南华原油产业周报：关注谈判进展20260809

——关注谈判进展 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）研究助理：沈玮玮（期货从业证书：F03140197）联系邮箱：shenweiwei@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月09日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 当前影响原油价格走势的核心矛盾主要有以下几点，短期重新回到地缘影响主线： 1）地缘 ①美伊：本周主要围绕阿伊就霍尔木兹的谈判展开，目前伊朗与阿曼接近达成霍尔木兹海峡安全通航框架协议，但伊朗要求保留对进出船只的控制权，全面恢复通行仍需美国解除封锁等额外让步。受此外交进展推动，全球原油价格大幅下跌。与此同时，也门胡塞武装仍在袭击沙特油轮，导致沙特从延布港的原油出口量下滑，原油运输的替代路线的风险依然存在。后续关注美国在海峡谈判问题上的态度，以及后续美伊之间的谈判进展。 前期一直重点跟踪的几个关键因素的变化: 霍尔木兹海峡通行情况：阿伊海峡谈判之际，海峡流速依然受阻，按kpler数据近10日通航均值在2394千桶/日。与此同时随着胡塞对沙特的封锁，曼德海峡的通航量也出现了一定的下滑，10日均值在2316万桶/日，部分船只转向苏伊士运河。 油田、炼厂及港口情况：在霍尔木兹海峡通航持续受阻的情况下，海湾国家减产预期还在900-1000万桶/日，前期有些油田在准备复产，但随着美伊关系的再度紧张，预期复产进度将暂停。关注后续的复产进度。 ②俄乌：乌克兰持续对俄罗斯炼油设施发动无人机袭击，导致俄罗斯近45%的炼油产能中断，kpler显示7月俄柴油出口量降至16.6万桶/日。俄罗斯关于柴油出口的禁令已于7月8日生效，汽油出口禁令延长至26年底。 2）基本面 ①供应：kpler显示受美伊敌对行动影响，中东出口量再度受限；美国出口维持中性，俄罗斯出口也在300-400万桶/日。出口水平整体处于此消彼长的情况，其他比如西非等的替代货源需求增加。 ②需求：观望需求端修复情况，本周美国炼厂开工率维持在95%以上，国内主营炼厂开工也较底部抬升，按计划8月份国内有较多复产提负计划，随着炼厂的复工提负，国内的原油库存正在加速消耗，这一趋势为未来中国增加原油进口以补充库存奠定了一定的基础。 ③库存：截至8.7，全球原油总库存约为47.10亿桶（周-0.42亿桶）。海上浮仓约为1.22亿桶（周+0.10亿桶），其中伊朗浮仓约为4718.30万桶（周+250.23万桶），俄罗斯浮仓约为872.23万桶（周+121.84万桶），委内瑞拉浮仓约为1649.00万桶（周+357.64万桶）。全球SPR约为11.13亿桶（周+0.05亿桶）。 ∗近端交易逻辑 短期关注重点依然在海峡的流速上： 1）美伊冲突进展：目前美伊依然是僵持的状态、外交“罗生门”持续，霍尔木兹海峡通航成为短期博弈核心，核问题退居次要，截至周末伊朗与阿曼接近达成霍尔木兹海峡安全通航框架协议，但伊朗要求保留对进出船只的控制权，全面恢复通行仍需美国解除封锁等额外让步；双方一边维持军事施压，一边通过阿曼间接接触，实质性分歧巨大，短期难达成全面协议。 2）海峡通航情况：按kpler数据近10日通航均值在2394千桶/日。与此同时随着胡塞对沙特的封锁，曼德海峡的通航量也出现了一定的下滑，10日均值在2316万桶/日，部分船只转向苏伊士运河。沙特阿美将9月销往亚洲的旗舰油种阿拉伯轻油官价下调0.50美元/桶，但将销往欧洲的官价大幅下调3美元/桶，以相对更低的价格引导销售流向欧洲。随着阿伊谈判的进展，海峡的流速预期较美伊敌对状态时有所抬升，但要恢复至冲突前依然是比较难的，且后续同样依然还是会受到美伊谈判情况的影响。 ∗远端交易逻辑 中期的交易逻辑在供需的再平衡。 供应端： 1）目前从kpler数据看，7月份霍尔木兹平均通航量在在497万桶/日（6月605万桶/日），曼德海峡通航量在355万桶/日（6月669万桶/日）。