有色金属月报~铜：铜价弱势中等待需求启动

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 相关报告 早盘直通车：8点30之前 每日点睛：16点之前 周报：周一16点之前 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 铜价弱势中等待需求启动 摘要 铜精矿：供应短期宽松 废铜：第三批废铜进口批文量大幅减少，但并未明显影响供应格局 精炼铜：硫酸胀库抑制精炼铜生产 终端需求：终端需求发力将会延后，基建用铜需求预期相对乐观，房屋集中交付后的空调行业用铜需求值得期待 结论：国内需求有效发力前，铜价将表现较为胶着，而伴随全球疫情的好转，将会再度迎来反弹行情 2020.3.2 有色金属策略研究 有色金属月报-铜 国元期货研究咨询/有色金属月报 电话：010-84555195 铜.月度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、全球扩散忧虑大增，新冠肺炎影响持续 ................................................................................. 1 2.1美伊冲突降温，避险情绪逐步缓和 ............................................................ 2 三、硫酸胀库改变供应格局 ............................................................................................................. 3 3.1铜精矿供应宽松，等待疫情结束 ................................................................ 4 3.2 废铜进口批文量减少，尚未影响供应格局 ............................................... 4 3.3硫酸胀库待销，精铜库存等待需求启动 .................................................... 4 四、需求延期启动 但不会缺席 ....................................................................................................... 5 4.1基建用铜需求预期乐观 ................................................................................ 5 4.2 地产竣工好转 需求有望拉动空调生产 ..................................................... 6 4.3 需求延期发力 汽车行业生产中期可期 ..................................................... 7 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 8 nMvNrNtMqMmMyRxOpNtPpObR9RaQmOpPmOqQeRrRsRjMoOmO9PsQmPuOpPnNMYoMmR 铜.月度报告 图表 1 伦铜走势 (单位：美元/吨) ........................................................................................................... 1 图表 2 全球疫情感染人数 (单位：人) ..................................................................................................... 1 图表 3 国内疫情新增感染人数 (单位：人) ............................................................................................. 3 图表 4 年度长单加工费 (单位：美元/吨) ............................................................................................... 4 图表 5 国内地产行业现状 (单位：%) ....................................................................................................... 6 图表 6 国内空调库存情况（单位：万台 %） ........................................................................................... 