷状态。而在原料库存储备方面，即买即用基本成为铜企的主要策略，因能够规避铜价起伏不定而带来的意外价格波动风险。但多数企业对于后期订单信心不足，因需求回暖缓慢，市场铜消费需求显得不温不火，随着旺季淡出，订单可能有所下滑。 线缆企业方面：下游线缆市场依旧是大企业维持高开工 运转，而中小企业受铜价起伏波动影响较大，缺乏固定订单支撑，虽处于旺季阶段，但开工率仍出现小幅下滑迹象。目前来看，五月上旬铜价逐步企稳，当前电网等建设投资项目仍处于集中投产期，旺季效应并未消退，总体开工和订单料依旧维稳。 LME铜攀升、沪铜库存减少 LME库存本周继续大幅增加25700吨至629950吨，创下新高，为2010年3月16日以来最高水平，抑制铜价。沪铜库存本周减少4713吨至190330吨，连续七周减少，较今年最高期降幅高达20%多，主要源于废铜供应减少，铜进口下滑等供应层面的紧张所致。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 2 图3：LME铜库存增加 图4：沪铜库存小幅减少 01000002000003000004000005000006000007000002006年3月13日2006年7月13日2006年11月13日2007年3月13日2007年7月13日2007年11月13日2008年3月13日2008年7月13日2008年11月13日2009年3月13日2009年7月13日2009年11月13日2010年3月13日2010年7月13日2010年11月13日2011年3月13日2011年7月13日2011年11月13日2012年3月13日2012年7月13日2012年11月13日2013年3月13日LME铜库存 0500001000001500002000002500003000002011年5月13日2011年7月13日2011年9月13日2011年11月13日2012年1月13日2012年3月13日2012年5月13日2012年7月13日2012年9月13日2012年11月13日2013年1月13日2013年3月13日2013年5月13日沪铜库存 资料来源：WIND中原期货研发部 后市行情展望及操作建议 美国本周公布经济数据好坏参半。4月新屋开建量环比重跌16.5%，创下去年11月以来新低；上周首次申领失业救济人数为36.0万，升至一个半月来新高，高于预期，但是，4月零售额环比增长0.1%，超出了市场平均预期的环比降0.3%，对市场有一定的提振作用，三大股指延续强势表现，不断创出新高。欧元区方面：多国一季度GDP数据普遍逊于预期，打压欧元进一步走低，美元指数则强势站上84关口，令铜等基本金属承压。此外，中国1至4月份固定资产投资同比名义增长20.6%，增速比1至3月份回落0.3个百分点，4月份社会消费品零售总额同比名义增长12.8%，表明消费略回暖，但投资回落，中国经济仍处于弱复苏状态。 在供需面上：LME铜库存本周继续攀升至629950吨的高位，创下新高，打压铜价。不过，中国废铜供应减少，下游需求表现平稳，基本面出现好转，沪铜库存连续七周减少，对铜价有一定的支撑。 总体来说，美国经济温和复苏，欧元区经济依旧疲软，美元指数的强势表现令铜价承压。不过，国内铜库存的持续减少支撑铜价，商品和金融属性博弈，预计下周铜价区间震荡的概率较大。压力位：54000。支撑位：51000。 请务必阅读正文后面的免责条款部分 客服四海 相融共生 3 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市人民路中段272号靖业大厦三楼 电话:0373-2072887 大连营业部 辽宁省大连市沙河口会展路16号星海会展中心西区M层09号 电话:0411-84802279 咸阳营业部 陕西省咸阳市新兴南路98号双保大厦二层 电话:029-38168616 灵宝营业部 河南省灵宝市长安路中段紫金宫大酒店东附楼 电话:0398-2297999 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货公司。我公司及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供或有关期货经纪业务的相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2010 中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联系中原期货客户服务部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。