南华期货铜产业周报：宏观预期边际好转，铜价突破压力区间试探前高20260809

—宏观预期边际好转，铜价突破压力区间试探前高 南华有⾊⾦属研究团队傅⼩燕交易咨询证号：Z0002675联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/08/09 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周贵金属、锡等品种强势反弹，带动金属市场情绪走高。铜价在技术面不断上探压力位，突破后放量上涨。Comex铜创出新高，LME铜和沪铜接近前高。我们认为驱动铜价大涨的直接原因是资金流入，间接原因是全球供应持续紧张托底，宏观预期边际好转共振。 ∗近端交易逻辑（当周） 1、中国社会库存小幅累库，现货升水幅度回落，利空近月。 2、美伊冲突继缓和，原油价格下跌，通胀上行担忧降低，利多远月。 3、美国新增非农就业数据大幅减少，低于预期，利多远月。 ∗远端交易预期（2026年长期逻辑） 1、美联储政策：“CME观察”数据显示未来加息概率在9月减弱。 2、美国铜关税进展：6月30日美国商务部长已提交铜市场报告，总统审核决定关税是否实施 3、冶炼减产：下半年冶炼企业加工费谈判取得进展。智利矿商安托法加斯塔已与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，双方首次未沿用传统固定加工费（TC/RC）定价模式，而是采用与现货市场指 数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议”。虽然该矿企对中国出口总量占比较小，但溢出效应可能引发其他矿业公司效仿，若如此，可能压缩国冶炼企业利润，从而影响精炼铜产量。 4、AI需求落地：全球算力基建交付进度与实际用铜量不确定性增加。截至2026年8月7日，已有8家科技巨头发布财报（微软、Meta、高通、ARM、亚马逊、苹果、AMD、西部数据WDC）。当周发布AMD和WDC两家公司均处于AI基础设施建设的直接受益链条上——AMD受益于算力层（训练与推理），WDC受益于存储层（推理产生的海量数据低成本存储）。当前市场对AI硬件股的定价已从"是否增长"转向"增长是否足够快"，WDC的回调更多反映估值与预期的博弈，而非基本面恶化。8月重点关注： 8月26日英伟达财报。 1.2 价格及价差的走势研判 【价格走势研判】 沪铜最新价格分位数：100%，近一周年化波动率10.02%，高于上周，低于历史波动率17.97%；LME铜最新价格分位数：100%，近一周年化波动率7.73%，略低于上周，低于历史波动率20.14%。 ∗趋势研判：阴极铜当前阶段:上涨末期 -周期高位，注意回调风险；LME铜当前阶段:上涨末期 - 周期高位，注意回调风险 ∗价格区间：沪铜【104504，110174】，价格重心107339左右；伦铜【13500，14356】，价格重心13928左右。 ∗策略建议：沪铜做多风险收益比0.74%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 【月差走势研判】 更新数据后测算，连一&连三月差主要波动区间为【-100，230】，当前月差为350，预计月差扩大概率在45%，缩小概率在55%。 【基差走势研判】 8月7日，基差在245元/吨，处于历史分位数63%，处于历史正常40%区间内。未来1~2周扩大概率在50.6%。 【现货升贴水走势研判】 8月7日，现货升贴水在70元/吨，处于历史分位数51.6%，处于历史正常40%区间内。未来1~2周扩大概率在82.1%。 【盘面利润走势研判】 截止7日数据，当前沪伦比值在7.64，位于26.2%历史分位数。 