核心观点
- 宏观主导，铜价高位震荡：美联储降息及中国政策宽松推动铜价上涨，但市场关注焦点转向中国增量政策。
- 基本面分析：四季度全球矿端无增量，原料紧张，冶炼厂可能减产；国内需求复苏预期逐步落地，社库有望去库。
关键数据
- 全球铜矿：2024年全球铜矿增1.7%，2025年预计增3.5-4.5%。
- 废铜供应：1-8月中国废铜进口同比增19%，但《公平竞争审查条例》影响阳极板供应。
- 精铜产量：8月中国精铜产量环比下降1.31%，9月预计小幅回升，10月或再次下降。
- 精铜进口：8月精铜进口27.64万吨，9、10月预计趋于平稳。
- 国内社库：截止9月30日，SMM统计国内社库总量达16.55万吨，较8月下降11.4万吨。
- 海外库存：9月LME库存累库928吨，COMEX持续Contango结构。
- 全球汽车销量：8月全球汽车销量716万辆，同比下降3%，1-8月同比增长2%。
- 新能源汽车销量：8月全球电动汽车销量147万辆，同比增长20%，中国销量达100多万辆。
- 新能源装机：1-8月中国光伏、风电新增装机分别放缓，预计2024年新能源耗铜增长20万吨。
- 数据中心耗铜：预计2024年数据中心耗铜将增肌6.6万吨。
- 电网投资：中国1-8月电网投资增速达23.1%，国网年中会议上调24年电网投资将首次超过6000亿元。
- 房地产投资：中国1-8月房地产投资、开工、竣工增速分别为-10.2%、-22.5%、-23.6%。
- 家电产量：1-8月冰箱、洗衣机、空调产量增速分别为7.3%、7.2%、7.8%。
研究结论
- 原料紧张与供应过剩并存：矿端紧缺持续，废铜供应下降，冷料加工费继续下降。
- 国内需求回升预期逐步落地：车市回暖，家电产量增速有望好转，电网升级对冲建筑领域疲软。
- 宏观环境：美联储降息通道打开，美国经济硬着陆风险暂缓；中国政策宽松空间打开，市场信心好转。
- 市场关注焦点：10月份预计市场关注焦点在于中国增量政策，在政策出台前市场仍将保持谨慎乐观。
- 10月铜价展望：预计10月铜价将高位震荡。
