南华期货白糖产业周报：糖价沉浮，静候风气20260712

——糖价沉浮，静候风气 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周外强内弱，外盘ICE原糖收盘14.86美分/磅；国内郑糖收于5261元/吨。 本周郑糖走势震荡偏弱，价格重心下移，重回5300元/吨下方，近几周期价在这一关键节点附近反复横跳市场重新定价，需要新的影响因子变化打破僵局。本周郑糖冲高回落，核心仍是弱现实压力。展望后市，预计郑糖继续围绕5300元/吨上下震荡。目前市场多空逻辑较为明朗：利多方面，受天气等因素影响，2026/27榨季全球糖市预期供应收紧，厄尔尼诺天气下印度、泰国、欧洲减产的担忧持续发酵；利空方面，国内高库存、销售偏慢且进口量较大的供应压力短期内难以消化。此外，近期台风对广西甘蔗种植核心区影响有限，也削弱了天气炒作的想象空间。当前白糖处于“弱现实与强预期”的交织状态，下方有成本支撑，上方缺乏上涨动能。后续需重点关注巴西生产节奏、6月进口数据以及厄尔尼诺天气的实际演变。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过“强预期”形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口以及北半球赶着产区降水情况。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，尤其是欧洲等国家干旱显现，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609继续在5200-5370元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差约在-140至-160元/吨区间运行，远月升水结构延续，整体维持震荡，主力合约持仓持续移向远月。 *基差走势研判：本周SR2609南宁基差震荡走高，南宁现货对主力合约基差由-17元/吨小幅走强，期现价格强弱反复切换，价格临近。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润回落，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均出现下滑。 1.3风险提示 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、食糖交易及供应链服务企业Czarnikow于7月8日周三发布消息称，2026/27榨季全球食糖市场将出现60万吨小幅供应缺口，缺口主要来源于欧盟产量下滑。 2、据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为50艘，环比持平。港口等待装运的食糖数量为217.65万吨，此前一周为221.34万吨，环比减少3.69万吨。 【利空信息】 1、据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖和糖蜜22.39万吨，日均出口量为7.46万吨，较上年7月全月日均出口量15.61万吨减少52%。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 （7.6-7.10）当周，主力SR2609合约周度下跌0.86%，收盘5261元/吨，减仓12153手。白糖中最大得利席位净空头小幅减仓，外资席位净空头小幅增仓。技术面，郑糖均线支撑，短期预计仍以偏弱震荡为主。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面90元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差震荡，在-150至-140元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水。近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压；而远月2701合约则因市场预期厄尔尼诺天气可能影响新榨季甘蔗产量等，新榨季供应短缺溢价，走势强于近端。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周（7.6-7.10）价格走势，原糖价格上周上涨0.34%，收盘价14.86美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，叠加地缘政治缓和，原油价格下跌，带动近月合约走弱；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 本周国内糖价弱于原糖价格，进口糖利润回落。国内白糖现货市场表现需求一般，价格整体走势偏弱，而国际白糖受欧洲天气影响阶段性反弹。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于外盘价格攀升，而国内价格走势回落，配额外进口利润呈现下降态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。