当前各影响因子状态: net_long: 当前值: 40724.88, Z-score: 1.00，状态: 显著偏高，近期相关性: 0.545 (强推动比值上涨)premium:当前值: 104.37, Z-score: 2.16，状态: 极端偏高，近期相关性: 0.104 (弱推动比值上涨)usd_cny:当前值: 6.79, Z-score: -0.27，状态: 正常偏低，近期相关性: 0.950 (强推动比值上涨)sh_stock:当前值: 47238.00, Z-score: -0.78，状态: 轻微偏低，近期相关性: -0.358 (中等推动比值下跌)lme_stock:当前值: 232765.00, Z-score: 0.60，状态: 轻微偏高，近期相关性: -0.818 (强推动比值下跌) 1.3 风险提示 美国7月CPI同比超预期、美债收益率大幅回升、精炼铜关税不及预期等 第二章 本周重要信息与下周关键事件 2.1 本周重要信息 【利多信息】 1、根据IHS Markit可追溯至2014年的海运数据，今年7月有超过20万吨的铜抵达美国，刷新了有记录以来的单月最高流入纪录。这一波进口狂潮将进一步推高过去一年中建立起来的庞大美国铜库存。（上海金属网） 【利空信息】 1、据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为45%，累计加息25个基点的概率为55%。美联储到10月维持利率不变的概率为31%，累计加息25个基点的概率为51.9%，累计加息50个基点的概率为17.1% 。（上海金属网） 【产业链动态】 1、据Mysteel统计，7月国内铜管产量为15.57万吨，环比减少0.99万吨，跌幅为5.98%；同比去年减少0.11万吨，跌幅为0.7%。7月综合产能利用率为67.2%，环比下跌4.27%；其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为74.4%，环比下跌4.24%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为65.88%，环比下跌5.8%。年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为49.87%，环比下跌1.03%。（上海金属网） 2、海关总署最新数据显示，2026年7月中国铜矿砂及其精矿进口量为237.9万吨，6月份进口量为233.5万吨，去年同期进口量为256万吨，同比减少7%；1-7月铜矿砂及其精矿累计进口量为1698.5万吨，同比降1.8%。（上海金属网） 3、海关总署最新数据显示，2026年7月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，6月进口量为47.8万吨，去年同期进口量为48.0万吨，同比减少11.5%；1-7月未锻轧铜及铜材累计进口量为291.5万吨，同比降6.2%。（上海金属网） 4、加拿大铜和黄金产商Ero Copper公司周三重申今年铜产量指引在67,500-77,500吨，且预计下半年产量将进一步增加。 该公司称，2026年C1现金成本为每盎司1,100-1,350美元，全部维持成本为每盎司2,200-2,700美元。 今年资本支出指引从2.75-3.2亿美元上调至2.85-3.3亿美元。 旗下Xavantina矿黄金产量环比增长170%，得益于采矿率提高以及历史精矿库存回收率增加。（文华财经 ） 5、8月6日国内市场电解铜现货 库存13.21万吨，较30日增0.75万吨，较3日增0.44万吨； 上海 库存8.93万吨，较30日增0.32万吨，较3日增0.25万吨； 广东 库存1.89万吨，较30日增0.19万吨，较3日增0.10万吨；江苏 库存1.99万吨，较30日增0.12万吨，较3日增0.03万吨。国内电解铜社库维持累库趋势，其中各市场均有不同程度增幅；周内铜价大幅走高，下游企业采购需求偏弱，仓库出库量较少，且进口铜仍有清关流入，不过国产货源到货依旧偏少，整体 库存继续回升。（上海金属网） 【其他】 1、据路透周四报道，刚果民主共和国（刚果金）正式发布官方行政命令，全面禁止铜精矿、钴精矿出口，新政即刻生效，旨在倒逼矿产资源本土深加工、留存更多矿产经济附加值，依托自身资源优势提振本土矿业产业收益。本次出口禁令并非绝对一刀切，政令明确特殊战略情形下，相关矿山项目可申请最长一年的铜、钴精矿出口豁免权限，官方暂未细化豁免审核标准与适用场景。