有色金属月报-铜：铜价延续宽幅震荡，等待宏观聚焦

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 范芮 从业资格证号：F3055660 投资咨询号：Z0014442 相关报告 2021年年度报告-铜市需求前景可期，新一轮牛市即将开启 2021年2月报告-铜市高位震荡等风来 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 铜价延续宽幅震荡，等待宏观聚焦 摘要 铜精矿：矿山供应增加 废铜：废铜供应紧张，需求流向精铜 精炼铜：国储抛储持续 终端需求：线缆需求有增加迹象，空调仍处淡季，芯片短缺问题持续影响汽车行业 结论：铜价将延续宽幅震荡 2021.7.28 有色金属策略研究 有色金属月报-铜 国元期货研究咨询/有色金属月报 铜.月度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、货币政策共振，全球经济回暖持续 ......................................................................................... 1 2.1欧美经济回暖进程分化，海外宏观失去关注焦点 .................................... 1 2.2国内全面降准，需求发力推动经济提速 .................................................... 2 三、废铜紧张影响有限 铜市供应整体宽松 ................................................................................... 3 3.1加工费快速走高，铜矿供应持续宽松 ........................................................ 3 3.2废铜供应持续紧张 消费不足缓释价格推涨作用 ...................................... 3 3.3抛储工作逐渐展开 精铜供应持续宽裕 ...................................................... 3 四、资金原料双向配合 终端消费等待发力 ................................................................................... 4 4.1原料成本回落，线缆生产稳步回暖 ............................................................ 4 4.2空调生产潜力过早释放，淡季效应持续 .................................................... 5 4.3 芯片持续短缺 汽车生产难言乐观 ............................................................. 6 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 7 铜.月度报告 图表 1 伦铜走势 ........................................................................................................................................... 1 图表 2 全球经济状况 ................................................................................................................................... 2 图表 3 年度长单加工费 ............................................................................................................................... 4 图表 4 国内线缆生产情况 ........................................................................................................................... 5 图表 5 铜材环节开工情况 ........................................................................................................................... 5 图表 6 国内汽车行业现状 ........................................................................................................................... 6 铜.