南华期货沥青产业周报：弱势运行20260809

凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月9日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 地缘升级与TACO谁也不知哪个会先来，因此短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。回到沥青自身基本面，主营炼厂复产、地炼利润回暖均带动供给增加，需求受全国降雨影响，限制了沥青现货端的上方空间。随着主营炼厂尤其是华南地区因原料到港，后续开工有继续回升的预期。需求端，目前整体需求依旧无亮眼表现，北方需求逐渐增加，南方受台风影响降雨依旧普遍，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。由于现货价格支撑以及原油短期向下弹性不足，使得近月合约绝对价格下方空间有限，08合约基本对应现货价格，09合约尚存分歧，因此投资者可关注远月合约反弹抛空的机会。总之，沥青近端月间套依旧维持正配，单边易受原油扰动，资金止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者需要注意好仓位控制。 ∗近端交易逻辑 1、沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，科元、胜星、京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产； 2、胡塞武装声称封锁曼德海峡，沙特原油南下外运受阻； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量； 5、沥青相比于其他化工品的高估值，需要等待开工率恢复正常区间下沿才具备回归的基础。 地方政府债券发行额-新增债券-专项债券-当月值年初至今累计值季节性 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡；∗技术分析：关注BU2609支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏强看待，关注BU09基差逢低多配机会；∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势；∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美伊局势紧张程度未减，霍尔木兹海峡、曼德海峡发运下滑；2、地炼8月排产依旧低位；3、沥青北方现货价格相对坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。 【利空信息】 1、全国降雨范围扩大，沥青需求或承压；2、下游观望情绪浓厚；3、科元、胜星稳定生产，京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产；4、中国部分炼厂采购的原油陆续到港、炼厂开工有望提升。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周华南、长三角、山东以及华北地区沥青价格下跌15-150元/吨，其他地区沥青价格持稳。南方多雨水天气，利空终端需求释放，加之主营炼厂供应增加，炼厂以及贸易商均出货一般，长三角主营炼厂汽运价格下调50元/吨，船运价格累计下调100元/吨，华南中石油及中石化炼厂均竞拍出货，且竞拍成交价格偏低，带动当地市场成交重心下移；北方市场在原油价格下跌影响下，市场观望情绪浓厚，地炼以及贸易商为刺激中下游用户接货，下调沥青出货价，带动当地市场成交价走低。 【现货市场后市展望】 从炼厂沥青供应看，下周除西北以及东北地区，其他地区供应量均预计增加，利空沥青价格走势，南方主营炼厂沥青价格不排除继续下调可能，北方市场需求释放相对稳定，沥青价格或盘整为主。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；2、霍尔木兹海峡、曼德海峡以及苏伊士运河通航情况，美国与伊朗是否会达成停火协议；3、主营炼厂开工率及竞拍情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略减。 ∗基差结构 本周沥青基差回落明显，盘面贴水。主要是因为成本原油快速波动带动沥青期货价格快速走强。加之现货可流通货源并不多，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构依然维持Back结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 焦化料市场，截至8月6日（与7月30日相比），山东焦化料价格下跌50至4500元/吨。受国际局势影响，国际油价连续下跌，下游谨慎观望，市场成交一般，焦化料价格下跌。山东市场重交沥青主流成交价下跌15至4320-4540元/吨。