本周霍尔木兹的谈判重启，阿伊有较大概率就海峡通航问题达成临时协议，但美伊之间除了海峡外，在核、资金、代理人等较多问题上依然存在较大的分歧，与此同时，伊朗方面也表示海峡最终的通航情况还是取决于美国的态度，所以后续仍需要关注美伊的谈判情况，海峡的通航短期较难回到冲突前的状态。 2）霍尔木兹海峡封锁下，海湾国家减产目前预估还有900-1000万桶/日。海峡的通航受阻下，海湾国家的复产同样暂停，后续关注阿伊临时协议的达成情况，以及后续海峡的通航情况。 需求端： 从计划来看，目前亚洲炼厂的检修量已经较5月份的高点明显回落，国内主因炼厂开工有小幅抬升，按计划8月份国内将有较多的复产及提负计划，关注实际的情况。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 随着霍尔木兹谈判的重启，油价自战争溢价高位回落，本周布伦特、WTI周线大跌4.98%和7.67%。目前的价格下，市场静待美伊谈判是否出现实质性的进展。 *月差走势研判 短期受和谈预期的影响，月间存在走弱趋势。 *基差走势研判 短期同样受美伊和谈预期的影响，现货基差同步走弱。关注谈判进展 1.3风险提示 关注美伊冲突短走势、曼德海峡风险。具体策略关注“南华研究”小程序策略板块内容。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1周末重要信息 【利多信息】 1、伊朗革命卫队发言人：霍尔木兹海峡的重新开放取决于美国完全接受伊朗的条件；与伊朗和阿曼之间的谈判无关。 2、据阿联酋国家通讯社：阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC表示，该公司一艘船只在周六早晨通过霍尔木兹海峡时遭到导弹袭击，目前情况已得到控制。 3、据伊朗媒体Fars News报道，伊朗外长表示，关于霍尔木兹海峡通行的阿曼谈判已接近尾声，正在与阿曼合作确定霍尔木兹海峡的临时通行路线，存在技术复杂性。但已“非常接近”达成一致。与阿曼的协议并不意味着霍尔木兹海峡的重新开放，霍尔木兹海峡的重新开放取决于其他条件以及美国对协议的违约补偿。 【利空信息】 1、据Axios：一名调解国的外交官称，伊朗谈判人员正在等待伊朗最高国家安全委员会就与阿曼和美国达成的协议作出最终批准。该外交官表示，“我们预计很快会获得这一批准。” 2、美国官员：阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡的谈判取得进展，预计将很快达成协议。一旦宣布达成霍尔木兹海峡恢复商业航运、不受阻碍通行的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。美国的行动将继续以执行情况为依据，并与伊朗履行其承诺的情况挂钩。 3、伊朗外交部长阿拉格齐8月8日表示，伊朗目前正在与阿曼就霍尔木兹海峡的法律机制、管理方式以及确定海峡船舶通行路线进行谈判，双方已经非常接近达成协议。但是，霍尔木兹海峡能否重新开放还取决于其他条件，包括美国对其违反美伊谅解备忘录的行为作出弥补。阿拉格齐说，过去霍尔木兹海峡存在一套分道通航制，但伊朗认为，原有路线已经不再适合作为船舶通行路线，伊方无法接受继续使用该路线。因此，有必要规划一套新的通航机制，不过这涉及复杂的技术和法律问题。目前双方正在讨论的是一条临时通航路线。在新的正式通航路线最终确定之前，将首先设立一条临时航道，并以此作为未来正式路线的基础。在这一问题上，伊朗和阿曼两国的军事部门已根据现有海图展开磋商。待相关谈判完成并形成最终结论后，新的通航路线将得到确定。 2.1下周关注事件 1、美伊、阿伊谈判进展2、8.12，美国7月季调CPI3、8.13，美国7月PPI 第三章盘面解读 3.1内盘价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 本周上半周受到美伊谈判预期的影响，原油整体偏弱，周尾美伊依然僵持，海峡临时合约也推迟公布，油价小幅回升。本周SC主力合约日盘结算价收于531.40元/桶，周环比-2.69%，周五夜盘收于533.6元/桶，涨跌幅+1.44%。