请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 铜期货周报 库存已连续两周下降，沪铜或将偏强震荡 主要观点 行情回顾 上周公布的经济数据显示，一季度GDP增长6.8%，高于政府定的6.5%全年增长目标。从GDP分项数据来看，房地产开发投资超出市场预期，主要受棚改货币化需求的支撑；但净出口对经济的增长率转负，固定资产投资增速也有所回落，不及预期。上周沪铜走势先扬后抑，在市场炒作俄铝、俄镍的带动下，沪铜跟涨。加之央行降准提高市场流动性进一步利多，周四沪铜跳空高开。周五沪铜指数收于51670元/吨，周内涨1.81%。国内前20 名会员多头持仓合计增持4492手，前20 名会员空头持仓合计减持1.24万手。 基本面分析 1、供给：上周四中国生态环境部将废五金类、冶炼渣等16类废物从“限制”调为“禁止”进口，预计减少铜供应量 30-40万吨，利多铜价。加工费方面，由于环境污染问题，印度vedanta冶炼厂停产，停产使得其部分部分铜精矿流向国内市场，一定程度宽松了二季度的货源，致使TC小幅上扬。截至本周五SMM干净矿现货TC报70-78美元/吨，较上周涨1美元/吨。 2、需求：现货市场方面，周一当月合约完成交割，现货报价升水40-100元/吨，之后随着沪铜价格的攀升，现货升水同步拉涨，一路飙涨至周四的升水270-350元/吨。但周内由于期现价格均处于高位，下游及持货商畏高情绪提升，成交逐渐受阻，周五升水下降至230-270元/吨，周内整体成交先扬后抑。 3、库存及持仓：截止4月20日， LME库存减少3650吨至35.3万吨，比去年同期增加8.49万吨。上期所库存减少1.9万吨至26.17万吨，但依旧比去年同期增加2.15万吨。截止2018年4月17日，CFTC非商业总持仓较前一周小幅减少，CFTC非商业多头持仓较前一周增加604手至9.55万手，CFTC非商业空头持仓较前一周减少6407手至6.48万手，净多头持仓较前一周增加7011手。 后市展望 宏观方面，上周公布的一季度GDP同比增长6.8，整体偏稳。其中固定资产投资和基建投资增速均有所下滑；房地产开发增速虽超出预期，但这主要是受棚户区货币化需求的支撑，后续房地产投资能否继续走高有待观察。目前来看中美贸易战仍在继续，依旧会对铜价造成影响，但由于贸易摩擦的反复已被市场消化了一部分，因此后续影响力度减小。微观供需方面。上周受印度减产铜精矿流入国内的影响，TC小幅上涨。另外近期从各矿企的一季度财报中得知，各大矿山生产基本正常，供应表现基本符合预期。需求方面，上周期现价格均处于高位，市场畏高成交受阻。铜价上周受外盘铝镍价格影响，涨幅较大，随后回落。但上期所库存已连续两周大幅下降，显示市场需求缓慢恢复，给铜价带来支撑，使得铜价回调幅度有限。预计随着下游需求的逐渐恢复，后续铜价将偏强震荡。 报告日期 2018-04-23 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 49,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供给 ............................................................................. 5 （二）需求 ............................................................................. 7 （三）库存及持仓 ....................................................................... 8 三、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 铜期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 沪伦比值 ........................................................................... 6 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 6 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 6 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 6 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 7 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 7 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 7 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 7 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 7 图14空调产量当月值 .................................................................... 7 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 8 图16汽车累计产量 ...................................................................... 8 图17沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 8 图18 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 铜期货周报 一、行情回顾 上周公布的经济数据显示，一季度GDP增长6.8%，高于政府定的6.5%全年增长目标。从GDP分项数据来看，房地产开发投资超出市场预期，主要受棚改货币化需求的支撑；但净出口对经济的增长率转负，固定资产投资增速也有所回落，不及预期。上周沪铜走势先扬后抑，在市场炒作俄铝、俄镍的带动下，沪铜跟涨。加之央行降准提高市场流动性进一步利多，周四沪铜跳空高开。周五沪铜指数收于51670元/吨，周内涨1.81%。国内前20 名会员多头持仓合计增持4492手，前20 名会员空头持仓合计减持1.24万手。 据了解，俄铝2017年电解铝产量为370.7万吨，是除了我国魏桥之外全球第二大原铝生产企业，占全球产量的5.8%。4月6日，美国财政部对铝业巨头俄铝展开制裁。伦交所和芝交所表示，他们不会接受来自俄铝的金属。日本、韩国等大宗商品贸易商也表示不再交易俄铝的铝产品。4月6日后，LME期铝价格上涨超过25%。无独有偶，在铝价持续大涨之后，镍价也开始跟风上行，4月19日，LME期镍价格一度冲高至16690美元/吨。由于俄铝大股东占了俄镍公司28%的股份，所以市场担心俄镍公司同样也会受到制裁。近期处于美国制裁俄铝的敏感时期，有色走势容易被市场炒作。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 49,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,0002017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-01沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,3002017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-01LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 铜期货周报 0500010000150002000025000300003500040000450002017-12-112018-01-112018-02-112018-03-112018-04-11LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 2018年海外矿山会有40场左右的薪资谈判会议，3月份包括Escondida、Los Pelambres、Ministro Hales多家世界顶级矿山工会同意签署新的劳资协议。必和必拓旗下的Escondida是世界上最大的铜矿。去年为期44天的罢工震动了全球的铜市场。2017年，Los Pelambres生产了343,800吨铜，Ministro Hales矿区的铜产量