周内，受美伊关系缓和的消息影响，国际原油价格震荡回落，沥青期货盘面价格亦走跌，现货市场中下游用户观望情绪加重，炼厂出货量逐步缩减，沥青价格被迫下调，贸易商为刺激出货，成交价格同样回落，带动沥青市场主流成交重心下移，当前地炼沥青现货价格基本在4100-4300元/吨，较上周五跌幅在20元/吨左右。短期看，部分炼厂有释放远期合同计划，但当下油价走势偏弱，下游接货情绪不高，且整体资源供应相对宽松，短期沥青现货价格将继续小幅波动为主。周内，焦化料与沥青价差小幅缩小至180元/吨，本周焦化料价格跟随成本波动，震荡走跌，不过沥青现货市场中下游用户观望情绪较重，价格将小幅波动为主，因此二者价差略微缩小。当前生产沥青效益尚可，且需求逐渐回升，地炼继续生产沥青为主。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价580-610美元/吨，人民币完税价4650元/吨左右。华东以及北方部分高速项目施工，带动韩国沥青出货，进口商对8月个别品牌船货已销售完毕，多数供指定项目。当前可外销的进口资源有限，随着国产沥青价格的下跌，进口沥青的销售价格与国产沥青价差扩大。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价720-750美元/吨，人民币完税价5660元/吨左右。东南亚炼厂沥青供应量维持低位，且到国内华南地区船货环比6月继续缩减，不过近期国内华南地区降雨天气仍然较多，进口资源消耗相对缓慢，且油价以及海峡问题反复，终端用户观望情绪较重。 进口沥青市场综述与展望：部分指定项目支撑需求，带动韩国沥青的消耗。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-8月中国沥青产量预计1285万吨左右，同比将减少531万吨左右，同比下跌29%，1-8月同比跌幅较1-7月同比跌幅持平。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量预计237万吨左右，同比减少106万吨，同比下跌31%；中石化炼厂沥青产量预计191万吨左右，同比减少251万吨，同比下跌57%；中海油炼厂沥青产量预计149万吨左右，同比增加11万吨，同比上涨8%；地炼沥青产量预计708万吨左右，同比减少186万吨，同比下跌21%。 2026年8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加44万吨，环比上涨33%，同比减少79万吨，同比下跌31%。8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。 中石油炼厂8月沥青排产计划34万吨，环比增加10万吨，同比减少23万吨。8月，广东石化及云南石化将稳定生产沥青，排产计划均在5万吨左右，此外中油高富及辽河石化产量环比增加，但克石化常减压装置8月初将开始检修，沥青停产，限制8月产量增幅。 中石化炼厂8月沥青排产计划28万吨，环比增加16万吨。需求逐渐回升，且生产沥青经济性尚可，华东及华南主营炼厂沥青陆续复产，如金陵石化、镇海炼化、广州石化等，带动8月产量增加。 中海油炼厂8月沥青产量排产计划20万吨，环比及同比变化不大。其中，中海四川计划7月底复产沥青，其他炼厂生产平稳。地炼8月沥青排产计划94万吨左右，环比6月中旬统计的7月排产计划76万吨增加18万吨，环比上涨24%，同比减少30万吨，同比下跌25%。8月份，个别地炼检修结束，炼厂有复产计划，另外部分7月复产的炼厂在8月沥青将保持稳定生产，如齐成石化、岚桥石化，带动地炼沥青产量环比增加，但美以伊局势不稳，且马瑞油到国内稀少，因此地炼原料供应仍然紧张，8月产量环比虽有回升，但同比仍有缩减。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 本周华北及西北地区需求减弱，带动改性开工率有所下滑；华南地区受持续降雨天气影响，基本无改性出货，带动改性开工水平降至低位；华东及华中地区需求释放，带动改性开工率小涨。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 本周东北地区个别社会库入库进口资源，带动库存水平上升，山东及华北等地区部分项目稳定施工，带动当地社会库存水平继续下降；长三角需求缓慢释放，且部分社会库发船运资源，带动当地库存水平明显下降；华南地区虽受降雨天气影响，需求释放缓慢，但部分社会库出口部分资源，带动库存水平下降；西南地区主力炼厂暂无成品，因此市场仍以消耗社会库存为主。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（8月9-18日），江南东北部、江淮、黄淮、华北、东北地区中南部、华南地区西南部及云南、西藏东南部等地累计降水量有70～180毫米；部分地区有160～300毫米，局地超过400毫米，浙江东部局地超过600毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多1～2倍，部分地区偏多3倍以上。