主力持仓量约为32125手（周-2570手）。 3.2外盘价量及持仓解读 ∗单边走势 Brent：Brent结算价收于83.55美元/桶，周环比-4.98%。 WTI：WTI结算价收于78.18美元/桶，周环比-7.67%。 本周伊朗与阿曼接近发布霍尔木兹临时通航协议，美方暗示可能达成协议，市场迅速回吐战争溢价，WTI方面原油商业库存累库248万桶，库欣累库236万桶，本周相对更承压。 ∗持仓分析 截至8.4，Brent持仓中，总持仓减少-11.46万手，产业持仓净头寸增加3万手，空头大幅减仓，管理基金持仓净头寸减少1万手，多头减仓导致，美伊和谈预期下多头信心松动；WTI持仓中，总持仓增加2.7万手，非商业头寸净头寸减少7665手，多头减仓导致，商业头寸净头寸增加5047手，多空均有增仓。 第四章估值和利润分析 4.1原油市场月差跟踪 Brent M1-M2月差约为1.90美元/桶（周-0.29美元/桶）。M1-M6月差约为6.72美元/桶（周-4.05美元/桶）。WTI M1-M2月差约为1.03美元/桶（周-2.15美元/桶）。 SC9-10月差收于8.6元/桶（周-6.7元/桶）。 月间目前依然维持Back结构，但本周受美伊和谈影响，近月价格偏弱，月间同样小幅回落。 4.2原油市场价差跟踪 ∗主要现货、升贴水及价差 Cash Dubai约为80.75美元/桶（周-1.05美元/桶）。Cash Dubai diff约为7.04美元/桶（周+1.75美元/桶）Dated Brent约为89.19美元/桶（周-7.38美元/桶）。Dated Brent diff约为3.71美元/桶（周-0.08美元/桶）。现货升贴水走弱与期货月差收窄形成共振，显示地缘溢价的部分回吐。 ∗区域价差 Brent-WTI价差约为5.37美元/桶（周-0.08美元/桶），BDSS约为6.99美元/桶（周+0.49美元/桶），EFS约为10.77美元/桶（周-0.95美元/桶）。 ∗内外价差 SC-Brent价差约为-55.45（周+3.18），SC-WTI价差约为-20.36（周+1.47）。国内炼厂的开工预期以及成品油正常化的预期给SC提供相对支撑。 ∗运费 中东RAS-CN运费约为14.78美元/吨（周+1.92美元/吨）。 4.3原油需求市场利润价差跟踪 ∗欧洲市场 欧洲3:2:1裂解价差约为47.08美元/桶（周-10.18美元/桶）；汽油裂解约为30.06美元/桶（周-4.18美元/桶）；柴油裂解约为67.35美元/桶（周-11.07美元/桶）；航煤裂解约为68.64美元/桶（周-13.81美元/桶）。 本周欧洲裂解价差均高位回落，回落主因依然是霍尔木兹谈判进展令市场交易供应缓和预期，但中东海湾炼能缺失及俄炼能受损使得欧洲成品油市场依然会维持紧张状态，裂解难以回归正常区间。 ∗北美市场 美国3:2:1裂解价差约为60.09美元/桶（周-0.57美元/桶）；汽油裂解约为38.22美元/桶（周-8.97美元/桶）；柴油裂解约为85.72美元/桶（周-1.62美元/桶）；航煤裂解约为67.17美元/桶（周-8.89美元/桶）。本周裂解价差同样有所回落， 但强劲出口（尤其柴油至欧洲）支撑利润。 ∗亚太市场 新加坡3:2:1裂解价差约为34.05美元/桶（周-6.52美元/桶）（同比+229.3%，5年均值高位）。汽油裂解约为17.56美元/桶（周-7.69美元/桶）。柴油裂解约为55.17美元/桶（周-10.97美元/桶）。航煤裂解约为55.57美元/桶（周-7.92美元/桶）。 中国据报将允许更多成品油出口，新增出口配额将增加区域供给。若后续中国成品油出口正常化，亚洲的成品裂解相对承压。 ∗中国市场 山东汽油对Brent裂解约为418.81元/吨（周+34.36元/吨）；山东柴油对Brent裂解约为408.98元/吨（周+30.33元/吨）。山东汽油对SC裂解约为454.75元/吨（周+19.41元/吨）；山东柴油对SC裂解约为444.92元/吨（周+15.38元/吨）。 第五章供需及库存推演 5.1三大