有色金属月报-铜：铜价高位等待更多宏观利好

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 相关报告 早盘直通车：8点30之前 每日点睛：16点之前 周报：周一16点之前 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 铜价高位等待更多宏观利好 摘要 铜精矿：矿山扰动频消退 废铜：进口标准发布，但供应国疫情影响仍在 精炼铜：国内冶炼厂检修规模缩小 终端需求：线缆消费不会大幅下降，空调出口回暖，汽车行业消费主导生产 结论：12月铜价走势取决于货币政策 2020.11.30 有色金属策略研究 有色金属月报-铜 国元期货研究咨询/有色金属月报 电话：010-84555195 铜.月度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、疫苗利好频传 宏观市场氛围逐渐转暖 ................................................................................... 1 三、基本面支撑减弱 ......................................................................................................................... 2 3.1罢工影响褪去，供应支持力度减弱 ............................................................ 2 3.2废铜进口标准发布，观望情绪仍在 ............................................................ 3 3.3精炼铜生产仍有回升空间 ............................................................................ 3 四、出口出现回暖，需求仍在恢复进程 ......................................................................................... 4 4.1线缆环节缺乏刺激，后市需求稳中有降 .................................................... 4 4.2 空调出口回暖，生产压力减缓 ................................................................... 4 4.3 需求持续性存疑，汽车行业整体谨慎 ....................................................... 5 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 5 铜.月度报告 图表 1 沪铜走势 (单位：美元/吨) ........................................................................................................... 1 图表 2 全球经济缓慢复苏 ........................................................................................................................... 2 图表 3 国内空调产销（单位：%） ............................................................................................................. 4 图表 4 国内汽车产量（单位：万辆 %） ................................................................................................... 5 铜.月度报告 1 / 6 一、行情回顾 11月铜价表现相对强势，走出了一波较为流畅的上涨行情，具体走势来看：月初铜价最低丅试6670美元后便呈现下跌阻力，后持续震荡走强，月末持续依托5日均线不断走强，月度涨幅达到10%以上。国内铜价方面，5日均线体现的压制作用虽然较伦铜偏强，但也难敌铜价突破，沪铜主力合约收盘上涨8%以上。 图表 1 沪铜走势 (单位：美元/吨) 数据来源：文华财经，国元期货 二、疫苗利好频传 宏观市场氛围逐渐转暖 十一月全球宏观市场仍然处于没有明确关注焦点的状态，不过整体宏观氛围偏暖：RCEP于11月中旬成功签署，形成了包括东盟10国、东亚三大经济体中日韩、澳大利亚、新西兰在内的全球最大自由贸易区之一，市场对于该协议签署后的外贸前景预期乐观，市场氛围明显受到带动。RCEP成功签署后的第一个交易日，全球资本市场狂欢，上证指数收涨1.11%，欧美股市全线收涨，铜价更是一举突破长达四个月的高位震荡区间。 