南华期货白糖产业周报——糖价待潮来

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期国内糖市供应宽松、库存高企，基本面弱势；中长期受厄尔尼诺气候影响，印度、泰国减产风险提供支撑。ICE原糖与郑糖均上涨，但国内郑糖主力合约重回5300元/吨上方，但突破成本线仍需跟踪。
• 策略建议：短期白糖期货以震荡为主，关注上方5370元/吨压力位突破情况。近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本，关注国内消费去库、进口及北半球主产区降水情况；远端1月及以后合约交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价更多，关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周SR2609将在5200-5370元/吨区间运行。
• 月差走势：09-01价差约在-140至-150元/吨区间运行，远月升水结构延续，主力合约持仓持续移向远月。
• 基差走势：SR2609南宁基差震荡走高，现货对主力合约基差由0元/吨小幅走强至50元/吨上方，维持期货轻微贴水的弱平衡格局。
• 盘面利润：白糖加工利润回落，巴西及泰国原糖配额内外利润均下滑。

风险提示

• 未提供具体内容。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：欧盟2026/27榨季产量预计大幅下滑15%；欧洲干旱影响甜菜生长。
• 利空信息：云南2025/26榨季产糖量同比增21.48%；巴西港口待运食糖数量增加；巴西中南部甘蔗可收割面积提升。
• 下周关注事件：巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西周度糖出口数据。

盘面解读

• 内盘：SR2609合约上涨1.92%，减仓68367手，主力席位净空头减仓。基差贴水加深，月差结构仍为远月升水。
• 外盘：原糖价格上涨1.79%，CFTC非商业持仓维持空头头寸，月差结构近弱远强。
• 内外价差：国内糖价弱于原糖，进口糖利润为负，从马来西亚等亚洲国家进口量增加。

估值和利润分析

• 进口配额关税为15%，配额外关税50%。近期配额外进口利润下降，糖浆及预混粉进口同比增加。

供应及库存推演

• 25/26榨季全国产糖量同比增16.16%，总供给攀升，表观需求量预计达1810.8万吨，为近五年新高。