糖价寻底
核心矛盾及策略建议
核心矛盾
本周糖价内外均走弱，ICE原糖收盘14.65美分/磅，郑糖收于5061元/吨。郑糖主力合约持续走低，一度跌破去年年末低点，创年内新低。基本面弱现实压制是主因：截至6月末，全国工业库存高企，创近五年同期高位，下游企业刚需采购，缺乏补库意愿，库存去化缓慢。国际糖价受巴西丰产预期和原油价格回落影响持续走低。内外利空叠加，市场悲观情绪持续。
展望下周，白糖市场预计延续底部震荡，方向性突破需等待基本面信号。弱现实与原糖回落形成压力，但新季强预期及成本支撑形成底部托举。StoneX将全球糖市供应缺口预估从55万吨上调至170万吨。多空博弈中，需关注仓单注销节奏、北半球天气及巴西制糖比变化等底部确认信号。
近端交易逻辑
近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，需求面尚未增强，供需压制近月合约，但"强预期"形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口及北半球甘蔗产区降水情况。
远端交易逻辑
远端1月及以后合约交易弱现实，同时兼顾强预期及不确定性定价。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧（尤其欧洲干旱），郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。
价格及价差走势研判
- 价格走势：预计下周SR2609继续在5000-5300元/吨区间运行。
- 月差走势：09-01价差本周在-140至-110元/吨左右运行，远月升水结构延续，整体震荡上涨，预计后续延续震荡格局。
- 基差走势：SR2609南宁基差震荡小幅反弹，期现双弱，短期以震荡为主。
- 盘面利润走势：本周白糖加工利润震荡，巴西及泰国原糖配额内外利润变化不大。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：
- StoneX预计2026/27榨季巴西甘蔗压榨量达6.411亿吨，同比增长4.9%，较5月预测上调900万吨。
- 巴西农业部数据显示，2026年6月下半月甘蔗压榨量同比减少28.4%。
利空信息：
- 印度2026年甘蔗种植面积达575.8万公顷，同比增长1.5%，但较2025年最终种植面积低2.1%。
下周重要事件关注
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
价量及资金解读
内盘：
- 单边走势：主力SR2609合约周度下跌1.86%，收盘5061元/吨，减仓6.8万手。白糖最大得利席位净空头小幅增仓，外资席位净空头小幅减仓。
- 基差月差结构：
- 基差：09合约最便宜可交割品贴水盘面231元/吨，贴水加深。
- 月差：09-01价差在-140至-110元/吨左右运行，远月升水结构延续，小幅回升主要由于远月跌幅更大。近月2609合约受国内高产和高位工业库存压制，远月2701合约受强预期影响，本周回调跌幅更大。
外盘：
- 单边走势：原糖价格下跌0.75%，收盘14.65美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构：原糖期货维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱因全球供应充裕、现货需求不及预期及巴西压榨顺利；远月受供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球干旱显现，远月合约偏强。远月升水对糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。
内外价差跟踪：
配额制度导致郑糖价格波动幅度小于原糖。本周内外均走弱，进口糖利润维持震荡。国内现货需求一般，价格震荡回落，期价同步走弱，国际白糖原油价格回落及巴西压榨顺利压制价格下行。
估值和利润分析
进口利润跟踪
我国食糖净进口，种植成本高于国际市场，实行配额制度（进口配额关税15%，配额外50%）。近期配额外进口利润震荡。除食糖，糖浆及预混粉进口同比增加，主要从马来西亚等国补充供应。
供应及库存推演
供需平衡表推演
25/26榨季广西、云南主产区已收榨，产量预计1296.6万吨，同比增长16.16%，甘蔗单产创新高。总供给攀升，表观需求量预计达1810.8万吨，为近五年新高。
