铜期货周报：沪铜延续区间震荡走势

请务必认真阅读尾页的免责声明 大有期货研究所 有色金属研究组 陈超 从业资格证号：F3031971 Tel：0731-84409197 E-mail：chenchao@dayouf.com 陈阁 从业资格证号：F3012832 投资咨询证号：Z0010462 Tel：0731-84409090 E-mail：chenge@dayouf.com 沪铜延续区间震荡走势 ——铜期货周报（20180507-20180511） 主要内容： 1、成本利润方面：受美元指数 下跌提振，铜价 本周先抑后扬，期 现价格小幅上涨。周度铜精矿加工费小幅不变；而精铜进口处于盈亏平衡区间，精铜进口小幅增加，洋山铜溢价不变，硫酸价格不变。 2、库存消费方面：本周，全球 铜显性库存继续 下滑，其中受炼厂 提升出货量影响，SHFE库存结束前期连续下跌态势，连续两周库存增加，但LME库存下滑明显，一方面受需求好转带动，另一方面受库存转移至中国保税区影响。从季节性来看，LME 库存经过连续走低后处于中性水平，SHFE库存处于中性偏高水平。 3、市场结构方面： 国内外现货显宽松，现货对近月合约平水；沪伦比值小幅下滑；期限结构正向排列；COMEX 铜非商业净多头持仓量有所下滑。 4、核心逻辑：基本面方面，原 料端影响在逐渐 减弱，多家铜矿签 署新劳资协议使得铜矿罢工风险不断减小，但仍需关注 Escondida 铜矿潜在纠纷；智利、秘鲁等主 要产铜 国一季 度铜 矿产量 均呈现 较大 幅度增 加，铜矿供 应紧张 情况 有所缓解；原料端主要关注国内废铜供应以及现货TC/RC变动。精铜端，全球及国内显性库存虽然均处于中性偏高位置，但总库存延续下滑态势，表明全球及国内消费正稳步回升。近期受炼厂出货力度加强影响，国内铜库存仍在增加，同时沪伦比处于低位，有助于进口窗口的打开，对铜价有打压。预计本周铜价仍将维持区间震荡，运行区间50500-52000元/吨，短线操作建议高抛低吸为主，长线多单可继续持有。 5、风险点：美元指数强势上涨、下游需求不及预期 铜期货周报 2018年5月13日 星期日 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 10 日期 上海物贸 南储佛山 5月11日 51070 51360 周涨跌 180 340 周涨跌幅 0.35% 0.67% 受美元走势影响，本周国内现货铜价先抑后扬，周度价格小幅上涨。 SMM数据显示，本周进口铜精矿TC为74.5美元/吨，较前一周持平。4月份进口铜精矿TC为73.5美元/吨，较3月份下跌0.5美元/吨。 日期 最低溢价 最高溢价 5月11日 75 88 周涨跌 0 0 周涨跌幅 0.00% 0.00% 本周进口铜小幅增加，现货进口在盈亏平衡区间，洋山铜溢价本周保持不变。 一、成本/利润 图1：现货价格 4800050000520005400056000580002017-082017-092017-092017-102017-102017-102017-112017-112017-122017-122018-012018-012018-022018-022018-032018-032018-042018-042018-04上海物贸南储佛山元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图2：加工利润 4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 美元/干吨现货:中国铜冶炼厂:精炼费(RC) 美分/磅美元/干吨美分/磅 资料来源：大有期货研究所、wind 图3：洋山铜溢价 305070901102016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03最低溢价最高溢价美元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 10 日期 出厂价 5月10日 #N/A 周涨跌 #N/A 周涨跌幅 #N/A 本周硫酸价格保持不变。 日期 精铜 废铜 价差 5月9日 50820 49940 880 周涨跌 20 110 -90 周涨跌幅 0.04% 0.22% -9.28% 本周上海地区1#光亮铜线价格上涨，精废价差继续收窄。 图4：硫酸出厂价 01002003004005006002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03硫酸(98%)出厂价（均价）元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图5：废铜精铜价差 01000200030004000500020000300004000050000600002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03价差精铜(长江有色市场)废铜元/吨元/吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 10 日期 LME SHFE COMEX 5月11日 281075 279525 227320 周增减 -30300 14840 -1305 周增减幅 -9.73% 5.61% -0.57% 本周全球铜显性库存继续减少，其中SHFE库存增加，LME及COMEX库存下滑，LME库存连续降低。 日期 欧洲 亚洲 北美洲 5月11日 100675 122525 57875 周增减 -7575 -28175 425 周增减幅 -7.00% -18.70% 0.74% 分地区看，亚洲与欧洲库存下滑明显，北美洲地区库存小幅增加。 日期 上海 广东 5月4日 211377 27937 周增减 3884 5256 周增减幅 1.87% 23.17% 国内来看，上海地区与广东地区库存增加。 二、库存与消费比 1、库存 图6：全球铜显性库存 01000002000003000004000005000002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03LME铜库存SHFE铜库存COMEX铜库存吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图7：LME铜库存变化 01000002000003000004000002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03LME总库存欧洲亚洲北美洲吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图8：SHFE铜库存变化 01000002000003000004000005000002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03SHFE总库存上海江苏浙江广东吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 5 / 10 LME铜库存季节性方面，随着LME库存连续下滑，库存降至历史中性水平。 SHFE库存方面，国内库存自前期连续下滑后，库存连续两周反弹。 2018 年 3月中国出口铜22559吨，进口309003吨，净进口286444 吨，同比增加15.3%。 2、季节性 图9：LME铜库存季节性 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 002012201320142015201620172018吨 资料来源：大有期货研究所、wind 图10：SHFE铜库存季节性 05000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032012201320142015201620172018吨 资料来源：大有期货研究所、wind 3、消费 图11：精炼铜进出口量 01000002000003000004000005000002015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02出口量进口量净进口量吨 资料来源：大有期货研究所、wind 大有期货︱铜期货周报 研究创造价值，服务创造品牌！ 6 / 10 2018年3月份中国精炼铜产量75.3万吨，同比增加4.6%。 铜材方面，2018年3月份铜材产量157.9万吨，同比增加8.2%。 日期 上海物贸 升贴水 5月9日 50710 30 周涨跌 10 100 周涨跌幅 0.02% -142.86% 上海物贸 现货铜 处于平 水格局。 图12：中国精铜当月产量 -10-5051015200204060802015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02产量同比吨% 资料来源：大有期货研究所、wind 图13： 铜材产量 05101520250501001502002502015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02产量同比吨% 资料来源：大有期货研究所、wind 三、市场结构 图14：上海物贸升贴水 -2000-1500-1000-500050010001500200025000350004500055000650002015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05