铜期货周报：预计沪铜将延续震荡走势，推荐卖出跨式策略

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 铜期货周报 预计沪铜将延续震荡走势，推荐卖出跨式策略 主要观点 行 情回顾 上周在国内宏观预期改善、铜供应端干扰事件频出及不断走低的伦铜库存等利好的带动下沪铜强势上涨。截止周五收盘沪铜指数收于49810元/吨，周内涨3.51%。上周国内前20名会员多头持仓合计增持2.2万余手，前20名会员空头持仓合计增持1.1万手。 基 本面分析 截止上周五SMM干净矿现货TC报70-75美元/吨，均价较前一周跌2.5美元/吨，TC延续跌势，显示市场铜矿供应偏紧。上周五总理公布增值税下调从4月1日开始执行，消息公布后，1904合约大跌，远月合约大涨，期市重回contango结构，显示在供给端偏紧的背景下，市场对铜价走势偏乐观。上周公布2月经济数据显示基建投资增速延续回升趋势，预计在专项债发行额不断增加的背景下，基建投资增速将不断上扬，以提振国内经济。2月房地产投资虽上扬2.1个百分点至11.6%，但商品房销售面积增速转负，未来房地产投资有回落压力。消费方面，汽车和空调消费增速双双下滑，显示铜下游需求不容乐观。铜库存方面，上周四、周五伦铜库存激增，周内大增近7万吨，上期所库存维持累库状态，上周库存增2.8万吨。从库存数据来看，铜消费旺季仍未启动。节后沪铜在各种利好消息刺激下不断上扬，目前来看利好消息已基本反映在盘面中，铜价高位回调，后续沪铜走势还需看铜需求恢复状况，短期内预计在铜需求没有明显起色前铜价呈续震荡走势。 期 权市场分析 上周铜期权日均成交量为28471手，较前一周减少0.49%；日均持仓量为62554手，较前一周增加7.74%。由于上周五总理公布增值税落地时间，市场行情波动较大，因此期权成交量增长近3倍。整体来看，上周铜期权成交量PCR在1附近波动，显示市场情绪偏中性。上周期权隐含波动率延续跌势，截止3月15日铜期权的隐含波动率指数跌至11.86%，处于历史低位。增值税事件落地，下周市场消息平淡，预计隐含波动率维持低位运行。 策 略推荐 根据上述分析，预计短期内沪铜维持震荡走势，波动率也将保持低位运行，而且1904合约仅剩余8个交易日，时间价值将加速衰减。因此本周推荐卖出跨式策略，同时卖出入CU1904C49000和CU1904P49000合约，以赚取时间价值。 报告日期 2019-03-17 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 47,00048,00049,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 5,8006,0006,2006,4006,6006,8007,0007,200LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ..................................................................... 5 二、基本面分析 ................................................................... 5 （一）供给 ....................................................................... 5 （二）需求 ....................................................................... 7 （三）库存及持仓 ................................................................. 9 三、期权市场分析 ................................................................ 10 （一）期权市场概况............................................................... 10 （二）波动率分析 ................................................................ 10 四、策略推荐 .................................................................... 11 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 铜期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ........................................................... 5 图2 LME3月铜收盘价 ............................................................... 5 图3 沪铜主力合约成交量及持仓量 .................................................... 5 图4 LME3月铜成交量 ............................................................... 5 图5 WBMS 铜供需平衡 .............................................................. 6 图6 中国冶炼厂粗炼费TC ........................................................... 6 图7 铜矿石及精矿进口当月值 ........................................................ 6 图8 铜矿石及精矿进口累计值 ........................................................ 6 图9 未锻造的铜及铜材进口月度值 .................................................... 6 图10 未锻造的铜及铜材进口累计值 ................................................... 6 图11 国内精炼铜产量月度值 ......................................................... 7 图12 国内精炼铜产量累计值 ......................................................... 7 图13 沪伦比值及铜进口利润 ......................................................... 7 图14 精废价差 .................................................................... 7 图15 上海1#电解铜升贴水 .......................................................... 8 图16 LME铜升贴水 ................................................................ 8 图17 铜材产量当月值 .............................................................. 8 图18 铜材产量累计值 .............................................................. 8 图19 房地产投资分项数据........................................................... 8 图20 固定资产投资分项数据 ......................................................... 8 图21 电网基本建设累计投资完成额 ................................................... 8 图22 电源基本建设累计投资完成额 ................................................... 8 图23 空调产量当月值 .............................................................. 9 图24 汽车累计产量 ................................................................ 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 铜期货周报 图25 家用电器及汽车零售额当月值 ................................................... 9 图26 家用电器及汽车零售额累计值 ................................................... 9 图27 沪铜、LME铜及COMEX铜库存 .................................................... 9 图28 CFTC非商业净多头持仓 ........................................................ 9 图29 铜期权成交量及持仓量 ........................................................ 10 图30 主力合约成交量占比.......................................................... 10 图31 主力合约持仓量占比.......................................................... 10 图32 成交量PCR指标 ............................................................. 10 图33 铜期货波动率锥 ............................................................. 11 图34 铜期权隐含波动率指数 ........................................................ 11 图35 铜期权波动率期限结构 ........................................................ 11 图36 铜期权偏度指数 ............................................................. 11