铜期货周报：铜库存持续下降，沪铜或偏强震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 铜期货周报 铜库存持续下降，沪铜或偏强震荡 主要观点 行情回顾 在连续一个月下跌后上周沪铜止跌反弹，一方面因为贸易战事件逐渐淡化，市场恐慌情绪降温；另一方面沪铜大跌造成市场上废铜出货量严重下降，从而带动了精铜加速去库，截止上周上期所库存已连续四周下降；另外上周召开的国务院常务委员会上提出实施更加积极的财政政策以及货币政策需要松紧适度，利好铜市场下游消费。上周五沪铜指数收于50170元/吨，周内涨3.06%。上周国内前20 名会员多头持仓合计增持5064手，前20 名会员空头持仓合计减持14手。 基本面分析 1、供给：据彭博消息，必和必拓（BHP Billiton）为了避免世界上最大的铜矿Escondida罢工，已于7月25日提高了薪资条件，但工会未给出回应，罢工风险加剧，短期内给铜价提供支撑。 2、需求：现货市场方面，上周现货报价从周一平水-升水50元/吨降至周五的贴水90元/吨-贴水50元/吨。因前一周进口盈利窗口打开，进口铜入库量增加，上周铜现货市场货源充足，而下游又保持刚需接货。因此现货报价由升水一直降至贴水。 3、库存及持仓：截止7月27日， LME库存减少1800吨至25.35万吨，比去年同期减少4.7万吨。上期所库存减少1.42万吨至19.7万吨，比去年同期增加1.82万吨。截止7月24日，CFTC非商业总持仓较前一周小幅增加，CFTC非商业多头持仓较前一周增加4128手至11万手，CFTC非商业空头持仓较前一周增加3847手至10万手，净多头持仓较前一周增加254手。 报告日期 2018-07-30 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 48,00049,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,00017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-07沪铜主力（元/吨） 6,0006,2006,4006,6006,8007,0007,20017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-07LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 铜期货周报 后市展望 自6月11日开始连续一个多月铜价的下跌，使得废铜持货商惜售情绪浓厚，废铜价格高企，从而带动精铜加速去库，7月份以来上期所铜库存已累计下降6万余吨。因此在贸易战造成的市场情绪有所缓和之后上周沪铜低位反弹。7月23日召开的国务院常务委员会提出积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，政策的调整或将增加未来的铜需求。接下来1-2周将召开政治局会议，为下半年经济工作方向奠定基调，政治局会议关于经济政策的制定或直接影响沪铜走势，需重点关注。 从基本面来看。供给方面，由于矿企资本开支的减少铜矿供应长周期是收紧的，短期来看目前 Escondida 铜矿薪资谈判进入白热化，据彭博7月25日消息，必和必拓（BHP Billiton）为了避免世界上最大的铜矿Escondida罢工，已提高了薪资条件，承诺为工人提供1.5％的实际工资增长和一次性支付1800万智利比索，但工会仍未作出回应，罢工风险加剧，短期内给铜价带来支撑。但如果没有罢工事件影响的话铜矿供应是略微宽松的。需求方面，近一个月上期所库存下降幅度较大，但之后的去库力度是否能继续维持下去还需持续观察。国内经济在外部环境不确定性增加的背景下，下行压力大，但即将召开的年中经济会议可能会释放积极信号，从而利好铜价。本周沪铜或会延续偏强震荡，但在供应宽松的背景下，如果积极的经济政策不能带动铜需求的增加，直接的体现就是铜去库存力度不佳，那么中长期沪铜走势将依然维持弱势。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供给 ............................................................................. 5 （二）需求 ............................................................................. 7 （三）库存及持仓 ....................................................................... 9 三、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 铜期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 5 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 5 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 5 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 5 图5 沪伦比值 ........................................................................... 6 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 6 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 6 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 6 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 7 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 7 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 7 图14 LME铜升贴水 ...................................................................... 7 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 8 图16电源基本建设累计投资完成额 ........................................................ 8 图17房地产投资 ........................................................................ 8 图18房地产投资资金来源 ................................................................ 8 图19空调产量当月值 .................................................................... 8 图20汽车累计产量 ...................................................................... 8 图21沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 9 图22 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 9 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 11 铜期货周报 一、行情回顾 在连续一个月下跌后上周沪铜止跌反弹，一方面因为贸易战事件逐渐淡化，市场恐慌情绪降温；另一方面沪铜大跌造成市场上废铜出货量严重下降，从而带动了精铜加速去库，截止上周上期所库存已连续四周下降；另外上周召开的国务院常务委员会上提出实施更加积极的财政政策以及货币政策需要松紧适度，利好铜市场下游消费。上周五沪铜指数收于50170元/吨，周内涨3.06%。上周国内前20 名会员多头持仓合计增持5064手，前20 名会员空头持仓合计减持14手。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 48,00049,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,0006,2006,4006,6006,8007,0007,200LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 050,000100,000150,000200,000250,000300,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-02期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350004000045000