南华期货白糖产业周报：糖价寻底20260802

——糖价寻底 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月2日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周糖价内外均走弱，外盘ICE原糖收盘14.65美分/磅；国内郑糖收于5061元/吨。 本周白糖期货震荡偏弱，主力持续走低，盘中一度跌破去年年末的阶段低点，创年内新低。郑糖走势偏弱主要仍为基本面弱现实压制，截至6月末全国工业库存高企，创近五年同期高位，同时夏季饮料消费复苏乏力，下游企业仅维持刚需采购，缺乏集中补库意愿，导致库存去化速度缓慢。国际糖价本周也持续走低，一方面，巴西产区天气预报显示未来两周主要甘蔗产区降雨稀少，有利于收割和压榨作业加速推进，丰产预期压制原糖价格表现偏弱；另一方面，原油价格回落对原糖价格形成拖累。内外利空因素叠加共振，使得市场悲观情绪持续释放。 展望下周，白糖市场预计将延续底部震荡格局，方向性突破仍需等待基本面信号。弱现实与原糖回落持续形成压力，但新季强预期以及成本支撑仍形成底部托举，本周StoneX已将全球糖市供应缺口预估从55万吨上调至170万吨。多空双方在“弱现实”与“强预期”之间持续博弈，后续需重点关注仓单注销节奏、北半球天气演变及巴西制糖比变化等底部确认信号。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过“强预期”形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口以及北半球甘蔗产区降水 情况。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，尤其是欧洲等国家干旱显现，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609继续在5000-5300元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差在-140至-110元/吨左右运行，远月升水结构延续，整体震荡上涨，预计后续震荡格局延续。 *基差走势研判：本周SR2609南宁基差震荡小幅反弹，期现双弱。预计短期以震荡为主。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润走势震荡，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润变化不大。 白糖价格区间预测 1.3风险提示 各主产区降水量异常 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、据StoneX近日发布的最新预计，2026/27榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量将达到6.411亿吨，较上一榨季增长4.9%，比今年5月份的预测上调约900万吨。2、截至7月27日发稿，巴西UNICA尚未发布最新的生产数据，但巴西农业部发布了6月下半月以及4月1日以来的累计生产数据。据巴西农业部数据，2026年6月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为3115万吨，同比减少28.4%。 【利空信息】 1、据印度农业与农民福利部数据，截至7月24日，印度全国2026年甘蔗种植面积达到575.8万公顷（约8637万亩），较去年同期的567.2万公顷（约8508万亩）增长1.5%，较近5年均值高出6.2%，但预计本年度甘蔗种植面积仍比2025年最终种植面积的588.4万公顷（约8826万亩）低2.1%。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 （7.27-7.31）当周，主力SR2609合约周度下跌1.86%，收盘5061元/吨，减仓6.8万手。白糖中最大得利席位净空头小幅增仓，外资席位净空头小幅减仓。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面231元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差延续震荡，在-140至-110元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水，小幅回升主要由于远月跌幅更大。近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压；远月2701合约受强预期影响，前期持续偏强，本周由于巴西压榨顺利，回调过程中跌幅更大。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周（7.27-7.31）价格走势，原糖价格下跌0.75%，收盘价14.65美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，现货需求不及预期，叠加巴西新季压榨顺利，本周原油下降也形成拖累；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 本周内外均走弱，进口糖利润维持震荡。国内白糖现货市场表现需求一般，现货价格震荡回落，期价同步走弱，而国际白糖原油价格回落以及巴西压榨顺利压制，价格下行。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于内外均走弱，配额外进口利润呈现震荡态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。