铜月报：宏观风险降温，铜价等待指引

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略核心观点及策略 2/23目录一、2025年4月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、中美经贸会晤缓和局势，美联储按兵不动符合预期..............................................52、美国制造业萎缩加剧，欧元区经济意外回暖..........................................................63、央行出台金融政策“组合拳”，4月制造业PMI轻微收缩...................................7三、基本面分析..............................................................91、巴拿马铜矿复产谈判受阻，现货TC下行至-40美金/吨.......................................93、4月精铜进口量预计回落，出口窗口小幅开启.....................................................144、海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间....................................................155、电网投资需求回归，新兴产业同比增速下滑........................................................16四、行情展望...............................................................21 敬请参阅最后一页免责声明 3/23图表目录图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................9图表6中国PMI指数..............................................................................................................9图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................12图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................12图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................12图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................13图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................13图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................13图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................13图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................14图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................14图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................15图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................15图表21 LME铜库存..............................................................................................................16图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................16图表23全球显性库存..........................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................16图表23电源投资完成额变化..............................................................................................20图表24电网投资完成额变化..............................................................................................20图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................20图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................20图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................21图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................21 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、2025年4月铜行情回顾2025年4月，铜价整体呈探底回升走势，伦铜从月初的最低8105美金反弹至4月底的9450美金，沪铜则在经历了今年第一次停板后逐渐企稳上行至78000一线，4月铜价波动较大但总体趋于上行。一方面，美国对等关税此前席卷全球并遭到伙伴国反制，全球经济增速预期被大幅下调，造成资本市场恐慌系统性风险，而后美国各类经济数据包括一季度GDP增速，非农就业人数以及消费者支出均呈现下滑，凸显经济的浅衰退压力，美国被迫调降对华关税并与伙伴国展开谈判，中美高层经贸会晤提振市场情绪，推高全球风险资产价格，叠加海外精矿供应中断TC负值走扩倒闭国内冶炼厂小幅兑现减产，供应端扰动难以缓解，另一方面，海外精矿供应趋紧延续，巴拿马铜矿重启谈判受阻，美铜关税溢价预期令非美地区精铜供应偏紧，现货TC负值持续走扩至-40美金/吨，国内库存进入低位区间，供应端扰动不断加剧持续提供较强的基本面支撑。截至4月29日，伦铜报收于9446.5美元/吨，月度跌幅为0.91%；沪铜报收于77600元/吨，月度跌幅达3.03%。4月人民币兑美元汇率大幅升至主因美国关税政策态度明显软化以及叠加美元指数走势疲软，沪伦比值上行至8.46一线，整体