铜期货周报：宏观环境改善铜价高位震荡

2025-11-03 范芮国元期货灰灰

核心观点：上周铜价高位震荡，沪铜周度下跌0.81%，伦铜下跌0.51%。宏观环境改善，美联储降息25基点并结束缩表，但鲍威尔表示通胀短期仍有上行压力，12月是否再次降息存在分歧。中美经贸磋商取得进展，双方撤回部分最强有力筹码。铜供需结构平稳，短期宏观市场不确定性仍存，铜价已大部分反馈宏观利好，预计周内延续高位震荡。
关键数据：
- 美联储：联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，降息25基点，12月起结束缩表。
- 库存：LME铜库存减少1350吨至13.46万吨；上期所铜库存增加11348吨至11.61万吨；COMEX铜库存增加7699吨至35.57万吨。
- 供应：国际铜业研究组预测2025年铜矿供应增长预期从2.3%下调至1.4%，2026年增长0.9%。进口铜精矿加工费报-42.15美元/干吨，冶炼厂检修推算影响精炼铜产量较高。
- 需求：2025年9月中国家用空调生产/销售同比下滑13.5%/10.2%，内销/出口同比下滑2.5%/18.1%。2025年空调电机总销售同比增长14.7%，内销/出口同比增长13.7%/19.2%。
研究结论：铜供需结构平稳，短期宏观不确定性仍存，铜价高位震荡态势延续。