铜月报：宏观降温消费疲软，铜价将震荡回落

宏观降温消费疲软，铜价将震荡回落 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，美国再通胀预期有所升温，美国经济整体稳健且富有韧性，美联储预防性降息的紧迫性和意愿下降，当前转向放缓缩表守护美元流动性；欧央行则担忧欧元区经济陷入技术性衰退或将于年中启动降息；中国一季度经济增速平稳，制造业PMI维持扩张区间，除地产外固定资产投资稳中有升，国内宏观预期边际持续向好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，巴拿马铜矿复产前景不明，国内产量高位回落，供应呈收缩态势。需求端，传统行业尤其是电缆线需求十分疲软，虽然多数炼厂已进入密集检修减产周期，但紧平衡预期并未充分兑现。库存结构来看，国内去库进程不畅，海外库存偏低。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，美联储作出实质性降息的紧迫性下降，国内宏观预期企稳向好；基本面矿端供应中断持续，但二季度紧平衡预期并未充分兑现，国内终端消费疲弱将抑制铜价进一步上行空间，5月去库幅度或有限，整体预计铜价将在震荡后转向逐步回落。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计5月份铜价将从震荡转向回落，沪铜主要波动区间在76000-83000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在9500-10200美元/吨之间。 ⚫风险点：海外通胀超预期放缓，欧美央行提前降息。 目录 1、美国再通胀预期升温，欧元区或年中率先降息......................................................52、美国经济韧性十足，欧元区两大产业加剧分化......................................................63、一季度经济增速平稳，整体企稳向好预期不变......................................................7 三、基本面分析..............................................................8 1、铜矿供应中断持续，现货TC创历史新低................................................................82、国内精铜产量降逐步下滑..........................................................................................93、4月进口量预计平稳，废铜进口持续增加.............................................................124、国内去库进程不畅，海外库存低位下探................................................................135、高铜价抑制电网需求，新兴产业用铜增量可观....................................................15 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................10图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................11图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表20全球显性库存变化.........................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................17图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................17图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................18图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................18图表27空调产量增速变化.........................................................................................................18图表28家用空调库存变化.........................................................................................................18图表29汽车产量变化.................................................................................................................18图表30新能源汽车产量及销量变化.........................................................................................18 一、2024年4月铜行情回顾 2024年4月，铜价呈现单边上行趋势，伦铜一度突破万元大关。一方面，美国再通