南华期货白糖产业周报——糖价待潮来

——糖价待潮来王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月5日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周内外糖价均上涨，外盘ICE原糖收盘14.81美分/磅；国内郑糖收于5319元/吨。 本周白糖期货整体呈现震荡偏强格局，价格重心上移，重回5300元/吨上方，但后续是否有效突破，成功站上成本线仍需跟踪。郑糖主力合约本周走势，从K线图可以看出，多空博弈非常剧烈，周三拉出长上影线以及下影线，周四高开低走，周五再度拉出长下影线形成突破，反映周内的博弈中，多头最终占据主导地位。本周上涨主要受海外因素影响，由于厄尔尼诺天气扰动，欧洲以法国为代表的糖主产区农作物受到严重影响，相关机构下调欧洲26/27榨季糖产量。除此之外，资金持续流入农产品也形成上涨动力。国内基本面维持弱势，为周内空头交易的主要依据。 短期来看，国内供应宽松、库存高企的基本面难以快速扭转，糖企去库压力仍较大，现货价格预计继续弱势运行。不过，当前市场也存在支撑因素——厄尔尼诺气候已经形成，26/27榨季印度、泰国白糖减产风险相应提高，为白糖市场提供了中长期的预期支撑。7至8月为北半球主产国天气影响的关键期，目前市场对厄尔尼诺气候风险尚未充分计价，若天气风险逐步兑现，将强化下方支撑甚至可能逐渐形成向上驱动（本周走势便为天气影响预期拉动）。综合来看，下周白糖期货或能继续维持在5300上方运行，但弱现实或压制上方运行空间，短期走势以震荡为主，关注上方5370元/吨左右压力位突破情况。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季糖产量落地，增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。现货价格持续回落，使得成本支撑下移，不过“强预期”形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口以及北半球赶着产区降水情况。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期，本周由于欧洲干旱天气影响显著，远月合约走势明显偏强。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609将在5200-5370元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差约在-140至-150元/吨区间运行，远月升水结构延续，整体维持震荡，主力合约持仓持续移向远月。 *基差走势研判：本周SR2609南宁基差震荡走高，南宁现货对主力合约基差由0元/吨小幅走强至50元/吨上方，整体维持期货轻微贴水的弱平衡格局。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润回落，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润均出现下滑。 1.3风险提示 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、欧盟委员会(EC)最新预测显示，受种植面积萎缩与单产下滑双重打击，2026/27榨季（2026年10月至2027年9月）欧盟食糖产量预计将骤降至1413万吨，较2025/26榨季大幅下滑15%。 2、因干旱、高温胁迫及厄尔尼诺天气模式威胁欧洲和亚洲主要产糖区的作物。预报机构警告称，欧洲部分地区的甜菜已枯萎，许多产糖区至少在未来一周至十天内可能保持过度干旱。在欧洲最大产糖国法国，气象预报机构Meteo France预计主要糖区至少要到7月14日才有降雨，法国甜菜种植协会CGB称此情况可能具有灾难性。 【利空信息】 1、2025/26榨季云南省最后一家糖厂于6月27日顺利收榨，本榨季历时241天，同比较上榨季延长36天。本榨季全省累计入榨蔗2236.49万吨（含境外进口糖料蔗），较上榨季增长430.10万吨，同比增幅23.82%，累计产糖293.83万吨，同比上榨季增长51.95万吨，同比增幅21.48%，累计平均产糖率13.14%，同比上榨季下降0.25个百分点（上榨季产糖率13.39%）。据云糖网编辑初步统计，2025/26榨季全国累计产糖1296.6万吨，同比上榨季增产180.4万吨，增幅16.16%。 2、据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，环比增加6艘。港口等待装运的食糖数量为198.46万吨，环比增加35.2万吨。 3、Serasa Experian依托卫星影像与地理农业监测技术开展的独家测绘数据显示，2026/27榨季，巴西中南部甘蔗可收割总面积达917万公顷，较上一榨季的890万公顷提升3.1%。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 回顾上周价格走势，主力SR2609合约周度上涨1.92%，收盘5319元/吨，减仓68367手。白糖中最大得利席位净空头小幅减仓，外资席位净空头小幅减仓。技术面，郑糖均线支撑，短期预计仍以偏弱震荡为主。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面90元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差震荡，在-150至-140元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水。近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压；而远月2701合约则因市场预期厄尔尼诺天气可能影响新榨季甘蔗产量等，新榨季供应短缺溢价，走势强于近端。 source：同花顺,wind,南华研究 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周价格走势，原糖价格上周上涨1.79%，收盘价14.81美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，叠加地缘政治缓和，原油价格下跌，带动近月合约走弱；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 本周国内糖价弱于原糖价格，进口糖利润回落，再度将为负值。国内白糖现货市场表现需求一般，价格整体走势偏弱，而国际白糖阶段性反弹。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于外盘价格攀升，而国内价格走势回落，配额外进口利润呈现下降态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。