南华期货白糖产业周报：强预期拉升糖价，但郑糖多头尚未加仓20260809

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：国内高库存压制糖价，云南、广西7月底工业库存同比近翻倍，销糖率远低于去年同期，消费不及预期导致去库缓慢；现货价格跌至近一年低位，缺乏上行动力。国际方面，巴西减产预期、印度天气及政策变化提振原糖，但国内郑糖受外盘上涨提振被动跟涨，反弹动能不足，多头仍观望。
• 策略建议：预计下周白糖期货震荡偏强，“弱现实与强预期”博弈仍是主线。需关注库存去化及新季供应短缺数据，多头入场积极性提升时资金与基本面驱动趋势上行。当前处于切换阶段，原糖上行对郑糖形成提振。

近端与远端交易逻辑

• 近端09合约：交易国际“弱现实”与持仓成本。25/26榨季增产明显，需求面未增强，供需压制近月合约，但“强预期”形成下方支撑。本周国际糖价拉升带动国内乐观情绪，空头离场，近月合约上涨。
• 远端1月及以后合约：交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧（尤其欧洲干旱），郑糖呈现远强近弱结构。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周SR2609在5100-5350元/吨区间运行。
• 月差走势：09-01价差本周在-135元/吨左右，远月升水结构延续，整体震荡上涨，后续预计延续震荡。
• 基差走势：SR2609南宁基差震荡回落，期货价格走强主受国际糖价提振，短期仍有回落空间。
• 盘面利润：白糖加工利润震荡回落，巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均下降。

风险提示

• 各主产区降水量异常。

本周重要信息

• 利多信息：
  • 巴西中南部7月上半月产糖同比下降8.3%。
  • 印度北方邦鼓励糖厂向乙醇生产转型，提前10-15天开榨反映糖紧缺。
  • 内蒙古甜菜种植面积同比减少约26%，食糖产量预计下降26%。
• 利空信息：
  • 广西工业库存同比增加124.45万吨，云南工业库存同比近翻倍。

下周重要事件关注

• 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（周四）。
• 巴西周度糖出口数据（周二）。

盘面解读

• 内盘：
  • 单边：SR2609合约上涨2.52%，收盘5181元/吨，减仓17.6万手。最大得利席位净空头增仓，外资席位净空头减仓。
  • 基差月差：09合约基差贴水盘面332元/吨，贴水加深；09-01价差在-135元/吨左右，远月升水。
• 外盘：
  • 单边：原糖价格下跌0.75%，收盘14.65美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
  • 月差：原糖期货维持近弱远强Contango结构，近月合约偏弱因供应充裕，远月受供给短缺预期支撑。
• 内外价差：配额制度导致郑糖波动小于原糖，内外盘价格关联性强，本周原糖上涨幅度更大，进口糖利润震荡回落。

估值和利润分析

• 进口利润：我国食糖净进口，生产成本高于国际市场，实行配额制度。近期配额外进口利润震荡，糖浆及预混粉进口同比增加。

供应及库存推演

• 供需平衡表：25/26榨季广西、云南产量同比增16.16%，总供给攀升，表观需求量预计达1810.8万吨，为近五年新高。