铜期货周报：铜价高位震荡等待宏观市场明朗

2025-11-10 范芮国元期货严宏志19905053625

核心观点：铜价高位震荡，等待宏观市场明朗。
市场表现：上周铜价延续弱势震荡，收盘下跌。内外盘比值先扬后抑，LME市场维持C结构，现货贴水多数时间维持在25美元/吨附近。
宏观因素：
- 美联储高官表态鹰派，通胀仍高，12月降息可能性降低。
- 美国10月ISM制造业PMI为48.7，不及预期，企业裁员创20年来最高水平，但就业数据有所改善。
供需分析：
- 供应：Freeport-McMoRan整改结束，部分矿山恢复运营；进口铜精矿加工费持续负值，冶炼厂检修推高精炼铜产量影响。
- 需求：11月空冰洗排产同比下降17.7%，空调降幅最大。
关键数据：
- 美国PMI：48.7（预期49.5），ADP就业人数增4.2万人（预期3万），企业裁员153,074人（同比增175.3%）。
- 铜精矿加工费：-42.04美元/干吨。
- 空冰洗排产：2847万台（同比下降17.7%）。
研究结论：铜供需结构平稳，短期海外宏观不确定性减弱，铜价已反映宏观利好，周内继续高位震荡。