铜期货周报：沪铜或将步入区间震荡

请务必认真阅读尾页的免责声明 大有期货研究所 有色金属研究组 陈超 从业资格证号：F3031971 Tel：0731-84409197 E-mail：chenchao@dayouf.com 陈阁 从业资格证号：F3012832 投资咨询证号：Z0010462 Tel：0731-84409090 E-mail：chenge@dayouf.com 沪铜或将步入区间震荡 ——铜期货周报（20180129-20180202） 主要内容： 1、成本利润方面：本周铜现货价格继续回落，月度铜精矿加工费降幅较大；洋山铜溢价略增，硫酸价格不变，废铜与精铜价差有所扩大，铜炼厂利润较好。 2、库存消费方面：本周，全球铜显性库存增加，其中SHFE与COMEX 库存均增加、LME库存在前期大增近十万吨后有所下降。从季节性来看，LME 库存与国内铜库存均处于中性位置。 3、市场结构方面： 国内现货呈现供大于求，现货对近月合约贴水，但受下游备货影响，贴水幅度有所收窄；LME 现货贴水处于偏高位置；沪伦比值小幅减少；期限结构正向排列，显示期铜仍处于多头格局。 COMEX 铜非商业净多头持仓量减少。 核心逻辑：铜市多空因素交织。供应端方面，受炼厂暂无检修安排以及多数大型炼厂春节假期正常生产影响，精铜供应将继续维持高位；同时下游需求方面，铜杆企业逐步进入放假或检修模式，铜管处于生产旺季，开工率较高；终端消费整体表现偏差。铜现货处于供大于求格局，铜价承压下行。但受到废铜进口政策影响，废铜进口量逐步收窄，供应偏紧提振铜价，且部分下游企业仍存在备货需求，铜现货贴水有所收窄，预计铜价下行空间有限，在消费旺季启动前，预计铜价或将维持区 间 震 荡 走 势 ， 伦 铜 运 行 区 间 为 6900-7250 美元/吨 ， 沪 铜 主 力 运 行 区 间 在52000-54500 元/吨，操作建议以高抛低吸为主。 铜期货周报 2018年2月4日 星期日 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 10 日期 上海物贸 南储佛山 2月2日 52770 52920 周涨跌 -370 -440 周涨跌幅 -0.70% -0.82% 本周现货铜价继续走弱。 SMM数据显示，本周进口铜精矿TC为74-86美元/吨，较前一周保持不变。1月份进口铜精矿TC为80.5美元/吨，较12月份下跌7美元/吨。 日期 最低溢价 最高溢价 2月2日 68 80 周涨跌 3 2 周涨跌幅 4.62% 2.56% 洋山铜最低溢价小幅走高。 一、成本/利润 图1：现货价格 38000430004800053000580002017-052017-062017-062017-072017-072017-082017-082017-082017-092017-092017-102017-102017-112017-112017-122017-122018-012018-012018-01上海物贸南储佛山元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图2：加工利润 4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 美元/干吨现货:中国铜冶炼厂:精炼费(RC) 美分/磅美元/干吨美分/磅 资料来源：大有期货研究所、wind 图3：洋山铜溢价 040801201602016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12最低溢价最高溢价美元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 10 日期 出厂价 2月2日 488 周涨跌 0 周涨跌幅 0.00% 本周硫酸价格保持不变。 日期 精铜 废铜 价差 2月2日 52880 47540 5340 周涨跌 -340 -560 220 周涨跌幅 -0.64% -1.16% 4.30% 本周精铜废铜价格均走弱，废铜与精铜价差小幅扩大。 图4：硫酸出厂价 01002003004005006002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12硫酸(98%)出厂价（均价）元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图5：废铜精铜价差 30004000500060007000800090001000020000300004000050000600002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12价差精铜(长江有色市场)废铜元/吨元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 10 日期 LME SHFE COMEX 2月2日 304325 172595 202277 周增减 -4800 8389 3199 周增减幅 -1.55% 5.11% 1.61% 本周全球铜显性库存增加，其中SHFE与COMEX库存增加，LME库存小幅下跌。 日期 欧洲 亚洲 北美洲 2月2日 90900 174875 38550 周增减 -3575 -550 -675 周增减幅 -3.78% -0.31% -1.72% 分地区看，亚洲、欧洲及北美洲库存减少。 日期 上海 广东 2月2日 135636 20049 周增减 7257 1033 周增减幅 5.65% 5.43% 国内来看，上海地区及广东地区库存增加。 二、库存与消费比 1、库存 图6：全球铜显性库存 01000002000003000004000005000002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12LME铜库存SHFE铜库存COMEX铜库存吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图7：LME铜库存变化 01000002000003000004000002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12LME总库存欧洲亚洲北美洲吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图8：SHFE铜库存变化 01000002000003000004000005000002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12SHFE总库存上海江苏浙江广东吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 5 / 10 LME铜库存季节性方面，LME库存维持在历史中性水平。 SHFE库存方面，国内库存维持在5年均值水平。 2017 年 12月中国出口铜40887吨，进口328338吨，净进口287451 吨，创年内次高水平。 2、季节性 图9：LME铜库存季节性 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 002012201320142015201620172018吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图10：SHFE铜库存季节性 05000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032012201320142015201620172018吨 资料来源：大有期货研究所、wind 3、消费 图11：精炼铜进出口量 01000002000003000004000005000002015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11出口量进口量净进口量吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 6 / 10 2017年12月份中国精炼铜产量86.5万吨，同比增加16.7%。12月产量创有记录以来最高水平。 铜材方面，2017年12月份铜材产量165.50万吨，同比增加3.7%。 日期 上海物贸 升贴水 2月2日 52770 -100 周涨跌 -370 30 周涨跌幅 -0.70% -23.08% 国内铜现货供应偏宽松，现货对当月合约贴水，但下游仍有补库动作，现货贴水有所收窄。 图12：中国精铜当月产量 -10-5051015200204060802015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11产量同比吨% 资料来源：大有期货研究所、wind 图13： 铜材产量 05101520250501001502002502015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11产量同比吨% 资料来源：大有期货研究所、wind 三、市场结构 图14：上海物贸升贴水 -2000-1500-1000-500050010001500200025000350004500055000650002015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12上海物贸铜价升贴水元/吨元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