南华期货白糖产业周报：强预期拉升糖价，但郑糖多头尚未加仓20260809

——强预期拉升糖价，但郑糖多头尚未加仓 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周糖价内外均走强，外盘ICE原糖收盘16.49美分/磅；国内郑糖收于5181元/吨。 白糖期货呈现触底反弹、低位修复的特征。前期盘面连续下跌后，周一触底，空头获利了结带动技术性反弹。外部层面，巴西蔗产联盟公布的最新生产数据显示制糖比大幅降低、糖产量同比下滑，而乙醇产出大增，激发市场对巴西糖醇比持续向乙醇倾斜的想象，叠加主产国天气影响原糖顺势反弹，重回15美分/磅上方；印度8月季风降雨预计偏低、厄尔尼诺天气威胁北半球估产，周五信息印度26/27榨季将提前10-15天开榨，反映其糖紧缺或超预期，从26/27榨季供应端收紧预期方面对原糖形成提振。国内方面，郑糖受外盘上涨提振被动跟涨，但反弹动能总体不足，空头离场，但多头仍处于观望。核心矛盾在于国内高库存压制：云南、广西7月底工业库存同比均接近翻倍，销糖率远低于去年同期，旺季消费不及预期导致去库缓慢；现货价格已跌至近一年低位，去库压力令价格缺乏上行动力。 展望下周，预计白糖期货震荡偏强，“弱现实与强预期”的博弈仍是主线。不过需看到库存去化更加明显或新季供应短缺更多数据支撑，多头入场积极性才会明显提升，届时资金与基本面驱动白糖趋势上行。当前仍处于切换阶段，原糖大幅上行预计会对于郑糖走势形成提振作用。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过“强预期”形成下方支撑。本周国际糖价受天气以及政策变化拉升，带动国内郑糖乐观情绪攀升，空头信心下降，近月合约走势上涨。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，尤其是欧洲等国家干旱显现，郑糖呈现远强近弱结构。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609继续在5100-5350元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差在-135元/吨左右运行，远月升水结构延续，整体震荡上涨，预计后续震荡格局延续。 *基差走势研判：本周SR2609南宁基差震荡回落，期货价格走势偏强，主要受国际糖价走强提振。预计短期仍有回落空间。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润走势震荡回落，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均有所下降。 1.3风险提示 各主产区降水量异常 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、S&P Global预计2026/27榨季巴西中南部7月上半月产糖314万吨，同比下降8.3%。2、据《印度时报》报道，北方邦实施制糖工业、热电联产与蒸馏厂扶持政策后，一跃成为印度乙醇第一大生产邦。该政策鼓励糖厂向乙醇生产、可再生发电业务多元化转型，同时提高蔗农收益。3、据印度糖与生物能源制造商协会(ISMA)及全国合作制糖厂联合会(NFCSF)周四致食品与公共分配部的信函透露，在与中央政府进行磋商后，印度糖厂将在2026-27榨季比往年提前10至15天启动甘蔗压榨工作，以便在节日季到来前将新糖投入市场。4、据期货日报报道，2026/27榨季内蒙古预计有13家糖厂开机，其中11家糖厂的订单种植面积下降；全区甜菜种植面积预计降至130-140万亩，同比减少约26%。甜菜产量预计为430-440万吨，同比下降约24.5%；食糖产量预计约50万吨，同比减少18万吨，降幅约26%。 【利空信息】 1、截至7月31日，广西工业库存221.34万吨，同比增加124.45万吨。云南工业库存90.66万吨，而去年同期仅为46.74万吨，同比近乎翻倍。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 （8.3-8.6）当周，主力SR2609合约周度上涨2.52%，收盘5181元/吨，减仓17.6万手。白糖中最大得利席位净空头小幅增仓，外资席位净空头小幅减仓。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面332元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差延续震荡，在-135元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水。近月2609合约受原糖提振，空头离场明显是上行；远月2701合约受强预期影响，走势也上涨。受外盘拉动，空头减仓驱动近月合约走势偏强，月差小幅攀升。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周（8.3-8.6）价格走势，原糖价格下跌0.75%，收盘价14.65美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，现货需求不及预期，不过本周近月合约明显偏强；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。本周内均走强，不过原糖上涨幅度更大，进口糖利润震荡回落。。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于内外均走弱，配额外进口利润呈现震荡态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。