糖价寻底
核心矛盾及策略建议
核心矛盾
本周糖价内外均走弱,ICE原糖收盘14.65美分/磅,郑糖收于5061元/吨。郑糖主力合约持续走低,一度跌破去年年末低点,创年内新低。基本面弱现实压制是主因:截至6月末,全国工业库存高企,创近五年同期高位,下游企业刚需采购,缺乏补库意愿,库存去化缓慢。国际糖价受巴西丰产预期和原油价格回落影响持续走低。内外利空叠加,市场悲观情绪持续。
展望下周,白糖市场预计延续底部震荡,方向性突破需等待基本面信号。弱现实与原糖回落形成压力,但新季强预期及成本支撑形成底部托举。StoneX将全球糖市供应缺口预估从55万吨上调至170万吨。多空博弈中,需关注仓单注销节奏、北半球天气及巴西制糖比变化等底部确认信号。
近端交易逻辑
近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显,需求面尚未增强,供需压制近月合约,但"强预期"形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口及北半球甘蔗产区降水情况。
远端交易逻辑
远端1月及以后合约交易弱现实,同时兼顾强预期及不确定性定价。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧(尤其欧洲干旱),郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。
价格及价差走势研判
- 价格走势:预计下周SR2609继续在5000-5300元/吨区间运行。
- 月差走势:09-01价差本周在-140至-110元/吨左右运行,远月升水结构延续,整体震荡上涨,预计后续延续震荡格局。
- 基差走势:SR2609南宁基差震荡小幅反弹,期现双弱,短期以震荡为主。
- 盘面利润走势:本周白糖加工利润震荡,巴西及泰国原糖配额内外利润变化不大。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息:
- StoneX预计2026/27榨季巴西甘蔗压榨量达6.411亿吨,同比增长4.9%,较5月预测上调900万吨。
- 巴西农业部数据显示,2026年6月下半月甘蔗压榨量同比减少28.4%。
利空信息:
- 印度2026年甘蔗种植面积达575.8万公顷,同比增长1.5%,但较2025年最终种植面积低2.1%。
下周重要事件关注
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
价量及资金解读
内盘:
- 单边走势:主力SR2609合约周度下跌1.86%,收盘5061元/吨,减仓6.8万手。白糖最大得利席位净空头小幅增仓,外资席位净空头小幅减仓。
- 基差月差结构:
- 基差:09合约最便宜可交割品贴水盘面231元/吨,贴水加深。
- 月差:09-01价差在-140至-110元/吨左右运行,远月升水结构延续,小幅回升主要由于远月跌幅更大。近月2609合约受国内高产和高位工业库存压制,远月2701合约受强预期影响,本周回调跌幅更大。
外盘:
- 单边走势:原糖价格下跌0.75%,收盘14.65美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构:原糖期货维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱因全球供应充裕、现货需求不及预期及巴西压榨顺利;远月受供给短缺预期支撑,厄尔尼诺带来的北半球干旱显现,远月合约偏强。远月升水对糖厂套保有利,15.7美分上方套保盘压力重现。
内外价差跟踪:
配额制度导致郑糖价格波动幅度小于原糖。本周内外均走弱,进口糖利润维持震荡。国内现货需求一般,价格震荡回落,期价同步走弱,国际白糖原油价格回落及巴西压榨顺利压制价格下行。
估值和利润分析
进口利润跟踪
我国食糖净进口,种植成本高于国际市场,实行配额制度(进口配额关税15%,配额外50%)。近期配额外进口利润震荡。除食糖,糖浆及预混粉进口同比增加,主要从马来西亚等国补充供应。
供应及库存推演
供需平衡表推演
25/26榨季广西、云南主产区已收榨,产量预计1296.6万吨,同比增长16.16%,甘蔗单产创新高。总供给攀升,表观需求量预计达1810.8万吨,为近五年新高。