6 图表 7 国内汽车产量（单位：万辆 %） ................................................................................................... 7 铜.月度报告 1 / 10 一、行情回顾 2月铜价震荡反弹，具体走势可以分为两个阶段：在市场充分消化新冠肺炎疫情在中国爆发带来的短期经济增长压力以及需求预期扰动后，上半个月铜价走出了相对流畅的反弹行情，自最低5527美元反弹至最高5828.5美元；后国内精炼铜垒库增加，日本、韩国、意大利等国家相继出现疫情扩散初步迹象，新冠肺炎带来的悲观预期再度重燃，关注焦点由国内转向全球经济增长忧虑，铜价无力维持反弹，开始踌躇后转而承压下挫。 图表 1 伦铜走势 (单位：美元/吨) 数据来源：文华财经，国元期货 二、全球扩散忧虑大增，新冠肺炎影响持续 自国内开始爆发新冠肺炎疫情以来，便持续主导全球和国内宏观经济。从新冠肺炎疫情爆发至今，可以大致将疫情的影响区分为三个阶段：一，新冠肺炎疫情在国内爆发，且感染人数不断攀升；二，新冠肺炎疫情在国内逐步得到有效控制，新增确诊感染人数明显下降；三，中国以外的多个国家拉响新冠肺炎疫情扩散警报。 图表 2 全球疫情感染人数 (单位：人) 铜.月度报告 2 / 10 数据来源：丁香医生，国元期货 2.1美伊冲突降温，避险情绪逐步缓和 新年伊始， 新冠肺炎开始在湖北省武汉市零星确诊，伴随新增感染人数不断增加，1月21日，开始引起资本市场的重视，当日国内股市明显受挫，上证指数收盘下跌1.41%，深成指收盘下跌1.46%。相关板块均受到较强影响，铜价也在今日大跌作出反馈。因当时正值国内春运高峰期，人员流动性急剧增加了疫情的扩散程度，国内恐慌情绪骤增并持续发酵，全社会开始全面关注新冠肺炎疫情。国内春节假期前最后一个工作日，武汉宣布全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营，机场、火车站离汉通道暂时关闭，全国笼罩在疫情的阴霾之中。春节假期期间，国内全面关闭了公园、电影院等可能引起人员密集的文娱活动，国内资本市场推迟开市，工厂延迟复工，市场担心中国新型冠状病毒感染的肺炎疫情可能损伤中国以及全球经济增长的悲观情绪持续累积。2月3日国内春节后首个交易日，新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例人数已经1.7万人，疑似病例2万多人，亚洲、欧洲、大洋洲和北美洲也相继增加确诊人数，国内股市多数股票跳空低开，盘中基本持续开盘格局，收盘上证指数下跌7.72%，深成指下跌8.45%，期货市场同样承压明显，有色板块今日在铜价领跌下整体飘绿，收盘均大跌3.5%以上，市场情绪被宣泄到近乎峰值。 新型冠状病毒感染的肺炎疫情持续蔓延，包括世界银行、国际货币基金组织在内的多家国际组织机构负责人纷纷表示：不确定性将是暂时的，对中国经济有信心。后得益于国家强有力的疫情防控措施，举国 铜.月度报告 3 / 10 上下加大防控力度，全国普遍延期复工，此外，国内全面加大宏观经济调控力度，积极释放流动性维持资本市场稳定，并大范围减税降费，市场情绪逐渐趋于平稳，资本市场开始进入超跌修复期。2月中旬起，新冠肺炎新增感染病例已经在国内一些地区出现下滑，多地开始出现连续数日感染人数零增长，全球市场氛围转暖。 图表 3 国内疫情新增感染人数 (单位：人) 数据来源：丁香医生，国元期货 正当市场情绪全面回暖，新冠肺炎疫情带来悲观情绪基本消化之时，海外感染人数开始跳增：停靠在日本横滨的“钻石公主号”邮轮两人因新冠病毒死亡，此外，韩国确认出现首例新冠肺炎死亡病例，贵金属价格走强再度向我们拉响“疫情警报”。24日，伴随日本、韩国、意大利等国家新冠肺炎感染人数不断增加，新冠肺炎疫情在全球爆发的迹象使人们预期悲观，资本市场哀声一片，全球股票指数大跌，黄金日内更是一度触及1691.7美元的近七年来高位。而市场疫情的影响的关注焦点，也从国内经济短期受挫转向全球经济前景悲观。 国内疫情基本得以控制后，新冠肺炎在海外的扩散程度以及控制力度将成为国际经济形势的主导，除此以外的蝗灾、流感等疫情的蔓延和扩散也令全球经济雪上加霜。考虑到新冠肺炎疫情的潜伏期较长，推测疫情在海外的确诊人数恐怕短期仍有增加可能。毫无疑问，这将在近期持续对全球宏观资本市场带来一定影响。 三、硫酸胀库改变供应格局 铜.月度报告 4 / 10 3.1铜精矿供应宽松，等待疫情结束 市场整体对于今年铜精矿的供应格局存在一定误解，认为铜精矿的供应将如2019年一般紧张，甚至紧张程度更甚，然而，通过此前文章给出的统计推算，铜精矿整体供应情况较为平稳。2月间，海外铜矿供应扰动较少，仅在2月初有所听闻：2月3日，中国五矿再次暂停Las Bambas铜矿运输，原因在于当地社区成员抗议称土地受到持续污染，因此对道路进行了封锁。由于堵路对员工及供应物流造成影响，推测对铜精矿产量存在影响，不过据当地媒体报道，借此机会Las Bambas对矿山进行选厂维护保养，预计对产量影响不大。2月5日，非洲铜矿商Weatherly宣布将在3月停止运营其位于纳米比亚北部的Tschudi矿。国内在春节前后爆发新冠肺炎疫情，由于冶炼厂在春节期间生产并未受到