铜铝周报：供减需增，沪铜或将区间偏强震荡

期货研究报告 2024年1月21日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——偏弱震荡 铝——高位震荡 电解铜：冶炼产出或将减少。冶炼厂加工费目前处于34.5美元/干吨，即将触及2021年以来的最低位，炼厂利润持续被压缩，预计国内冶炼厂投产将有所减少，冶炼供应出现缩减趋势。消费偏弱，节前有望阶段性转强。目前铜仓单库存开始累库，沪铜现货升贴水持续浅back结构，印证了现货市场偏弱，现货陆续流进交易所的现状。但考虑到国内即将迎来春节假期，下游厂商会有节前补货的需求，未来两周下游消费有望阶段性回暖。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 策略建议：供减需增，沪铜有望阶段性偏强震荡 风险提示：海外宏观不稳，炼厂利润持续摊薄，节前积极备货 氧化铝：受铝土矿原料影响，目前国内氧化铝产量仍然呈现出分化的状态，山东、广西等沿海地区的产量转增，山西、河南等地的产量减少，主要受环保、检修等因素影响，总体周度氧化铝产量有所增加，但压减态势不改。而需求端电解铝的生产相对稳定，新增、复产和减产产能都未出现明显变动，生产相对稳定。总体上看，目前山西、河南和广西等地氧化铝明显升水，供应仍然支撑基本面偏强，当前氧化铝估值已运行至压力位，追空已无性价比，当前位置观望为主。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 电解铝：减产与复产均无新增，供应端回归稳定状态，临近假期，冶炼厂供应或将受到一定的影响，总体呈现稳定偏紧的趋势；近期市场成交有所增多，铝锭出库量与铝棒出库量均快速回升，料主动去库为主。2024开年，铝线缆开工率远远高于往年同期最高位，铝板带、铝箔和铝型材的开工率均远远低于往年同期最低位。总体上看，电解铝消费清淡的局面尚未出现扭转，但节前这一轮备货可能为市场带来一定的成交活力。 策略建议：供应趋紧，消费持稳，氧化铝基本面偏强；供应持稳，消费有望阶段性转强，沪铝基本面有望转强 风险提示：氧化铝原料持续趋紧；下游节前备货 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 宏观分析： 从短期来看，前期美国12月份非农就业数据大超预期，表明就业市场仍然强劲，前期的经济韧性仍然持续。而后续的CPI数据超预期，市场减少了对美联储降息的押注，但会进一步参考后续数据的表现。 从中长期来看，仍需重点关注美国的经济表现，前期通胀顺利回落叠加超额储蓄支撑，美国经济韧性偏强，显现出较好的经济前景。但考虑到通胀继续回落的难度层级加大，且超额储蓄存在耗尽的隐忧，美国经济仍可能面临下行的压力。主要关注美联储何时开启降息周期，市场可能提前交易美联储降息所带来的压力。 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 国内外市场需求 电解铜制杆12月月度产量环比下滑至81.89万吨，铜板带12月月度产量快速下滑至17.08万吨，持续处于历史同期最低位。目前铜仓单库存开始累库，沪铜现货升贴水持续浅back结构，印证了现货市场偏弱，现货陆续流进交易所的现状。但考虑到国内即将迎来春节假期，下游厂商会有节前补货的需求，未来两周下游消费有望阶段性回暖。 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 矿端与冶炼端供应的博弈： 冶炼厂加工费目前处于34.5美元/干吨，即将触及2021年以来的最低位，炼厂利润持续被压缩，预计国内冶炼厂投产将有所减少，冶炼供应出现缩减趋势。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 市场结构： 上周，交易所库存快速累库，叠加现货小幅升水，当前市场消费偏向清淡，库存逐渐流向交易所。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 供应：减产与复产均无新增，供应端回归稳定状态，临近假期，冶炼厂供应或将受到一定的影响，总体呈现稳定偏紧的趋势。铝土矿12月份进口量出现明显回落，氧化铝12月开工率环比下滑，新投产产能有所增加，12月份产量环比回增，但总量维持历年同期最高位。电解铝12月产量与开工率均小幅回升，总体供应持稳。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 需求： 2024开年，铝线缆开工率远远高于往年同期最高位，铝板带、铝箔和铝型材的开工率均远远低于往年同期最低位，实际需求偏淡。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 市场结构： 铝锭维持浅back结构，受炼厂大规模开启铝水直接铸棒的影响，交易所库存和社会库存仅处于历年同期最低位，电解铝基本面一直呈现低库存＋升水的状态，也一直支撑铝价高位震荡。 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机】