供给紧煤价升，板块韧性偏强

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据

• 动力煤价格：秦港Q5500煤价周环比上涨21元/吨至844元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价周环比上涨15.0元/吨至770元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)周上涨50元/吨至2180元/吨；产地临汾肥精煤车板价(含税)周环比持平至2010.0元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.3个百分点至89%；样本炼焦煤矿井开工率周环比下降0.1个百分点至66.96%。
• 高炉开工率：全国高炉开工率周环比增加0.47个百分点至82.3%。
• 水泥熟料产能利用率：周环比下跌0.2个百分点至52.0%。
• 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差周环比下跌4.1元/吨至-29.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差周环比下跌4.0元/吨至-10.4元/吨。

研究结论

• 供给端：主产地安全督查高压不减，矿井增产空间受限，环渤海港口库存加速去化，货源供给偏紧支撑煤价底部抬升。
• 需求端：受高温天气拉动，沿海电厂耗煤量季节性走高，带动电厂主动补库。
• 价格端：短期高温持续带动电力刚需释放，市场煤价易涨难跌；中长期随着用电旺季消退、电厂日耗拐头下行，煤价或将迎来季节性回调。
• 中长期：主产地高强度、常态化安全检查不会快速放松，煤炭上游供给偏紧的基本面格局难以根本性扭转，供需端的紧平衡状态仍将延续，煤炭市场即便出现价格调整，下行空间也相对有限，中期行业整体具备较强的运行韧性，大幅深跌的概率偏低。
• 投资建议：具备资源禀赋优势、煤种品质优良、成本管控能力突出的头部优质煤炭上市企业，能够持续锁定稳定且较高的盈利水平，业绩确定性与抗周期属性凸显。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。建议逢低布局煤炭板块，重点关注经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。
• 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。