月度报告 1 / 8 一、行情回顾 7月铜价延续了6月末以来的低位震荡走势，铜价持续在5日均线附近震荡整理，市场表现较为谨慎。从市场表现来看，伦铜较沪铜表现更加疲弱，月线图来看，铜价暂时承压明显。 图表 1 伦铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、货币政策共振，全球经济回暖持续 7月全球主要经济体延续了经济复苏的进程，不过美国市场对于通胀预期和欧美货币政策转向的忧虑并没有在7月份继续发酵。全球宏观市场暂时没有了焦点，市场低于宏观预期也持续出现了犹豫，令铜价在此宏观背景下走势纠结。 2.1欧美经济回暖进程分化，海外宏观失去关注焦点 7月的欧美宏观数据开始出现分化：从领先指标PMI来看，美国6月制造业PMI为60.6，较5月出现了回落态势，且连续三个月远离今年3月创下的制造业PMI峰值。而反观欧洲，6月制造业PMI已经回升至63.4，且自今年1月起，欧元区制造业PMI持续稳步向好，德国、法国、意大利等国家制造业均表现出持续的积极回暖态势，欧美经济由于疫情造成的经济回暖进程分化持续加深。 铜.月度报告 2 / 8 面对美国经济先行指标放缓，美联储在7月初公布的6月会议纪要表示，其主基调仍是在收紧货币政策方面保持耐心，并表示美联储确实已经开始讨论缩减购债的事宜，但无法达成共识，并重申美联储对于美国通胀暂时性的观点。市场对于美联储货币政策转向的预期短期得以落空，美元的“锐气”也有明显缩减，7月美元虽然依托5日均线震荡走强，但涨幅较6月明显减弱。每股也是走出了高位震荡走势，7月中旬连续两日的大跌更是抹去了上半月的涨幅，市场对于美国经济回暖潜力以及货币政策仍然存在诸多疑虑。 欧洲方面，7月7日欧洲央行宣布将通胀目标明确定在2%，并在必要时允许通胀过高，这是近20年来欧洲央行首次调整通胀目标，我们可以将其解读为其对欧元区经济恢复仍有更多期许，由此预示，欧元区短期货币政策也将持续较为宽松的状态，继续为经济恢复提供保障。 至此，持续了几个月的通胀忧虑以及欧美货币政策转向预期被进一步平抑，海外宏观市场开始出现持续的无焦点状态。 图表 2 全球经济状况 数据来源：公开数据整理，国元期货 2.2国内全面降准，需求发力推动经济提速 国内制造业PMI也在3月份在51.9短暂见顶，后制造业PMI小幅回落，不过依然持续处于荣枯线上 铜.月度报告 3 / 8 方，经济回暖进程仍在进行当中。7月初，中国人民银行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次全面降准令市场颇感意外。降准后企业融资成本下降，对需求端发力有较好的促进作用，国内经济有望再度提速。且短期欧美货币政策与国内降准共振，全球经济继续回暖预期增强，宏观氛围持续宽松乐观。 三、废铜紧张影响有限 铜市供应整体宽松 3.1加工费快速走高，铜矿供应持续宽松 7月铜精矿环节运行平稳，海外主要矿山并未出现明显的生产运营问题。今年第一季度，全球头部矿企铜精矿产量多数录得上涨，其中，淡水河谷、力拓、自由港等矿企的铜精矿产量同比增幅高达20%以上。二季度矿山企业虽然有部分罢工扰动，但并未产生明显的持续性影响，目前矿山企业生产重归平稳，铜精矿供应将持续稳步增加。 据外媒报道，Glencore计划在今年年底前重启其在刚果Mutanda Mining铜钴项目，该矿此前已闲置约两年。此外，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿已经正式启动生产，秘鲁mina justa开始全面投产，grasberg产量持续增加，铜精矿供应力度持续增加。 从另一个角度来看，SMM报出的进口铜精矿加工费在7月间迅速走高，7月末进口铜精矿加工费已经站稳50美元/吨以上，较6月末均价37.56美元/吨的水平出现实质性变化，可见铜精矿供应环节的忧虑已经得以消散。 3.2废铜供应持续紧张 消费不足缓释价格推涨作用 SMM统计的国内废铜进口数据显示，5月国内废铜进口出现收缩，自美国、欧洲、马来西亚、日本等主要进口来源国进口的废铜数量均出现环比回落。7月初国内含税精废价差多位于每吨千元附近，后价差持续快速回落，7月21日含税精废价差已经跌至仅有225元/吨，废铜供应紧张态势明显。 受此影响，国内废铜杆企业开工率进一步回落，至此，废铜杆企业生产收缩已经持续三个月。虽有部分废铜需求流入精铜，但精铜杆企业开工率回升明不明显，可见下游需求目前尚不火爆，废铜供应虽有紧张，但对价格的影响作用相对较弱。 3.3抛储工作逐渐展开 精铜供应持续宽裕 三季度国内有云南锡业、安徽友进冠华新材料、包头华鼎铜业、广西金川有色、吉林紫金铜业等冶炼厂计划检修，涉及铜冶炼产能82万吨，推算影响产量4.79万吨，检修力度较为集中的时间在9月。其中， 铜.月度报告 4 / 8 7月间，仅有云南锡业、国投金城冶金、白银有色等冶炼厂检修，检修涉及产能42万吨，推算影响产量约为2.2万吨。冶炼厂检修的影响已经明显减弱。 根据冶炼厂目前的排产计划，8月涉及检修的冶炼厂有包头华鼎铜业、国投金城冶金、白银有色五矿铜业湖南公司等冶炼厂，涉及产能50万吨，推算影响产量2.33万吨。从排产计划来看，冶炼厂8月检修安排对精炼铜生产的影响不大，加之加工费在7月间已经出现实质性回升，精炼铜供应预计仍然充裕。 图表 3 年度长单加工费 数据来源：SMM，国元期货 此外，按照国家粮食和物资储备局发布的公告，抛储从7月开始，并一直持续至年末，7月间抑制价格非理性上