据悉，RCEP落地后，国内最受益的行业为纺织服装、轻工以及农产品。因此，RCEP成功签署对于铜 铜.月度报告 2 / 6 价的影响更多地停留在宏观层面，即市场对于全市场贸易回暖的预期，因此，个人认为此利好对于铜价的上涨推动作用将难以长期持续。 图表 2 全球经济缓慢复苏 数据来源：国家统计局，Wind，国元期货研究咨询部 此外，疫苗研发取得积极进展也对宏观市场带来回暖氛围。11月初，辉瑞、BioNTech宣布新冠疫苗有效率超过90%，远超预期的60%-70%，全球股市多数大涨狂欢，油价更是一度涨幅超过10%，期金跌幅达到七年来最大。欧美疫情严峻由来已久，新冠疫苗有效率超预期对市场刺激作用明显。不过疫苗带来的利好刺激并未能有效持续，欧洲央行行长拉加德更是警告不要对新冠疫苗的消息“过度乐观”。随后的11月中旬，新冠肺炎疫苗再传利好，Moderna称三期试验新冠疫苗有效性为94.5%，全球资本市场再度受到刺激，欧美股市全线收涨。美联储主席鲍威尔强调，疫苗消息虽然中期利好，但短期市场仍有挑战和不确定性。不过欧美国家PMI均显现出一定利好，又叠加RCEP成功签署，给市场回暖带来较好的乐观情绪。 12月宏观市场的关注焦点仍将集中于全球经济回暖情况以及新冠肺炎疫苗进展和带来的疫情防控效果。美国和欧元区的经济刺激政策能否出台也将是宏观较大的不确定性。 三、基本面支撑减弱 3.1罢工影响褪去，供应支持力度减弱 10月铜矿环节扰动较大：10月初，智利Escondida铜矿矿场工会投票决定罢工，一度引起市场的高度关注；五矿资源的刚果子公司已于10月1日暂停其Kinsevere铜矿的生产；因绕薪资合同的最终谈判 铜.月度报告 3 / 6 破裂，加拿大伦丁矿业旗下智利Candelaria铜矿罢工约10天；MMG位于秘鲁的Las Bambas铜矿的运输道路遭到抗议者封锁一周。11月以来，伴随多个此前罢工的铜矿供应恢复，铜矿环节对于基本面的支撑已经淡出。11月19日，Candelaria AOS工会成员投票接受管理层的最新薪资提议，结束持续32日的抗议活动，预计影响铜精矿产量0.93万吨。 3.2废铜进口标准发布，观望情绪仍在 生态环境部部10月中下旬发布公告，符合《再生黄铜原料（GB/T 38470-2019）》《再生铜原料（GB/T 38471-2019）》《再生铸造铝合金原料（GB/T 38472-2019）》标准的再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料，不属于固体废物，可自由进口；不符合以上标准的禁止进口。这个可以看做是废铜进口政策的一定程度上的松动，但目前国内废铜供应紧张主要原因是欧美疫情仍然严峻，废铜供应国源头的更新和拆解不足，且年末预计仍将继续持续。 中国固废化学品管理网公布了第十三批废金属批文核定进口量，其中废铜核定进口量总计5980吨。生态环境部刚刚发布再生铜进口标准，国内政策方面忧虑缓释，废铜的海外供应源头仍受疫情影响，但目前尚不构成价格驱动力。 目前距离再生铜进口标准的发布已经过去一个月，但据SMM报道，目前以再生铜原料进口至国内的铜并不多，贸易商观望情绪仍然很足。年末国内废铜市场将有望延续紧张势头。 3.3精炼铜生产仍有回升空间 四季度，盛海化工、东营方圆、铜陵金冠、紫金铜业、大冶有色等冶炼厂有检修计划，涉及产能160万吨，推算影响产量约为15.4万吨，较二、三季度影响减弱。其中，11月东营方圆有、铜陵金冠、中国黄金和紫金铜业将有检修，推算影响产量7.74万吨。另有赤峰金剑20万吨新扩建粗炼产能以及10万吨精炼新扩建产能在10月投产，精炼铜产量回升概率较大。 据海关总署数据显示，2020年10月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共42.17万吨，环比减少16.63%，同比增加35.57%；1-10月份累计进口387.91万吨，累计同比增加40.05%。10月中国出口精炼铜共1.94万吨，环比增加17.97%，同比增加9.96%；1-10月累计出口18.09万吨，累计同比减少32.56%。中国10月精炼铜（电解铜）产量同比增长5.4%，至91.4万吨，仅略低于去年12月创下的纪录高位93万吨。SMM数据显示，10月中国电解铜产量为82.16万吨，环比增加2.739%，同比增加4.93%。1-10月SMM中国电解铜产量累计为761.58万吨，累计同比增长3.75%。精炼铜供应整体宽松，与我们在上个月报告中预期一致。 铜.月度报告 4 / 6 四、出口出现回暖，需求仍在恢复进程 4.1线缆环节缺乏刺激，后市需求稳中有降 据SMM调研，11月电线电缆企业开工率为96.83%，环比增加2.15个百分点，同比增加3.99个百分点。其中大型企业开工率为103.75%，中型企业开工率为62.25%，小型企业开工率为71.07%。自今年4月起，线缆企业开工率持续高于往年同期水平，虽然金九银十旺季特点并不明显，但相对往年旺季水平仍有微弱优势。四季度国网订单的小幅回升领线缆企业开工率受到推动，但线缆需求环节缺乏明显发力点仍为主旋律。 4.2 空调出口回暖，生产压力减缓 空调行业今年的消