同时新政同步落地重要矿业副产品全新税制，设置三个月政策过渡期，平稳衔接税收规则调整。本次政令由矿业、外贸、经济三部部长联合签署，同时废止2023年旧版出口管控条例及相关豁免条款，搭建全新矿产出口与副产品征税管理框架。（上海金属网编译） 2、国内电解铜社库维持累库趋势，其中各市场均有不同程度增幅；周内铜价大幅走高，下游企业采购需求偏弱，仓库出库量较少，且进口铜仍有清关流入，不过国产货源到货依旧偏少，整体 库存继续回升。（文华财经） 3、美国提议将另外14类衍生产品纳入针对钢、铝和铜征收的“232条款”关税范围。美国商务部在《联邦公报》发布征求公众意见的通知。美国表示，拟纳入的产品包括铝粉、焊机零部件和罐式半挂车等。此前美国调整金属关税适用范围，仍保留50%税率。（博易大师） 4、为了满足市场需要，提高市场运行效率，自2026年8月24日（即2026年8月21日晚连续交易时段）起，上海期货交易所上线套利指令。初期，套利指令适用于铜、黄金、螺纹钢及天然橡胶期货品种。后续，拓展至其他品种、推出跨品种套利组合的相关安排，交易所将另行通知。套利指令仅支持期货品种，最小下单量为1手，最大下单量为500手。（上期所） 5、海关总署公布的数据显示，中国7月集成电路出口金额达387.4亿美元，1至7月累计出口金额达2160亿美元，同比增长99.5%。(上海金属网) 6、美国7月纽约联储1年通胀预期 3.63%，预期3.71%，前值3.67%。（上海金属网） 7、美国劳工统计局：5月份非农新增就业人数从12.9万人下修至6.3万人；6月份非农新增就业人数从5.7万人下修至2万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低10.3万人 。（上海金属网编译） 2.2 下周关键事件 上周主要宏观经济指标公布结果与下周主要发布宏观经济指标，如下表。 第三章 盘面价量与资金解读 3.1 内盘解读 当周有色板块名义资金大幅回升。其中散户净多持仓大幅回落；外资净多持仓大幅回升；稳健持仓前5席位净多头维持高位，波动不大；龙虎榜前5多头席位大幅回升，前5空头席位波动不大。 具体数据去看，周内沪铜加权指数交易量环比增加32.38%；铜加权指数持仓量环比增加9.44%。市场投机度低位回升。 沪铜主力合约价格位于107263附近上下波动，波动区间在【105140，108470】。周五夜盘反弹收于107160元/吨，周内增仓14991手，周内涨2.52%，振幅3.15%。 3.2 外盘解读 当周，LME铜价主要位于【13796，14369.5】区间波动，最后收于14022美元/吨（夜盘），周内增仓9423手，环比涨1.26%，振幅4.14%；COMEX铜价位于【645.05，686.65】区间波动，最后收于658.5美分/磅 （夜盘），周内增仓5154手，环比涨0.63%，振幅6.36%。 LME铜远期合约贴水幅度加深，LC价差负值加深，最高扩大至-700美元/吨。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月4日当周，纽约商品交易所（COMEX）铜投机客将净多头头寸增加11307手，至77796手。 第四章 现货价格与利润分析 4.1 冶炼企业利润与加工企业开工率 当周铜精矿进口指数从-160.67美元/干吨跌至-173.92美元/干吨。冶炼企业现货冶炼利润继续走低，采购意愿小幅回升，销售意愿不高。电解铜现货价格大涨后市场买盘不高，持货商卖盘情绪升温。因为上海、广东地区现货库存止跌回稳，现货升水从高位回落。当周多数铜加工企业开工率环比继续回落，且低于预期，下周多数企业开工率预计环比继续回落。具体去看： 主要精铜杆企业开工率58.3%，环比回落1.77%，低于预期。主要是铜价大涨超出市场心理预期，采购意愿较低。库存采购以刚性需求为主，原料库存环比回升0.35%；终端提货速度也依旧偏慢，成品库存环比回升1.65%。预计下周多数精铜杆企业复产，开工率将环比回升1.13%至59.42%。再生铜企业当周开工率回落1.52%至17.38%。 铜线缆行业企业开工率在65.94%